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近期,上市公司股東減持潮洶涌。記者從權(quán)威部門拿到的數(shù)據(jù)顯示,初步統(tǒng)計(jì),截至今年9月底,滬深兩市本年度大股東減持金額總規(guī)模接近2000億元。在減持家數(shù)和規(guī)模猛增的同時(shí),“高送轉(zhuǎn)”“炒概念”拉高股價(jià)——大股東找理由減持套現(xiàn)——業(yè)績變臉、股價(jià)下跌……這些“套路”今年以來在A股屢見不鮮。在上市公司大股東套現(xiàn)欲望愈加迫切的背后,大股東大幅減持傷害了誰?監(jiān)管層又該不該出手? 理由五花八門為減持 在減持家數(shù)和規(guī)模明顯增加的同時(shí),部分上市公司甚至出現(xiàn)股東“清倉式”減持。例如,今年以來有近20家上市公司股東公布了“清倉式”減持計(jì)劃,其中厚普股份(46.160, -0.28, -0.60%)的股東德同銀科、維力醫(yī)療的股東九鼎醫(yī)藥均在年中表示將要減持所持的所有上市公司股份。 按照中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布并于今年1月起實(shí)施的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》,上市公司大股東在三個(gè)月內(nèi)通過證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù),不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。但過去幾個(gè)月中,仍頻現(xiàn)違反上述規(guī)定或違反股東相關(guān)承諾的減持行為。 在各類減持的背后,從為結(jié)婚到為孩子交學(xué)費(fèi),再到理財(cái)、還債……股東減持理由可謂五花八門,掌趣科技(10.270, -0.12, -1.15%)控股股東姚文彬?yàn)椤爸С止景l(fā)展”而減持,更讓小散們直呼“看不懂”。與這些奇葩理由相隨的,卻是過千億元的減持大潮。 股東減持理由奇葩,資產(chǎn)去向難明。今年1月18日,中文在線發(fā)布公告稱,公司股東王秋虎以“改善個(gè)人生活”為由,擬在6個(gè)月內(nèi)減持不超過201.27萬股公司股份,按照當(dāng)日收盤價(jià)估算套現(xiàn)金額近2.6億元,引起市場(chǎng)不少“吐槽”。 進(jìn)入下半年,減持理由被“個(gè)人資金需要”“企業(yè)發(fā)展需要”等籠統(tǒng)表述取代。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示,的確有部分上市公司大股東因?yàn)楣景l(fā)展缺錢而減持,但估計(jì)僅占減持總規(guī)模的一半,還有巨額資金無法判斷真實(shí)去向。 “高送轉(zhuǎn)”外加“業(yè)績變臉”減持套路深 在整體減持壓力不斷增加的情況下,雖然監(jiān)管部門大力約束減持、嚴(yán)管違規(guī)減持,但仍擋不住部分上市公司大股東、實(shí)際控制人借道大宗交易或利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”等套路不斷減持,有的公司甚至在減持后出現(xiàn)業(yè)績立即變臉等現(xiàn)象。 上海一家托管市值超過百億元的證券公司營業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者,并非所有的股票大宗交易都是上市公司大股東在拋售,但是其中確實(shí)有不少上市公司因?yàn)楦?jìng)價(jià)交易受限,轉(zhuǎn)道大宗交易套現(xiàn)。其中,很多大股東不惜“打折甩賣”股份。 大股東、實(shí)際控制人利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”進(jìn)行減持日益增多。中國社科院金融所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立統(tǒng)計(jì),在2015年年報(bào)中,一個(gè)突出的現(xiàn)象是實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”分配方案的上市公司大量增加,10股送轉(zhuǎn)10股及以上分配方案的上市公司數(shù)量達(dá)335家,創(chuàng)歷史新高。 部分上市公司大股東減持后,出現(xiàn)業(yè)績變臉等現(xiàn)象值得高度關(guān)注。記者梳理公開資料發(fā)現(xiàn),永大集團(tuán)、久安醫(yī)療、易聯(lián)眾等公司均出現(xiàn)減持前業(yè)績突飛猛進(jìn)、減持后業(yè)績一落千丈的現(xiàn)象。 波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)與中小股民 動(dòng)輒幾億元的減持規(guī)模,“一不小心”就是“清倉式減持”的套現(xiàn),在短期內(nèi)可能形成股價(jià)的大幅波動(dòng),長期來看則會(huì)給公司烙上“大減持”的印記,無論是對(duì)中小股民、上市公司,抑或是實(shí)體經(jīng)濟(jì),都不是一件好事。 中小投資者權(quán)益受到的損害或許比想象中的大。即使股東通過大宗交易或是協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持,這些股票中很大一部分最終都流入了二級(jí)市場(chǎng)。中小投資者作為二級(jí)市場(chǎng)的重要參與主體,為股東減持套現(xiàn)的真金白銀部分“埋單”。 