繼川煤集團發(fā)行的10億元短期融資券未能按期足額兌付之后，產(chǎn)能過剩的煤炭企業(yè)債務(wù)危機呈發(fā)酵之勢。因債務(wù)違約并存在資不抵債等問題，云南省屬重點企業(yè)云南煤化工集團有限公司（下稱“云煤化”）及其子公司此前被債權(quán)人申請破產(chǎn)重組。截至目前，云維股份有近半股份被債權(quán)人凍結(jié)。隨之而來的是，仍處存續(xù)期的65億債券正走向中途違約的邊緣。

　　債權(quán)人訴請重組近半股份被凍結(jié)

　　上市公司云南云維股份有限公司（以下簡稱“云維股份”）7月7日發(fā)布關(guān)于控股股東及實際控制人股權(quán)凍結(jié)的公告，近日云維股份收到上海證券交易所通知，公司控股股東云南云維集團有限公司（以下簡稱：“云維集團”）及實際控制人云南煤化工集團有限公司（以下簡稱：“云南煤化”）持有公司的股份被凍結(jié)和輪候凍結(jié)。

　　具體為，公司與平安信托發(fā)生借款合同糾紛，經(jīng)核查，云維集團、云南煤化為該借款合同提供連帶責任保證擔保。平安信托向廣東省高級人民法院提請訴前財產(chǎn)保全，2016年7月5日，廣東省高級人民法院受理了此案，同時對云維股份及云南煤化持有公司的無限售流通股及孳息（含派發(fā)的送股、轉(zhuǎn)增股、現(xiàn)金紅利）進行凍結(jié)。

　　其中，對云維集團持有公司的95350457股無限售流通股及孳息進行凍結(jié)，占公司總股本的15.47%，加上云維集團之前已被其他債權(quán)人申請凍結(jié)72156153股，其累計被凍結(jié)股份167506610股，占公司總股本的27.18%；與此同時，對云南煤化持有公司的89612233股無限售流通股及孳息進行凍結(jié)，本次凍結(jié)股份占公司總股本的14.54%，凍結(jié)起始日自2016年7月5日起至2019年7月4日止，凍結(jié)期限為3年。除本次凍結(jié)外，云南煤化之前已被其他債權(quán)人申請凍結(jié)12396717股，其累計被凍結(jié)股份為102008950股，占公司總股本的16.55%。

　　“也就是說上市公司云維股份的總股本近50%的股份現(xiàn)已被債權(quán)人通過法律手段進行了凍結(jié)�！�6日，有長期關(guān)注云煤化的業(yè)內(nèi)人士直言。他認為，這只是兩周前“云煤家族”公司被債權(quán)人申請破產(chǎn)重整的前站舉動。

　　6月25日，云維股份發(fā)布多個公告稱本公司、控股股東、實際控制人和控股子公司均被申請破產(chǎn)重整。具體包括：控股子公司曲靖大為焦化制供氣有限公司和云南大為制焦有限公司被云南省第二安裝工程公司以不能清償?shù)狡趥鶆?wù)并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由，向曲靖市中級人民法院提出進行重整的申請；本公司被云南圣乙投資有限公司向人民法院提出進行重整的申請。而后公司控股股東云維集團和實際控制人云南煤化也相繼發(fā)布控股子公司債務(wù)預(yù)期和相關(guān)公司被申請破產(chǎn)重整的公告。

　　對于7日公布的對云維股份股權(quán)的凍結(jié)是否影響控股權(quán)，公告認為，本次凍結(jié)原因是云維集團、云南煤化為公司向平安信托3億元信托貸款合同提供連帶責任保證擔保，因公司此筆借款逾期，平安信托向廣東省高級人民法院申請訴前財產(chǎn)保全。因為本次糾紛涉案信托貸款合同金額為3億元。本次凍結(jié)不會對公司控制權(quán)產(chǎn)生影響，不會影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營，也不會導致公司股權(quán)分布。

　　公告稱，當前煤化集團、云維集團及公司正在與債權(quán)人進行溝通，努力采取措施妥善解決處理相關(guān)事宜，公司將密切關(guān)注上述凍結(jié)事項的進展并及時履行信息披露義務(wù)。

