據(jù)了解，《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》(《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細則》正式版)將于7月18日起實施，對比2015年3月公布的《“八條底線”細則》草案和2016年5月公布的修正版草案，監(jiān)管的力度超過市場的預期，比較重要的內(nèi)容有以下幾點：

　　1、在計算杠桿倍數(shù)時，中間級份額被計入優(yōu)先級份額，杠桿計算更嚴格；

　　2、將穿透核查私募基金的投資者，“資管嵌套”將不可行；

　　3、新規(guī)對于資產(chǎn)管理人有限承擔風險提供合法性依據(jù)；

　　4、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品優(yōu)先級也不能宣傳預期收益率；

　　5、明確了投資顧問的條件；

　　6、新規(guī)將“溯及既往”和“新老劃斷”，不合規(guī)的資管計劃仍可存續(xù)。

　　一張圖看懂新規(guī)影響

　　華泰策略戴康團隊表示，盡管本次資管新規(guī)只對資管計劃有約束力，但對客戶多為非合格投資者的私募的影響也非常明顯。由于要通過穿透法核查私募基金的投資者，凈資產(chǎn)(針對法人)、個人金融資產(chǎn)、收入、和投入金額不達標的投資人將無法通過“資管嵌套“的方式間接投資私募基金。

　　而目前市場上有約4/5的私募發(fā)行產(chǎn)品在3只以下，這些私募大多只有有限的規(guī)模和客戶渠道，新規(guī)之后發(fā)行難度將極大地上升。非合格投資者的資金在失去通過資管計劃投資私募這一渠道之后，很可能將通過公募基金進入股市，長期將促進A股市場向機構(gòu)化邁進。

　　值得注意的是，新規(guī)規(guī)定不符合規(guī)定的在合同期內(nèi)可以存續(xù)但不得不得新增凈申購規(guī)模(不符合杠桿率要求的不得增加杠桿)，合同到期后不得續(xù)期。由于采用新老劃斷，目前存續(xù)的產(chǎn)品不受影響，反而有可能使非合格投資者在贖回產(chǎn)品時更加謹慎，因此短期不會對股市的資金產(chǎn)生壓力。新規(guī)盡管很可能使新發(fā)行的私募和資管規(guī)模下降，但受影響的資金大部分來自缺乏投資渠道的非合格投資者，這批資金很可能會通過公募基金等其他方式進入股市。而根據(jù)數(shù)據(jù)，目前存續(xù)的股票型資管計劃有384億，混合型有1806億，杠桿比例調(diào)整影響的資金規(guī)模約有283億，影響也不明顯。

　　實際上，據(jù)觀察，今年上半年金融監(jiān)管力度加大，高層引導資金“脫虛入實”的意圖明顯。其中：

　　一月保險“償二代”開始實施，對保險機構(gòu)償付能力的要求充分細化；

　　二月，銀監(jiān)會組織排查票據(jù)違規(guī)風險，嚴肅查處票據(jù)違規(guī)案件；

　　三月初“首付貸”被叫停；

　　四月證監(jiān)會發(fā)布《證券公司風險控制指標管理辦法》，借助特定風險資本準備的形式來限制通道類資管業(yè)務(wù)的規(guī)模；

　　六月借殼上市新規(guī)發(fā)布，此后欣泰電氣被強制退市，并處罰了一批責任人。

　　今年上半年，監(jiān)管層對于金融風險的排查和監(jiān)管的力度和頻度都遠高于往年，其中對資本市場影響較大的主要在三個方面：

　　1、對樓市和股市的場外融資進行了清理；

　　2、對通道類資管業(yè)務(wù)等加強規(guī)范，消滅灰色地帶；

　　3、對于上市公司違法違規(guī)加大處罰力度。

　　金融監(jiān)管力度加大，短期不利于市場熱點的形成，并且會帶來注冊制提前落地的預期，影響市場風險偏好。長期來看，金融改革和供給側(cè)改革的加速推進將有效化解刺激政策帶來的風險，給穩(wěn)增長政策帶來更大的空間。