近日，中國人壽(22.020, 0.51, 2.37%)保險股份有限公司(以下簡稱“中國人壽”，601628.SH)接連披露兩則關(guān)聯(lián)交易投資公告，擬豪擲59.5億元參與股權(quán)投資基金，對接大型企業(yè)及地方政府，參與航空工業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)項目、地方國企混改、債轉(zhuǎn)股項目等。同期落地的，還有中國人壽獲批發(fā)行350億元資本補充債，可以看出，一進一出，資金流轉(zhuǎn)下，中國人壽投資業(yè)務(wù)已多點“落子”。

　　事實上，2018年以來，已有不少險企通過股權(quán)投資基金方式參與多類股權(quán)投資項目，對此，專家分析稱，或與股權(quán)投資政策加持，險企轉(zhuǎn)型導(dǎo)致保險資金期限變長等因素相關(guān)，且多數(shù)險企股權(quán)投資占比在監(jiān)管“紅線”之下，股權(quán)投資仍有較大發(fā)展空間，但未來，險企仍需在投研能力、風(fēng)險定價能力、投后管理能力方面下功夫。

　　對接地方政府、攜手大型企業(yè)，國壽擬擲59.5億元投資股權(quán)

　　近日，中國人壽接連披露兩則關(guān)聯(lián)交易公告，分別投資國壽廣德(天津)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“廣德基金”)、山東省新舊動能轉(zhuǎn)換國壽高端裝備股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“山東基金”)，兩筆投資累計金額高達59.5億元。

　　具體來看，廣德基金首期募集資金20億元，中國人壽作為有限合伙人認(rèn)繳20億元，關(guān)聯(lián)方國壽置業(yè)認(rèn)繳100萬元，資金投向于航空工業(yè)集團的航空發(fā)展項目、混改項目、結(jié)構(gòu)調(diào)整項目、科研院所轉(zhuǎn)制項目、上市公司定向增發(fā)項目。

　　山東基金擬募資規(guī)模為50億元，中國人壽及山東省政府引導(dǎo)基金作為合伙人，分別認(rèn)繳39.5億元、10億元，國壽鑫創(chuàng)(國壽資本子公司)認(rèn)繳0.5億元份額，基金經(jīng)營期限為8年，投資期5年，退出期3年。

　　中國人壽擬與航空工業(yè)集團合作，借助后者在航空制造相關(guān)領(lǐng)域的優(yōu)勢地位和獨家優(yōu)質(zhì)項目資源，獲得在航空工業(yè)投資方向的發(fā)展空間，“使公司在相對封閉的航空工業(yè)領(lǐng)域，獲得直接和間接配置股權(quán)資產(chǎn)的機會”。

　　山東基金的有限合伙人中，則出現(xiàn)地方政府身影，事實上，中國人壽也期望借助山東省政府的項目資源，獲得在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和山東省國企混改等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)股權(quán)配置機會，“實現(xiàn)資金配置的長期穩(wěn)定收益”，另一方面，有利于保險主業(yè)在省內(nèi)市場的業(yè)務(wù)拓展。

　　從投資模式來看，險企通過成為基金合伙人方式，進行股權(quán)投資，也可降低單個項目風(fēng)險，包括采取組合投資、分階段介入等手段，分散風(fēng)險，謀求收益。

　　藍(lán)鯨保險梳理發(fā)現(xiàn)，2018年，約有10家保險機構(gòu)通過資金運用關(guān)聯(lián)交易，認(rèn)購18項基金權(quán)益份額(有限合伙企業(yè)份額)方式，參與多類項目投資，包括互聯(lián)網(wǎng)、高科技、醫(yī)療養(yǎng)老行業(yè)等，投資方向相較多元。

　　上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險系主任郭振華對藍(lán)鯨保險分析稱，此前，險企基金投資多是通過購買基金產(chǎn)品，目前借道基金，進行上市或非上市企業(yè)股權(quán)投資，“個人感覺是一種比較新的股權(quán)投資方式”。

