9月5日，金融市場發(fā)生了一件大事。

　　央行，聯(lián)合了銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會，以及網(wǎng)信辦、工商總局和工信部，宣布此前大熱，甚至可以用“瘋狂”來形容的ICO屬于“非法公開融資”，“涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動�！敝�后，比特幣等數(shù)字貨幣應聲暴跌，比特幣已經(jīng)在4天內(nèi)跌掉了30%。

　　從“暴富神話”到定性非法，從投資狂熱到泡沫破滅，這其中折射出人性的貪婪，也折射出市場的混亂。

　　到底什么是ICO?

　　ICO (initial coin offering)，類似于股票里面的IPO(首次公開募資)。打個比方，我的公司要上市了，可以公開發(fā)行股票，這是IPO;但要買股票，需要支付貨幣。ICO也是融資，但是它融的不是人民幣、美元等貨幣，而是融數(shù)字貨幣，基本上融的都是比特幣、以太幣等。

　　再形象地說，比如作者的公司要做ICO，發(fā)行的不是股票，可以是一個叫做“庖?guī)拧钡奶摂M貨幣，這就是“代幣”;你要買這個“庖?guī)拧�，需要用比特幣等來買，按照一定的規(guī)則和比例。和股票的區(qū)別是，代幣不是權益，不代表任何股權和債權承諾。

　　發(fā)行股票要到交易所里面去發(fā)行，那么發(fā)行代幣要去哪兒呢?去這些數(shù)字幣的平臺，現(xiàn)在有專門做ICO的平臺就類似這種交易所。融資方可以在平臺上發(fā)布白皮書進行路演，投資人可以在平臺上對代幣進行認購，然后平臺拿著投資者認購的錢用于企業(yè)發(fā)展支出。

　　聽起來沒什么問題，不過是換了一個交易的中介(數(shù)字貨幣)，以及在新的交易平臺(代幣平臺)上進行交易。

　　但如果你看看ICO的這些項目——也就是融資的公司，看看他們的項目、構想和愿景，似乎可以嗅到一些詭異的味道。

　　一般來說，某個項目公開發(fā)行IPO時，都會有招股書，而ICO項目則是要么沒有白皮書，要么“高深”到讓人看不懂。

　　比如，“Tezos—一個通用且能夠自我進化的加密數(shù)字賬本”“Status—一款用于與運行在以太坊網(wǎng)絡上的去中心化應用進行交互的移動應用”“EOS—為商用分布式應用設計的一款區(qū)塊鏈操作系統(tǒng)”……

　　是的，這些都是真實的項目。投資人薛蠻子也曾經(jīng)做過這樣的評價：如果按照VC的標準要求，大部分的ICO項目都無法過關，甚至達不到進門的標準，在技術、市場等方面都有缺陷。創(chuàng)業(yè)者簡單而幼稚，并且混入了大量以希望獲得10倍、20倍、30倍利潤為目標的投機者。

　　所以問題就來了：看上去這么不靠譜的項目，真的有人買?

　　上半年ICO項目累計融資折合人民幣總計26.16億元

　　是的，不僅有人買，而且很火，非�；稹�

　　比如，在沒有任何白皮書的情況下，被譽為中國“比特幣首富”的李笑來，憑借一個名為PressOne的項目，在4個小時內(nèi)成功籌集5億元人民幣。

　　又比如，“Achain”項目， 1分01秒募集2189.47BTC(比特幣，現(xiàn)在一個比特幣價值2.7萬元人民幣左右)和10436.34ETH(以太幣);“The DAO”項目，融資額超過 1.3 億美元;“Bancor”項目，數(shù)小時內(nèi)融到價值1.53億美元的以太幣……

　　根據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融風險分析技術平臺的《2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報告》，面向國內(nèi)提供ICO服務的相關平臺43家，完成的ICO項目累計融資折合人民幣總計26.16億元，累計參與人次達10.5萬。從抽樣數(shù)據(jù)看，男性占八成;用戶年齡主要分布在20~49歲之間。

　　有分析者指出，跟此前許多“非法集資”針對的人群不同的是，目前參與ICO的用戶，有不少受教育程度頗高。不排除有一些人是真的相信，這些進行ICO的項目、公司是真的有改變世界的核心技術(權威統(tǒng)計有真實項目的ICO不到1%)。

　　但更多的人闖進來并非為此。他們瞄準的是高收益率——遙想當年，20%的年化收益率已經(jīng)是P2P項目的巔峰了，但如今一些ICO項目甚至打出了200%、400%的收益率。

　　畢竟，比特幣的造富神話活生生擺在面前——這個當初沒有多少人看懂的數(shù)字貨幣，從一文不值，到現(xiàn)在8年來漲了500萬倍，整個數(shù)字貨幣市值突破1000億美元。而前面提到的李笑來，也正是因為買比特幣而早已實現(xiàn)財富自由。

　　以太坊背后的加密貨幣ETH，今年上半年漲了41倍;英國區(qū)塊鏈公司Stratis在2016年8月進行的ICO，不到一年時間從100萬美元市值上漲至10億美元，漲了近1000倍;根據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術專家委員會對700余種虛擬貨幣的監(jiān)控，今年上半年有超過一半的幣種漲了10倍以上。