　　債務(wù)危機再爆發(fā)短期負債占比達62.63%

　　財報顯示，2013-2015年云煤化實現(xiàn)營業(yè)總收入分別為253.29億元、229.78億元和155.37億元，收入規(guī)模也在逐年下滑，2015年末的資產(chǎn)負債率也高至99.36%。2015年末，云維股份的負債率和總資本化率分別為134.47%和147.06%，已嚴重資不抵債。2016年第一季度兩者繼續(xù)虧損，毛利率也持續(xù)下降；從資本結(jié)構(gòu)來看，云維股份2015年底已經(jīng)資不抵債，至2016年一季度末資產(chǎn)負債率高達137.96%，短期負債占比自2014年末起一直高于85%，云煤化資本結(jié)構(gòu)略健康，但也已逼近資不抵債，2016年一季度末資產(chǎn)負債率高達99.36%，短期負債占比達62.63%。

　　值得注意的是，云南煤化的公告稱，如果債權(quán)人云南圣乙投資有限公司（下稱“圣乙投資”）對云南煤化的重整申請被昆明中院受理，云南煤化將會進入到重整的司法程序，云煤化旗下的“15云煤化MTN001”、“14云煤化PPN004”、“14云煤化PPN003”及“12云煤化MTN1”將提前到期并停止計息，并存在無法全額兌付的風險。上述四只債券所涉及金額共計55億元。此外，云維股份于2011年6月1日公開發(fā)行的10億元公司債券“云債暫停”�！耙簿褪钦f，一旦云煤一旦被破產(chǎn)重組，這65億元的債券面臨違約的風險�！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

　　根據(jù)《破產(chǎn)法》，破產(chǎn)重整指的是在法院主持下由債務(wù)人與債權(quán)人達成協(xié)議，制定重組計劃，規(guī)定在一定期限內(nèi)，債務(wù)人按一定方式全部或部分清償債務(wù)，同時債務(wù)人可以在管理人的監(jiān)督下繼續(xù)經(jīng)營其業(yè)務(wù)。在重整期間，未到期債務(wù)視為到期，各債權(quán)人不能單獨個別追索債權(quán)，企業(yè)可在管理人監(jiān)督下獲得經(jīng)營半年或更長時間的機會。

　　債務(wù)違約對于云煤化來說，已不是第一次了。早在2015年11月，云煤化就發(fā)布債務(wù)逾期公告稱，截至2015年10月30日，云煤化及下屬子公司債務(wù)逾期約13.05億元，其中包括信托融資、信用證、融資租賃、銀行貸款、銀行承兌匯票和委托貸款六項。

　　彼時，云煤化也解釋道，受宏觀經(jīng)濟下行、煤炭產(chǎn)能釋放及煤化工產(chǎn)能過剩等因素影響，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力下降，持續(xù)出現(xiàn)經(jīng)營虧損；與此同時，云煤化的融資規(guī)模持續(xù)增長，現(xiàn)金流壓力較大，資金鏈緊張，因此出現(xiàn)了未能清償?shù)狡趥鶆?wù)的逾期情況。

　　6月17日，中誠信證券評估有限公司（簡稱“中誠信”）公告稱，決定將云維股份主體信用等級由A+下調(diào)為BB，“云債暫�！毙庞玫燃壱灿�A+下調(diào)為BB，并將其主體及債項信用等級列入信用評級觀察名單。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士分析，云維股份與云南煤化償債能力的喪失，主要因為經(jīng)營層面行業(yè)景氣度下行、企業(yè)自身資源稟賦差的必然結(jié)果，同時也能看到企業(yè)對債務(wù)負擔和利息支出已不堪重負。