　　“通常跟政府引導(dǎo)基金合作時，地方政府認(rèn)購劣后級，保險資金認(rèn)購優(yōu)先級，回報方式一般采取固定加浮動收益方式，收益相對穩(wěn)定，風(fēng)險可控”，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生分析稱，其指出，保險資金具有規(guī)模、期限優(yōu)勢，但在項目建設(shè)及運營上，并無相對優(yōu)勢，通過股權(quán)基金合作方式，可以避開項目建設(shè)、運營的不足，但另一方面，由于沒有管理權(quán)和控制權(quán)，加之存在運營成本，也會導(dǎo)致投資收益相對減少。

　　2019險企股權(quán)投資存空間，長期資金可“掘金”

　　事實上，借道基金進行股權(quán)投資的背后，也與政策加持、險企轉(zhuǎn)型等因素相關(guān)。

　　“保險公司早前的股權(quán)投資，要求與保險領(lǐng)域相關(guān)”，郭振華說道，這一要求，主要是為形成險企與被投企業(yè)的聯(lián)動合作，此外，圍繞相關(guān)領(lǐng)域進行投資，也相對熟悉，“減少犯錯誤的可能性”。

　　2018年10月26日，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資金投資股權(quán)管理辦法(征求意見稿)》，取消險資開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，通過“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”方式，提高險企服務(wù)實體經(jīng)濟能力。

　　包括服務(wù)混合所有制改革、市場化法治化債轉(zhuǎn)股等國家重大改革舉措，支持有市場、有前景、有技術(shù)優(yōu)勢的行業(yè)和領(lǐng)域。從中國人壽披露的兩則股權(quán)基金投向來看，正吻合政策倡導(dǎo)。

　　而基金合伙人或合作方優(yōu)勢也不可忽視。郭振華指出，保險公司可借助基金合伙人的相對優(yōu)勢，盡可能做出正確投資決策。

　　另一方面，保險資金以壽險資金為主，期限相對較長，朱俊生指出，隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型，更多險企選擇售賣10年期及以上產(chǎn)品，“未來的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)期限會更長”，而金融市場長期資產(chǎn)相對有限，險企還需加強資產(chǎn)負(fù)債期限匹配度，而放松股權(quán)投資，將給保險公司的長期資金留出更合適的空間。

　　朱俊生進一步分析稱，2018年投資收益下滑較為嚴(yán)重，2019年整個投資形勢仍然比較嚴(yán)峻，另類投資包括股權(quán)投資，也更受險資關(guān)注，“畢竟期限相對較長，可以跨經(jīng)濟周期，收益相對高一點，跟保險資金特別是壽險資金的匹配度更高一些”，此外，在另類投資中，股權(quán)投資的一些管制放松之后，“估計可能會更多一些”。

　　“監(jiān)管對保險公司股權(quán)投資在總資產(chǎn)中，有30%的比例限制，但事實上，很多公司連20%都沒有達到”，在郭振華看來，不少險企在股權(quán)投資方面都有發(fā)展空間，且2018年經(jīng)濟形式未顯樂觀，股權(quán)資產(chǎn)占比下降，也給2019年留出了“空地”。

　　隨著保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的多元化發(fā)展，包括上市、非上市公司股權(quán)在內(nèi)的另類投資，也逐漸成為險企資產(chǎn)配置的重點。低利率環(huán)境下，若另類投資相對安全，將給險企帶來更好的收益，緩解資產(chǎn)負(fù)債久期配置問題。

　　一般而言，通過基金參與股權(quán)投資后，主要通過標(biāo)的企業(yè)獨立上市、被收購、股東回購、股權(quán)置換等方式實現(xiàn)退出，或通過處置標(biāo)的項目資產(chǎn)，來實現(xiàn)本金和收益的分配。

　　“經(jīng)濟下行，企業(yè)盈利和估值下降的風(fēng)險都需要關(guān)注”，郭振華提醒稱。需要進一步加強風(fēng)險防控意識，在資產(chǎn)配置和投資研究能力、風(fēng)險定價能力、投后管理能力、客戶拓展和服務(wù)能力方面下功夫，同時，在激勵約束機制方面，可加大對項目的附加收益分配機制，進行長期激勵及約束，鼓勵項目團隊為項目投資、投后管理及退出全程負(fù)責(zé)。