　　所以，在市場的瘋漲下，“韭菜效應”就開始顯現(xiàn)了。

　　“一幣一別墅”，是比特幣圈里很流行的一句話。以“量子鏈”項目為例，今年3月份，它的眾籌價格不到3塊錢，4月在QQ群私下交易的價格已經(jīng)被炒到了10元，結果上市收盤接近60元——是最初的20倍。

　　在中國，ICO項目融資具有很大程度上的投機行為。項目獲得融資之后，會向投資者發(fā)行代幣;而部分ICO代幣可以通過上線交易所，在二級市場中進行流通交易。這就決定了先入局者很容易通過在二級市場上拋售代幣獲利。據(jù)監(jiān)管人士透露，目前，中國ICO發(fā)行代幣的二級市場已經(jīng)突破1000億元。

　　而在缺乏監(jiān)管的基礎上，“內(nèi)幕交易”“聯(lián)合坐莊”“操縱價格”等傳統(tǒng)金融市場上操縱股價的手段，無疑都成為ICO平臺上莊家收割散戶的慣用手段。

　　這也就是為什么前陣子，各種ICO路演或線下見面會，幾乎每周都會出現(xiàn)在北京、上海、深圳和杭州等地，參加者從技術男到家庭婦女，從海歸到賣菜小販。大多數(shù)投資者根本不關心這些項目到底是干什么的，只要有名人站臺，能入“交易所”進入二級市場，就果斷買!

　　為何要對ICO下殺手?

　　那么，為什么要叫停?為什么說這是非法集資?

　　從ICO的特點不難看出為何監(jiān)管要下殺手。

　　通過對比分析可以看出，ICO融資過程中，發(fā)行方可以繞開傳統(tǒng)融資工具嚴格的資本監(jiān)管，對投資人的進入門檻也比較低，ICO融資后在資金的使用上沒有托管、更沒有監(jiān)管，資金去向是一個謎;那么，這樣的平臺有多少?規(guī)模有多大?什么樣的人在參與呢?都不知道。拿這些錢用來干什么?洗錢?違法犯罪?跨境轉移?也不清楚。

　　也就是說，ICO項目的低門檻和監(jiān)管空白下，參與人數(shù)多、涉案金額大、波及面廣、行業(yè)相對集中，諸多潛在風險，包括項目技術失敗風險、跑路造成的資金損失風險、數(shù)字貨幣價格暴漲暴跌的交易風險、詐騙和非法集資等違法犯罪風險等，都是不能忽視的。

　　ICO背后的“區(qū)塊鏈”技術到底是真的跨時代還是如氣功一樣忽悠，我們不是技術人才，不予置評。但現(xiàn)在國內(nèi)的ICO(其實也不光國內(nèi)，最近美國新加坡也在進行類似的監(jiān)管)打著新技術的旗號圈錢騙錢，則是不爭的事實。正如非法分子在金融傳銷中“屢試不爽”，正是吃準了人性中的“貪”字一樣，對于深奧復雜的ICO融資，投資者很難研究透每個ICO背后的真實性和可行性，于是這個市場充斥著無序炒作，“假幣”橫行。

　　畢竟，目前，整個經(jīng)濟環(huán)境是換擋降速，流動性和監(jiān)管趨嚴，實體待興，而20%、30%，甚至一個小時翻倍的收益，根本不符合投資規(guī)律，除非是詐騙。當然，一些“經(jīng)濟學家”“業(yè)界大佬”昧著良心站臺忽悠、割韭菜，那也是不新鮮的套路。

　　這些年，面對新技術、新模式，監(jiān)管部門的政策出臺需要學習研究的過程，對創(chuàng)新業(yè)態(tài)也保持著適度的容忍，比如先前的網(wǎng)約車、共享經(jīng)濟、網(wǎng)貸等新型商業(yè)模式。但是，監(jiān)管層也沒有太多的學習時間。前兩年盛行的P2P，以及e租寶、泛亞等事件為代表，披著創(chuàng)新外衣的金融風險和非法集資反而愈演愈烈。因此，監(jiān)管容不得時滯，執(zhí)行更不能拖拉。

　　玩兒金融，不能忘“經(jīng)營風險”的核心

　　最后說幾句題外話。

　　金融的百年老店，從來都是要把風險作為第一要義。銀行沉淀了幾十年的風控經(jīng)驗技術，不是說顛覆就被顛覆的。而一些區(qū)塊鏈、比特幣的創(chuàng)業(yè)者，是“連續(xù)(失敗)創(chuàng)業(yè)者”，專業(yè)和風控能力先天不足，天使投資人也是看不清、先占領風口賭一把。個別人把網(wǎng)貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融搞臭了，搖身一變玩起“金融科技”。

　　但不管科技金融，還是互聯(lián)網(wǎng)金融，本質都是金融，金融的核心，就是“經(jīng)營風險”。創(chuàng)新是九死一生，如果過多地讓廣大投資人承擔失敗的成本，缺少投資者教育，就遠離了金融普惠的初衷。

　　金融創(chuàng)新需要對金融規(guī)則有敬畏之心，技術不會是萬能的，也不是生而顛覆的。金融監(jiān)管也要把握創(chuàng)新和風險的平衡，對風險科學防范，早識別、早預警、早發(fā)現(xiàn)、早處置。