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華鑫股份轉型券商"保守者" 國華人壽虧損如何身退

2016-11-15 10:36| 發(fā)布者: 田紅麗| 查看: 470| 評論: 0|來自: 中國經濟網

  華鑫證券曲線上市“三步走”

  8月25日開始停牌的華鑫股份,在11月7日發(fā)布了重組預案,此次重組內容主要由三個部分組成,分別為重大資產置換、發(fā)行股份購買資產及募集配套資金三部分。

  首先華鑫股份擬以公司持有的房地產開發(fā)業(yè)務資產及負債(置出資產)與儀電集團持有的華鑫證券66%股權(置入資產)的等值部分進行置換;同時華鑫股份擬以9.59元/股的發(fā)行價格,向儀電集團發(fā)行股份購買置入資產與置出資產交易價格的差額部分,向飛樂音響發(fā)行股份購買華鑫證24%股權,向上海貝嶺發(fā)行股份購買華鑫證券2%股權。

  為滿足上市公司未來的資金需求,華鑫股份擬以10.6元/股的發(fā)行價格向儀電集團、國盛資產、中國太保股票主動管理型產品發(fā)行股份募集配套資金12.72億元。

  重組的三個部分中,重大資產置換與發(fā)行股份購買資產互為條件、同步實施,兩項中的任何一項未獲相關程序通過,或未獲得相關部門批準,則此次重大資產重組各項內容均不予實施。

  公告顯示,募集配套資金以重大資產置換及發(fā)行股份購買資產的實施為前提條件,但募集配套資金成功與否并不影響重大資產置換及發(fā)行股份購買資產的實施。

  重組中涉及的儀電集團是上海國資旗下大型國有企業(yè),旗下擁有華鑫股份、儀電電子、飛樂音響三家上市公司,華鑫證券、摩根士丹利華鑫基金、華鑫期貨三家非銀金融機構及其他大量子公司。

  而華鑫證券是一家綜合類證券公司,業(yè)務范圍涵蓋了證券公司所有傳統(tǒng)業(yè)務類型,經紀業(yè)務是主要業(yè)務收入來源之一。公司2015年實現營業(yè)收入22億元,凈利潤5.15億元,今年1月~8月實現營業(yè)收入8.9億元,凈利潤1.67億元。

  截至2016年8月31日,采用市場法評估,標的資產(華鑫證券)評估值約為53.55億元,增值額約為20.09億元,評估增值率為60.05%。而擬置出資產賬面上的凈資產為4.14億元,評估值為9.29億元,增值率為124.28%。

  因為華鑫股份此前就持有華鑫證券8%股權,此次重組如果成功,華鑫證券將成為華鑫股份全資子公司。

  業(yè)績下滑的"保守型"券商 難以突圍

  從華鑫證券營業(yè)收入、凈利潤、凈資產規(guī)模來看,僅在券商排名中居中等。2014年和2015年華鑫證券在所有證券公司凈資本排名中僅分列第80位和第84位。

  從業(yè)務方面來看,華鑫證券主要依靠證券經紀和投資銀行等傳統(tǒng)業(yè)務,證券經紀業(yè)務受到市場行情波動非常大,市場成交額降低時,證券經紀業(yè)務下滑將非常明顯。

  因此無論是規(guī)模還是特色,華鑫證券在行業(yè)中均不凸顯,經紀業(yè)務、投行業(yè)務、資產管理業(yè)務排名都較為靠后。

  華鑫證券將盈利模式單一的原因歸為公司資本規(guī)模較小,華鑫股份稱,若本次交易成功,除了能夠實現上市公司華鑫股份的業(yè)務結構調整及合理化,對于華鑫證券而言資本獲取成本下滑,通過資本市場融資擴大凈資產數額,也給公司證券業(yè)務開展帶來機會。

  2014年、2015年和2016年1-8月,華鑫證券實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.26億元、5.05億元和1.66億元。

  重組方案披露顯示,配套融資的12.72億元分別用于開展信用交易類創(chuàng)新業(yè)務、證券投資業(yè)務以及財富和資產管理業(yè)務。

  據《第一財經日報》報道,有券商非銀分析師認為在業(yè)務發(fā)展層面而言,華鑫證券無論是規(guī)模還是特色,在行業(yè)中均不凸顯。無論是經紀業(yè)務、投行業(yè)務、資產管理業(yè)務排名都較為靠后!翱傮w而言,未來華鑫證券在資本金這一塊將有所提升。但按照華鑫證券的這一規(guī)模體量而言,當前即使上市了,也不會有一個飛躍式的發(fā)展。除非管理層短期內提出特別有效的經營機制。”

  國華人壽如何退出成難題

  雖然目前的重組方案對于上市公司、華鑫證券、大股東以及散戶來說都利好,但二股東國華人壽的股東權益將被稀釋,而且在華鑫股份身上國華人壽已經浮虧超過15%。

  2015年8月前,國華人壽不持有華鑫股份任何股票,2015年8月17日國華人壽一次性在二級市場買入華鑫股份2620萬股,占公司總股份的5%,完成了第一次舉牌。

  很快2015年8月20日-28日,國華人壽繼續(xù)買入華鑫股份2620萬股,完成第二次舉牌,持股比例上升到10%。根據華鑫股份三季報,國華人壽-分紅三號以5241萬股、占公司總股份10%的持股暫列公司第二大股東席位。

  國華人壽第一次舉牌的成本為14.11元/股,第二次舉牌的成本為14.13元/股,國華人壽的平均持股成本為14.12元/股。截至華鑫股份停牌當天,華鑫股份的股價為11.93元/股,國華人壽目前已經浮虧約15.51%。

  而在浮虧之后,此次重組華鑫股份將要發(fā)行大量股票,為購買資產而發(fā)行的股份數量約為4.17億股,發(fā)行價格為9.59元/股;為募集配套資金而發(fā)行的股份數量為1.2億股,發(fā)行價格為10.6元/股。而定增募集配套資金的三個發(fā)行對象為儀電集團、國盛資產和中國太保股票主動管理型產品,沒有國華人壽。

  相比于9.59元/股的發(fā)行價格,國華人壽的成本要高出32.1%,對于國華人壽來說,不僅持股成本被動地提高了,同時自己的持股股權也將被大大地稀釋。

  發(fā)行前,華鑫股份的總股本為5.24億股,國華人壽持股10%,為第二大股東,發(fā)行后,華鑫股份的總股本將變?yōu)?0.61億股,國華人壽持股比例將變?yōu)?.94%,為公司第五大股東。

  按照相關規(guī)定,股東持有上市公司10%股權就可以自行召開股東大會,國華人壽從持股10%變?yōu)槌止?.94%,相同的持股成本權益卻大打折扣,國華人壽董事長劉益謙或很難坐視自己的利益被侵吞。

  因此如果華鑫股份完成重組,國華人壽如何收回自己的大手筆投資,將成為影響公司股價的不穩(wěn)定因素。


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