管理層在規(guī)范資產(chǎn)管理計劃時,提出了八條底線,被業(yè)界解讀為清理私募基金的舉措。其中一條為禁止對優(yōu)先級理財投資保本及承諾收益,這對于優(yōu)先級投資者在客觀上增加了投資風(fēng)險。本欄卻認(rèn)為這一點恰恰能夠促進私募基金管理人理性投資,今后真正的私募基金將會出現(xiàn)大發(fā)展。 給不給優(yōu)先資金保本保收益有多大區(qū)別?其實很大,按照管理層的說法,由于有保本保收益存在,這種資產(chǎn)配置已經(jīng)在實質(zhì)上演變?yōu)榻栀J,即自認(rèn)為自己很有能力的投資者,通過資產(chǎn)管理計劃向其他追求穩(wěn)健收益的投資者借貸投資。 正因為表面上看優(yōu)先資金并沒有風(fēng)險存在,故大量銀行理財產(chǎn)品資金也紛紛充當(dāng)A類資金獲取收益,再加上中國人本身就具有較強的賭性,故這種資產(chǎn)管理計劃能夠在短時間內(nèi)大量滋生、復(fù)制,再加上A股市場只能做多不能做空的天然特點,結(jié)果是大量銀行資金客觀上進入了高風(fēng)險的A股市場,而且股價還會不斷被推高?梢赃@樣理解,2015年股市最后沖高5000點之前很大一部分力量正是來自于這樣的劣后優(yōu)先資產(chǎn)配置。 最后的結(jié)果就是,當(dāng)股市出現(xiàn)一定程度的下跌,大量劣后資金虧損殆盡,在產(chǎn)品設(shè)計的規(guī)定下不得不強制平倉,又引發(fā)了新的股市下跌,形成多米諾骨牌效應(yīng),最后大家都要跑,但誰也跑不了。 這種資產(chǎn)配置模型,對于劣后級來說,在開始這一私募操作的時候,本身就已經(jīng)處于風(fēng)蕭蕭兮之中,假如按照年息10%、劣后級出資15%、期限一年的資產(chǎn)管理計算,實際上當(dāng)合約簽訂的時候,劣后資金基本已經(jīng)用于支付利息了,那么劣后資金除了瘋狂的賭博之外,還有別的辦法嗎?非理性的交易不可避免,這也是為什么A股市場題材股炒翻天,藍籌股無人問津的重要原因。 新規(guī)定觸動最大的,還要屬優(yōu)先類資金,在沒有了保本保收益的背景下,這些資金會開始猶豫要不要大劑量進入股市,尤其是銀行理財產(chǎn)品,賣給老百姓的時候都是說好了沒風(fēng)險的,萬一賠了怎么辦?于是今后優(yōu)先類資金的供應(yīng)量將會減少,而他們也都做好了承擔(dān)風(fēng)險的心理準(zhǔn)備。 既然知道有風(fēng)險,肯定會選擇歷史業(yè)績不錯、經(jīng)營相對穩(wěn)健的私募基金經(jīng)理投資,于是過往成績單對于私募基金經(jīng)理來說是非常重要的,那么現(xiàn)存的私募基金經(jīng)理必然會選擇相對穩(wěn)健的投資風(fēng)格,也可以換個說法,只有相對穩(wěn)健投資風(fēng)格的私募基金經(jīng)理,才能獲得更多的優(yōu)先資金關(guān)照。 本欄理解,管理層給出的八條底線不是簡單地清理私募基金,而是要培育真正優(yōu)秀的私募基金經(jīng)理,將來A股市場不排除會出現(xiàn)巴菲特、索羅斯一樣的超級巨星,屆時私募市場不排除出現(xiàn)贏家通吃的局面。本欄認(rèn)為,在八條底線的作用下,未來A股市場將變得更加理性、價值投資理念也會加強,真正有價值的藍籌股將受到投資者青睞。 |
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