　　定增失效成扶不起的“阿斗”？

　　云南煤化工集團直屬云南國資委，屬于地方國企，是省委省政府重點扶持的10戶地方工業(yè)企業(yè)之一，是中國石化產(chǎn)品、煉焦及其他加工業(yè)前三強企業(yè)。集團以潔凈煤產(chǎn)業(yè)為主，實行多元發(fā)展，業(yè)務(wù)跨越煤、電、機械、化工、冶煉等五個行業(yè)。而云維股份為上市公司，控股股東為云南云維集團有限公司。云維集團持有公司41.79%的股權(quán)。云維股份實際控制人為云南煤化工集團，云煤化直接持有云維股份16.55%的股權(quán)，并通過控股子公司云南云維集團有限公司間接持有云維股份41.79%的股權(quán)，累計持股比例58.34%。

　　6月27日，云煤化發(fā)布公告稱子公司云維股份非公開發(fā)行股票批復到期失效。云維股份于2015年12月30日，收到證監(jiān)會核準公司非公開發(fā)行股票的批復，但因公司所處行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，市場需求萎縮，公司生產(chǎn)經(jīng)營情況持續(xù)惡化，業(yè)績未能改善。加之股票市場出現(xiàn)非理性下跌，公司股價波動較大，以及包括關(guān)聯(lián)認購方在內(nèi)的部分機構(gòu)資金緊張，致使非公開發(fā)行股票工作受阻，最終公司未能在中國證監(jiān)會核準批復文件規(guī)定的6個月有效期內(nèi)完成本次非公開發(fā)行股票，本次非公開發(fā)行股票的批復自動失效。

　　既然自行發(fā)行股票融資解決債務(wù)問題的道路走不通，那么云煤化只能利用自己的特色身份，走政府扶持道路。事實上，云煤化屬云南重點地方國企，行業(yè)地位突出，云維股份為上市公司，云南省政府的支持意愿很強。2015年云煤化債務(wù)逾期后，云南省委、省政府高度重視云煤化面臨的困難，明確了“債券融資不發(fā)生違約、債務(wù)不懸空、公司不破產(chǎn)”三個基本原則。一是對于銀行債務(wù)，各債權(quán)銀行對云南煤化工集團存量未到期負債進行債務(wù)重組，確保今后5年內(nèi)原貸款銀行按照到期一筆，置換一筆的方式，發(fā)放新貸款置換舊貸款、發(fā)放流動資金貸款置換票據(jù)和信用證、下調(diào)貸款利率、調(diào)整付息頻次、現(xiàn)有貸款授信增量30%等方式進行妥善處理。二是對于非銀行金融機構(gòu)債務(wù)，云南煤化工、圣乙投資將逐家協(xié)商，具體思路包括通過貸款償還信托、租賃債務(wù)，調(diào)整租賃還款計劃，利息支付延期，新產(chǎn)品增量換存量、延長期限等。

　　由于云維股份2014年度、2015年度連續(xù)兩年經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，11云維債于2016年4月29日起連續(xù)停牌。云維股份于2011年發(fā)行了公司債券“11云維債（現(xiàn)名云債暫停）”， 2016年6月1日應(yīng)對選擇回售的債券持有人兌付本金并支付全部債券的利息。但云維股份因持續(xù)虧損無法清償上述債務(wù)，圣乙投資于2016年5月30日代公司支付了合計人民幣10.03億元。2016年6月15日，圣乙投資向公司發(fā)出催收函，要求公司償付圣乙投資代付的前述款項，2016年6月16日，公司復函表示因長期虧損，無法清償對圣乙投資的前述債務(wù)。

　　一面是云維股份經(jīng)營困難依舊，無法償還圣乙投資墊付資金；一面是受經(jīng)濟下滑影響，云南省財政缺口很大。值得注意的是，6月25日提請對云煤化及其子公司進行破產(chǎn)重整的債權(quán)人是云南省第二安裝工程公司和云南圣乙投資有限公司，二者均為云南省地方國企，實際控制人均為云南省國資委，后者更是直接被省政府選為支持云煤化脫困的國有資本運營公司曾于2016年5月30日代公司支付了合計人民幣10.03億元，用于云維股份公司債的回售。這兩家公司提請對云煤化破產(chǎn)重整，一定程度上反映了云南省政府的支持態(tài)度有所減弱。