2月下旬，多家媒體傳出監(jiān)管部門正在擬定統(tǒng)一的資管產(chǎn)品監(jiān)管辦法，引發(fā)市場熱議。在“兩會”召開之前，關(guān)于中國金融監(jiān)管體系改革的話題再度成為焦點(diǎn)。2月28日，中共中央總書記習(xí)近平主持召開中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十五次會議，會上再次強(qiáng)調(diào)要防范金融風(fēng)險、加快監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的建立，被認(rèn)為是對金融監(jiān)管體制改革的定調(diào)。本文試圖結(jié)合習(xí)近平總書記的講話，前瞻中國金融監(jiān)管體系改革的方向。

　　金融監(jiān)管體系為什么要改革

　　從金融發(fā)達(dá)市場的發(fā)展來看，金融體系由分業(yè)經(jīng)營向綜合化（混業(yè)）經(jīng)營轉(zhuǎn)變是大勢所趨。在這種發(fā)展背景下，尤其是近年來金融創(chuàng)新不斷加速的趨勢下，現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管、分段監(jiān)管的模式就難以匹配，2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā)、2015年中國股市受到的重挫以及近年來備受爭議的保險資金對多家上市公司的敵意收購都證明了這一點(diǎn)。從風(fēng)險防控角度來說，分業(yè)監(jiān)管職能防控局部金融風(fēng)險，卻無法應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的累積，因此需要在一個更宏觀的框架下，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各種監(jiān)管資源，達(dá)到對系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行審慎監(jiān)管的目的。

　　中國金融監(jiān)管體系改革的方向

　　在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十五次會議上，習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，防控金融風(fēng)險，要加快建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力，防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險。要及時彌補(bǔ)監(jiān)管短板，做好制度監(jiān)管漏洞排查工作，參照國際標(biāo)準(zhǔn)，提出明確要求。要堅決治理市場亂象，堅決打擊違法行為。要通過體制機(jī)制改革創(chuàng)新，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。

　　首先，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)要“加快建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制”，“強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力”，強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)是“協(xié)調(diào)”，而非“統(tǒng)一”，這似乎說明，此前市場傳聞的幾種金融改革方案中，學(xué)習(xí)英國模式、將一行三會進(jìn)行合并的方案至少在短期內(nèi)是不會實施的，而將四個部門重新組合成兩個部門的方案實施可能也不大。四部門的架構(gòu)格局或不會有太大變化。

　　英國的金融監(jiān)管體制在2008年金融危機(jī)后進(jìn)行了改革，撤銷了金融服務(wù)局（FSA），將審慎監(jiān)管職能回歸英格蘭銀行（英國央行），并在其內(nèi)部設(shè)立金融政策委員會和審慎監(jiān)管局。另設(shè)有獨(dú)立于英格蘭銀行的金融行為監(jiān)管局。實際上實行了金融監(jiān)管的集權(quán)模式，這與習(xí)總書記強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)顯然不夠吻合。

　　其次，習(xí)近平指出，“要及時彌補(bǔ)監(jiān)管短板，做好制度監(jiān)管漏洞排查工作，參照國際標(biāo)準(zhǔn)，提出明確要求”。在排除了英國金融監(jiān)管集權(quán)模式的情況下，國際上較為完善的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)就只有美國的多頭分權(quán)金融監(jiān)管體系。這表明我國或?qū)�參照美國的多頭金融監(jiān)管體系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)雖然仍互相獨(dú)立，但監(jiān)管上將以機(jī)構(gòu)性監(jiān)管和功能性監(jiān)管并重。

　　美國的多頭金融監(jiān)管體制是較為典型的分權(quán)式監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管對象和范圍分工明確，在金融工具單一的時代，這種監(jiān)管體制可以有效防范局部金融風(fēng)險。然而，隨著金融創(chuàng)新的快速推進(jìn)和衍生品市場的崛起，這種體系也暴露出監(jiān)管真空和監(jiān)管失控的問題，暴露出應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險無力的弊端，這集中表現(xiàn)為次貸危機(jī)和金融危機(jī)的爆發(fā)。危機(jī)后，美國對金融監(jiān)管體系進(jìn)行了重大改革：監(jiān)管重心從局部風(fēng)險轉(zhuǎn)移到系統(tǒng)性風(fēng)險；建立金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)；強(qiáng)化美聯(lián)儲監(jiān)管權(quán)力；將保護(hù)消費(fèi)者利益作為監(jiān)管目標(biāo)。

