中國(guó)太保集團(tuán)上半年凈利潤(rùn)113億元,每股收益1.25元,同比增長(zhǎng)64.9%,符合預(yù)期。太保正在尋求向品質(zhì)和高價(jià)值業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向,投資方面則趨于保守穩(wěn)健。未來(lái)太保對(duì)于產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率的控制值得我們持續(xù)關(guān)注。

　　中國(guó)太保集團(tuán)上半年凈利潤(rùn)首次突破百億,達(dá)到113億元,同比增長(zhǎng)64.9%。這主要得益于集團(tuán)保費(fèi)收入和投資收益的大幅增加。集團(tuán)實(shí)現(xiàn)每股收益1.25元,同比增長(zhǎng)64.9%。

　　壽險(xiǎn)方面,太保的個(gè)險(xiǎn)新單貢獻(xiàn)價(jià)值,保單繼續(xù)率上升,退保率下降。集團(tuán)上半年實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入625億元,同比增長(zhǎng)3.8%。推動(dòng)集團(tuán)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)的主要是高價(jià)值率的個(gè)人業(yè)務(wù)。公司實(shí)施的以客戶需求為導(dǎo)向的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得了盈利上的確認(rèn)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看,太保仍然延續(xù)了分紅險(xiǎn)一險(xiǎn)獨(dú)大的格局。分紅險(xiǎn)占比較上年末進(jìn)一步提升,達(dá)到75%。

　　上半年集團(tuán)在財(cái)險(xiǎn)方面最大的亮點(diǎn)在于綜合成本率的下降。2015年上半年,太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入483.80億元,同比增長(zhǎng)0.4%。車險(xiǎn)業(yè)務(wù)占到總體的76%。太保財(cái)險(xiǎn)的綜合成本率較2014年全年水平下降4.3%,降至99.5%,但賠付率還略有上升,公司依靠壓縮費(fèi)用實(shí)現(xiàn)了綜合成本率的回落。分結(jié)構(gòu)來(lái)看車險(xiǎn)綜合成本率98.4%,非車險(xiǎn)雖然回落7.7個(gè)百分點(diǎn)還是高達(dá)104.9%。雖然有改善跡象,但太保財(cái)險(xiǎn)在賠付率以及非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)上的還存在壓力。

　　上半年太保投資收益較高,但總體偏穩(wěn)健保守。集團(tuán)投資資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)總投資收益318億元,同比增長(zhǎng)121.1%,年化總投資收益率為6.6%,年化凈投資收益率為4.9%,凈值增長(zhǎng)率8%。集團(tuán)第三方管理資產(chǎn)2,169.17億元,較上年末增長(zhǎng)45.9%。期末權(quán)益類投資占比14.5%,處于較低水平。實(shí)現(xiàn)其他綜合收益48億元,占投資收益的15%。

　　我們預(yù)計(jì)2015年末每股內(nèi)含價(jià)值22.68元,P/EV 0.98倍,每股收益1.8元,對(duì)應(yīng)P/E 12.4倍,P/B 1.5倍。我們認(rèn)為保險(xiǎn)行業(yè)目前有很強(qiáng)的配置價(jià)值,在市場(chǎng)預(yù)期不明確、波動(dòng)較大的情況下,保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值吸引,同時(shí)由于保險(xiǎn)公司的逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制和強(qiáng)健的資產(chǎn)負(fù)債表,可以加大配置。