還有一些企業(yè)公布高送轉(zhuǎn)方案后,股東利用股價(jià)飆升機(jī)會(huì)高位減持,也被指?jìng)α酥行⊥顿Y者權(quán)益。 另一方面,股東減持對(duì)公司經(jīng)營特別是業(yè)績影響也不小。例如,遭遇前控股股東呂氏家族減持完的永大集團(tuán)今年三季報(bào)凈利潤同比增長僅為6.88%,而去年年報(bào)凈利潤增幅卻超過90%,這意味著公司業(yè)績出現(xiàn)巨大波動(dòng)。 大幅減持也給公司的聲譽(yù)帶來很大影響。記者在永大集團(tuán)采訪時(shí),面對(duì)呂氏家族已“不留一股”的現(xiàn)狀,公司里不少老員工都希望通過更名等方式,“洗”去前控股家族減持對(duì)永大集團(tuán)聲譽(yù)的影響。 更值得關(guān)注的是,減持股份所形成的現(xiàn)金流大多并未回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同濟(jì)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所所長石建勛與多家上市公司高管接觸后發(fā)現(xiàn),通過減持套現(xiàn)的大量資金,或用于個(gè)人消費(fèi),或通過移民等方式轉(zhuǎn)移海外,或者進(jìn)入了“來錢更快”的虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和房地產(chǎn)市場(chǎng)。 “資本市場(chǎng)為眾多民營企業(yè)提供了財(cái)富迅速增值的機(jī)會(huì),但很多股東減持套現(xiàn)后不愿再從事實(shí)業(yè),這無疑會(huì)讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨不斷‘失血’的風(fēng)險(xiǎn)!笔▌渍f,減持套現(xiàn)的資金很少用于創(chuàng)辦新的企業(yè)或投資新的項(xiàng)目。 大幅減持應(yīng)該如何監(jiān)管? 我國對(duì)大股東持股有相應(yīng)的限售安排,在證券法、《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》《上市公司收購管理辦法》等法規(guī)中都有提及。上述提及的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》也進(jìn)一步對(duì)減持作了進(jìn)一步規(guī)定。對(duì)此,中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授劉姝威說,要制止惡意減持套現(xiàn)行為,仍須完善相關(guān)的法律和制度。 還有一些帶有“陰謀”色彩的“精準(zhǔn)減持”行為,同樣值得監(jiān)管層高度關(guān)注。如剛剛發(fā)布高送轉(zhuǎn)方案,股價(jià)迅速攀升后立即迎來一波大減持;機(jī)構(gòu)受讓股票后,不出半年,又在高價(jià)位區(qū)間完成拋售等。 楊德龍等多位業(yè)界人士表示,減持行為本無可厚非,但若存在違規(guī)減持,則可能損害其他公眾股東合法權(quán)益。對(duì)于這種“違規(guī)也要賣”的行為,監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)厲查處、絕不姑息。 與此同時(shí),在股市大幅減持的背后,實(shí)際上反映的是中國股市的“內(nèi)傷”所在。一方面,不少上市公司不再注重自身業(yè)績,期望減持套現(xiàn)少奮斗;另一方面是散戶為主的投資者結(jié)構(gòu),難使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理水平有效改善。 上市公司大股東或?qū)嶋H控制人為了減持套現(xiàn),很多都采取所謂“市值管理”等手段。北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華認(rèn)為,在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)可以操縱,進(jìn)而股價(jià)嚴(yán)重偏離公司真實(shí)業(yè)績的情況下,鼓吹“市值管理”,有可能涉嫌股價(jià)操縱,必然導(dǎo)致投資者投機(jī)心理更加嚴(yán)重。 而目前中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)偏重于“一股獨(dú)大”的局面,使大股東減持更加肆無忌憚。高明華認(rèn)為,由于信息不對(duì)稱,我國中小投資者相對(duì)于大股東和公司內(nèi)部人,總是處于弱勢(shì)地位,難以約束相關(guān)減持。 “部分機(jī)構(gòu)投資者與大股東合謀推高股價(jià)后,大股東減持套現(xiàn),高價(jià)接盤的幾乎都是散戶!敝醒胴(cái)經(jīng)大學(xué)教授劉姝威說,散戶占中國股市投資者的大多數(shù),這是大股東能夠惡意減持套現(xiàn)的投資者結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。 正因如此,高明華認(rèn)為,我國資本市場(chǎng)應(yīng)通過系統(tǒng)性的法律法規(guī),切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益,提升違規(guī)減持等行為的違規(guī)成本,加大對(duì)違規(guī)者的威懾力等。 |
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