中國人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    6件你必須要知道的事 直接影響你錢包

    民生證券研究院執(zhí)行院長 管清友　　民生宏觀朱振鑫、固收李奇霖

    1、為什么降？（1）經(jīng)濟(jì)下行壓力消除之前，央行必須維持"流動性合理充裕"配合穩(wěn)增長。（2）對沖影子財政擴(kuò)張、信貸放量帶來的資金需求沖擊，維持短端利率穩(wěn)定，為信用派生創(chuàng)造條件；（3）配合供給側(cè)改革的三去，避免流動性緊張帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。（4）美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅降低，匯率相對穩(wěn)定，為降準(zhǔn)提供時間窗口。

    2、降準(zhǔn)釋放多少流動性？普降50BP準(zhǔn)備金，釋放流動性大約5000-6000億。外匯占款持續(xù)收縮，本周公開市場操作到期9300億，降準(zhǔn)釋放的流動性只能勉強(qiáng)抵補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口。不過，超預(yù)期的降準(zhǔn)卻有"寬松"的信號意義。

    3、對經(jīng)濟(jì)的影響：2016可能會有反彈，但一定沒有反轉(zhuǎn)。（1）短周期來看，降準(zhǔn)是對沖性的，但有助于配合信用擴(kuò)張穩(wěn)增長。上半年尤其是二季度經(jīng)濟(jì)下行壓力會明顯緩解。一季度：高信貸帶來金融業(yè)高增長；二季度：前期信貸放量、項目開工旺季、兩會后穩(wěn)增長政策落地、半年突擊花錢等。（2）中周期來看，由于上半年大家爭搶資金和項目投放，下半年經(jīng)濟(jì)可能后勁不足，逐步回落。（3）長周期來看，只要供給側(cè)改革沒有完成，寬松和刺激就只能帶來反彈，不能帶來反轉(zhuǎn)。而且，長期低利率必然催生加杠桿（比如房地產(chǎn)），由此積累的資產(chǎn)價格高估和金融風(fēng)險值得警惕。

    4、對匯率影響？匯率壓力制約貨幣寬松的邏輯是：降準(zhǔn)——匯率貶值預(yù)期——資本外流更嚴(yán)重——更大規(guī)模的降準(zhǔn)。但如果貨幣寬松配合穩(wěn)增長，可以通過貨幣寬松+財政擴(kuò)張制造人民幣資產(chǎn)賺錢效應(yīng)短期將資本留住國內(nèi)，緩解匯率壓力（以后壓力可能更大）。因此，降準(zhǔn)之后，后續(xù)可能會看到更大規(guī)模的穩(wěn)增長措施加碼。

    5、對股市影響？利好，但作用非常有限。從風(fēng)險偏好看，超預(yù)期的降準(zhǔn)，配合穩(wěn)增長政策，有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，提振市場情緒；但從無風(fēng)險利率看，降準(zhǔn)的對沖意義大于寬松意義，無風(fēng)險收益率的下行需要央行引導(dǎo)短端利率下行的進(jìn)一步動作；從基本面看，供給側(cè)改革出現(xiàn)實質(zhì)進(jìn)展之前，企業(yè)盈利的改善仍缺乏內(nèi)生動力，外生性的刺激效果會越來越弱。

    6、對債市影響？不一定是利好。首先，貨幣政策需以價為綱，降準(zhǔn)有可能只是對沖基礎(chǔ)貨幣缺口，央行是否真的有意愿引導(dǎo)短端利率下降是后續(xù)行情的關(guān)鍵，短端利率下不去，長端就下不去。其次，目前政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長意圖明顯，疊加本輪降準(zhǔn)所釋放的寬松信號，可能促進(jìn)投資者風(fēng)險偏好回升，后續(xù)收益率曲線陡峭化，長端機(jī)會不大。

    突施冷箭！全球市場措手不及

    出人意料！中國央行(PBOC)周一(2月29日)宣布，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。之前，中國股市連續(xù)遭遇重挫，日內(nèi)上證指數(shù)一度迫近前期低位2638.30點。