　　習(xí)近平強(qiáng)調(diào)的“加快建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制”，“體制機(jī)制改革創(chuàng)新”，“及時彌補(bǔ)監(jiān)管短板”，或表明中國也會參考美國在金融危機(jī)后的改革經(jīng)驗，建立一個高規(guī)格的金融監(jiān)管委員會，成員可能包括財政部、一行三會的主要負(fù)責(zé)人，甚至不排除由國務(wù)院更高級別官員牽頭的可能。參考美國金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會的職能，當(dāng)一些金融企業(yè)太大或太危險而可能威脅金融穩(wěn)定時，委員會可向央行建議對其實施更嚴(yán)厲的監(jiān)管，限制其合并、收購等擴(kuò)張活動。當(dāng)出現(xiàn)金融創(chuàng)新可能涉及多頭監(jiān)管的時候，委員會可以授權(quán)央行牽頭各部門制定統(tǒng)一的監(jiān)管制度，對機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管進(jìn)行統(tǒng)籌。（2月下旬媒體傳出并經(jīng)部分監(jiān)管官員證實的央行牽頭制定統(tǒng)一的資管產(chǎn)品監(jiān)管辦法，可以看作是這一改革的先行）

　　而“加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)督”則表明或?qū)①x予中國人民銀行更多的功能監(jiān)管權(quán)力。目前美國的功能性監(jiān)管框架中，對混業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管主要體現(xiàn)在金融控股公司上。美聯(lián)儲對所有金融控股公司（或擁有混業(yè)經(jīng)營特性的大型銀行）擁有審慎監(jiān)管權(quán)，即所謂傘形監(jiān)管，必要時也對證券、保險等子公司擁有仲裁權(quán)，是能同時監(jiān)管銀行、證券和保險行業(yè)的唯一一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)，地位較為超然。

　　若以此為改革思路，在未來的金融監(jiān)管體系中，中國人民銀行或?qū)⒔y(tǒng)一貨幣政策權(quán)和宏觀審慎為主的功能監(jiān)管權(quán)，對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)（以金融控股公司或大型銀行為主）及其子公司擁有審慎監(jiān)管權(quán)。而銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會（假設(shè)機(jī)構(gòu)不變）則會更加側(cè)重微觀機(jī)構(gòu)行為的監(jiān)管以及對消費(fèi)者、投資者權(quán)益的保護(hù)。而作為金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)的“金融監(jiān)管委員會”（姑且這么叫），則以維持金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險為目標(biāo)，實現(xiàn)跨機(jī)構(gòu)、跨功能的信息共享和統(tǒng)籌監(jiān)督，將所有金融領(lǐng)域納入監(jiān)管范疇，彌補(bǔ)監(jiān)管空白，協(xié)調(diào)監(jiān)管沖突，減少監(jiān)管失控的局面。

　　此外，金融監(jiān)管體系改革還可能包括對金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的規(guī)范，強(qiáng)調(diào)各機(jī)構(gòu)回歸傳統(tǒng)領(lǐng)域，對不同類型金融機(jī)構(gòu)所能從事的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行限制（這一點(diǎn)從近期關(guān)于期貨公司要回歸主業(yè)、不再開展資管業(yè)務(wù)的傳聞可見端倪）。這么做的目的則是為了減少資金空轉(zhuǎn)、脫實向虛的現(xiàn)象，實現(xiàn)習(xí)近平總書記最后強(qiáng)調(diào)的“提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力和水平”。

　�。ㄗ髡呦抵袊�首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇高級研究員、恒豐銀行研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心負(fù)責(zé)人）