低利率環(huán)境下的“資產(chǎn)荒”仍在持續(xù)。 銀行 理財產(chǎn)品如何取得較高收益率？大量理財資金如何找到出路？目前，銀行理財資金委托外部投資(簡稱“委外”)是市場關(guān)注的重點。普益標(biāo)準(zhǔn)的 研究報告指出，2015年以來，由于信用風(fēng)險暴露疊加流動性充裕，大量資金追逐少量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成為常態(tài)，股份制銀行甚至國有銀行也加入委外行列。

　　“委外”規(guī)模明顯增加

　　中國證券報記者通過網(wǎng)銀購買某大型國有銀行的理財產(chǎn)品時發(fā)現(xiàn)，目前90天以內(nèi)的理財產(chǎn)品收益率都已跌破4%。至少持有270天的產(chǎn)品，收益率才勉強(qiáng)達(dá)到4%至4.05%；收益率能夠達(dá)到4.2%左右的，一般購買起點都在50萬元以上，且期限為90天以上。

　　這些理財產(chǎn)品的資金究竟投向哪里，產(chǎn)品說明書里語焉不詳。

　　以記者購買的這款3月31日開始募集、至少持有270天、5萬元起購、預(yù)期收益率4%至4.5%的產(chǎn)品為例，說明書稱，資產(chǎn)種類投資比例為，高流動性資產(chǎn)、債券及 債券基金0至80%；貨幣市場基金、同業(yè)存款、質(zhì)押式及買斷式回購、債權(quán)類資產(chǎn)、債權(quán)類信托20%至100%；交易所委托債權(quán)、交易所融資租賃收益權(quán)投資其他資產(chǎn)或資產(chǎn)組合、證券公司及其資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理計劃0至80%； 基金公司資產(chǎn)管理計劃、 保險 資產(chǎn)管理公司投資計劃0至80%。

　　這樣的說明書披露的信息十分有限，但從中可以看出，銀行理財資金的確投資于證券公司及其資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理計劃、基金公司資產(chǎn)管理計劃、保險資產(chǎn)管理公司投資計劃等。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員通過對2015年1月至2016年2月銀行理財產(chǎn)品數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，參與委外的理財產(chǎn)品相對于市場總體占比為24.62%，尤其是今年前兩月占比高達(dá)40%以上。研究還發(fā)現(xiàn)，理財產(chǎn)品平均收益率呈持續(xù)下行態(tài)勢，但投資于委外的理財產(chǎn)品，其平均收益率明顯高于整個市場的平均收益率水平，溢價大概在10BP至30BP范圍內(nèi)。可見，委外對理財收益率有明顯提升作用。

　　從不同機(jī)構(gòu)類型來看，股份制銀行和城市商業(yè)銀行的銀行理財委外投資規(guī)模明顯增加，合計占比高達(dá)75%以上，其中，城市商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品選擇投資委外的數(shù)量居首，占近50%；股份制銀行次之；國有銀行在數(shù)量上占比僅14.63%。在平均收益率方面，目前城市商業(yè)銀行居首，可達(dá)4.55%；股份制銀行達(dá)到4.36%，農(nóng)村商業(yè)銀行和國有銀行較為遜色。

　　投資風(fēng)險幾何

　　普益標(biāo)準(zhǔn)的研究報告指出，銀行理財委托外部投資，主要通過四大資管計劃實現(xiàn)，即基金公司資產(chǎn)管理計劃、券商資產(chǎn)管理計劃、信托計劃、保險計劃。普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測2016年1至2月數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，各類銀行對券商資產(chǎn)管理計劃和信托計劃偏好較為明顯。其中，券商資管計劃備受青睞，這得益于券商資管計劃的理財產(chǎn)品收益率略高于信托計劃和基金公司資管計劃。尤其是城市商業(yè)銀行與券商資管計劃和信托計劃結(jié)合，均表現(xiàn)出不菲的業(yè)績。在近期收益率持續(xù)下滑的情況下，近兩個月的平均收益率仍可達(dá)4.50%以上。股份制商業(yè)銀行的優(yōu)勢也較為明顯，在數(shù)量上拔得頭籌，平均收益率達(dá)4.38%。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，銀行理財資金投資于各類資管計劃的理財產(chǎn)品數(shù)量在2015年一季度和二季度經(jīng)歷了快速發(fā)展階段，經(jīng)過三季度的休整，四季度又開始“恢復(fù)活力”。雖然2016年1月至2月委外投資產(chǎn)品數(shù)量明顯大幅增加，但對應(yīng)的理財產(chǎn)品收益率持續(xù)走低。研究發(fā)現(xiàn)，目前股份制銀行和城市商業(yè)銀行是委外的主要參與者。投資于委外的理財產(chǎn)品大多為浮動收益型，占比94%以上，其中非保本浮動收益型占比83.69%，平均收益率為4.54%。非保本體現(xiàn)了銀行理財作為資產(chǎn)管理類產(chǎn)品的本質(zhì)，其能為客戶實現(xiàn)較高的收益率，又具有打破傳統(tǒng)理財剛性兌付的功效。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，根據(jù)目前的發(fā)展趨勢，銀行委外業(yè)務(wù)在2016年將進(jìn)入快速發(fā)展期，隨著需求規(guī)模不斷擴(kuò)張，而供給規(guī)模增長相對滯后的情況下，對于議價能力相對較弱的中小銀行而言，面臨供給市場逐漸被大型銀行擠壓的風(fēng)險。銀行委外產(chǎn)品可能會有進(jìn)一步創(chuàng)新，其交易模式會更加多樣化，標(biāo)準(zhǔn)化交易平臺有望慢慢培育、形成。在收益率方面，委外將是繼非標(biāo)之后銀行理財收益的重要支撐，是各類機(jī)構(gòu)搶奪的市場之一。

　　不過， 中金公司 分析師張繼強(qiáng)認(rèn)為，委外模式是債市公認(rèn)風(fēng)險點之外的風(fēng)險所在。理財和銀行自營大量將資金委外，試圖將業(yè)績壓力轉(zhuǎn)移。委外及投顧通過定制化服務(wù)確實可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。但在這一過程中，杠桿和信用風(fēng)險偏好往往得到放大。一旦未來信用事件增多，不少產(chǎn)品的底層資產(chǎn)受損，業(yè)績不達(dá)預(yù)期，會否引發(fā)流動性風(fēng)險，值得思考和警惕。