    在中國央行宣布降準(zhǔn)之后，金融市場隨即劇烈波動。新加坡新華富時A50期指短線收復(fù)3%的跌幅至平盤附近。港股方面，恒生國企指數(shù)期貨漲1%，恒指期貨漲0.7%�！　�匯市方面，離岸人民幣兌美元在中國央行將準(zhǔn)后擴(kuò)大跌幅，目前跌0.12%報6.5538；澳元兌美元觸及日內(nèi)高點0.7168。

    大宗商品方面，銅價跌勢收窄，而現(xiàn)貨黃金則持穩(wěn)于1230美元/盎司上方。原油縮小跌幅，美國原油回升至32.64美元/桶附近。

    獨家評論：降準(zhǔn)意味寬松預(yù)期確立 房價仍將上漲

    三天前，央行行長周小川在G20表示現(xiàn)在貨幣政策穩(wěn)健略偏寬松，這次降準(zhǔn)證實了這點。降準(zhǔn)有哪些影響呢？　　第一，肯定又有一大堆首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究員、分析師出來分析降準(zhǔn)的影響，但其實最應(yīng)該分析的就是降準(zhǔn)對他們自身的影響。降準(zhǔn)，信貸擴(kuò)張，老百姓不知道該對手里握有的現(xiàn)金怎么辦，就要尋求首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究員、分析師的"專業(yè)"服務(wù)，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究員、分析師的收入必然升高。所以，網(wǎng)友們可以看到，誰在孜孜不倦地呼吁"抗通縮"？正是首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究員、分析師們。當(dāng)然，不能說首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究員、分析師都是為了自身利益而贊同寬松貨幣，有些人是真的信奉凱恩斯主義那一套。但是，假如降準(zhǔn)不符合他們的利益，他們肯定不會付出那么大的熱情來呼吁的。

    當(dāng)然了，他們所屬的投行、券商也是受益者。所以股民應(yīng)該謹(jǐn)慎關(guān)注券商股。

    其次，確定了人們對房價的預(yù)期。深圳房價大漲，北京、上海等地地王頻出，豪宅暢銷，這是因為人們對資產(chǎn)泡沫有預(yù)期。降準(zhǔn)坐實了這一預(yù)期。

    有人說："明明房子難賣，開發(fā)商為什么不愿意降價？開發(fā)商真是老百姓的黑心敵人啊。"小開發(fā)商說了："別說降價了，我愿意把房子送給你，只要不讓我交稅費(fèi)，不讓我還債。"但是，欠債多不是開發(fā)商死扛的理由。如果越死扛，賠得越多，開發(fā)商還會死扛嗎？開發(fā)商精得很，死扛是為了扛到貨幣更寬松的預(yù)期到來。只要扛到了泡沫，別說欠債，還能大賺。2009年多少開發(fā)商從瀕臨死亡突然翻身大賺？前事可期。

    一般來說，這次坐實了前一階段的寬松預(yù)期，又意味著下一波寬松預(yù)期的確立，所以房價會漲。但是，房價泡沫無法無限期維持，總有大跌的一天。

    對實體經(jīng)濟(jì)的影響，則是，不會因為貨幣寬松而使得企業(yè)融資變?nèi)菀�。因為，信貸擴(kuò)張不是真實資源增加。企業(yè)融資難，其實是獲得資源難，只要沒有真實資源增加，或者資源配置的改善，就無法解決企業(yè)融資難。信達(dá)擴(kuò)張起的是反作用。解除金融管制、減稅才是實實在在地減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。

    基建、重工、礦產(chǎn)等行業(yè)也會"受益"，但受益多大，也是難說，畢竟，現(xiàn)在已非2009年。正如周小川在G20答記者會所說，寬松貨幣的效應(yīng)是遞減的。

    對股市，對更多寬松貨幣的預(yù)期自然也會產(chǎn)生。但是，和其他所有行業(yè)一樣，對寬松貨幣的預(yù)期每多一分，人們對其效應(yīng)的猶疑也會多一分。什么時候猶疑超過信心？誰都不知道。