從去年年底暫停私募在新三板掛牌融資后，歷經(jīng)多月等待，監(jiān)管部門日前再度宣布重啟私募掛牌新三板。不過，隨后發(fā)布的通知顯示，金融類企業(yè)掛牌融資事項(xiàng)需符合八項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，這也令私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板面臨比此前更為嚴(yán)苛的條件。

業(yè)內(nèi)人士分析，按照目前提出的新規(guī)要求，多數(shù)申請(qǐng)掛牌融資的私募機(jī)構(gòu)或無緣新三板，而已掛牌的私募機(jī)構(gòu)同時(shí)也面臨整改的壓力，若整改不符合要求，則將遭遇摘牌處置。實(shí)際上，此番掛牌措施出臺(tái)，其主要目的也是為了約束未來私募機(jī)構(gòu)在新三板市場(chǎng)的行為，督促機(jī)構(gòu)更加規(guī)范操作。

掛牌門檻大幅提高

日前，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中劃定私募基金掛牌的八道門檻，明確對(duì)申請(qǐng)掛牌私募機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)、規(guī)模、收入來源等作出規(guī)定。據(jù)悉，目前出臺(tái)的掛牌融資限制性條件，包括管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上、私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運(yùn)營(yíng)5年以上、募集資金不得投向滬深交易所二級(jí)市場(chǎng) 上市公司等內(nèi)容，主要針對(duì)過去私募在新三板資本運(yùn)作中出現(xiàn)的一些問題。

在機(jī)構(gòu)人士看來，“新八條”對(duì)私募掛牌提出了非常嚴(yán)苛的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管界限，這給很多私募尋求掛牌融資設(shè)置了非常高的門檻條件。目前能夠滿足上述條件的私募機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，多數(shù)新設(shè)私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板難度較大。

格上理財(cái)研究分析，從目前公布的基金業(yè)數(shù)據(jù)看，截至5月31日，管理規(guī)模在10億元以上的創(chuàng)投基金管理人54家，20億元以上規(guī)模不足50家，管理規(guī)模50億元以上的股權(quán)基金管理人132家，上述機(jī)構(gòu)僅占創(chuàng)業(yè)投資基金管理人及股權(quán)基金管理人總數(shù)的1.48%，加上要求近三年平均實(shí)繳規(guī)模，符合條件能夠?qū)崿F(xiàn)掛牌融資的私募機(jī)構(gòu)數(shù)量不多。

從現(xiàn)有的申請(qǐng)掛牌的機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)來看，截至目前，新三板共有30多家私募機(jī)構(gòu)正在申報(bào)和等待掛牌，其中在審核的私募機(jī)構(gòu)掛牌中，擁有二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)占比超過50%，按照新規(guī)。在投行人士看來，目前不符合新規(guī)要求的私募機(jī)構(gòu)掛牌或者需要進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或者進(jìn)行整改，但由于整改期限不長(zhǎng)、難度較大，部分實(shí)際上可以適時(shí)考慮放棄沖擊新三板的可能。

掛牌私募面臨整改

面對(duì)新出臺(tái)的掛牌標(biāo)準(zhǔn)，不少已經(jīng)掛牌的企業(yè)實(shí)際上也面臨整改壓力。目前，新三板已掛牌的私募機(jī)構(gòu)有20余家，按照新規(guī)要求，不符合新增掛牌條件，需自查并在一年內(nèi)進(jìn)行整改，否則將面臨摘牌風(fēng)險(xiǎn)。分析人士認(rèn)為，由于整改難度較大、代價(jià)較高，不排除會(huì)有私募放棄整改而選擇摘牌。

除了掛牌門檻明顯提高，此次“新規(guī)”也對(duì)私募機(jī)構(gòu)掛牌之后的信息披露及運(yùn)作模式提出更加嚴(yán)格的要求。例如“應(yīng)當(dāng)披露季度報(bào)告，在定期報(bào)告中充分披露在管存續(xù)基金的基本情況和項(xiàng)目投資情況等”，對(duì)私募機(jī)構(gòu)信披操作提出更為規(guī)范和嚴(yán)格的要求，而“每次發(fā)行股票募集資金的金額不得超過其發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%，前次發(fā)行股票所募集資金未使用完畢的，不得再次發(fā)行股票募集資金”的要求。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，上述規(guī)定實(shí)際上直接限制了私募機(jī)構(gòu)的融資規(guī)模。

在上述機(jī)構(gòu)人士看來，此次新規(guī)的提出，主要還是針對(duì)私募機(jī)構(gòu)此前在新三板市場(chǎng)掛牌融資后出現(xiàn)的種種亂象和風(fēng)險(xiǎn)問題，在掛牌門檻提高后，其有望促進(jìn)私募基金著眼于長(zhǎng)期的投資管理和規(guī)范性操作，而并非在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)性的資本游戲，來擾亂市場(chǎng)秩序。廣證恒生新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來私募機(jī)構(gòu)這條“生猛鯰魚”將會(huì)經(jīng)歷從野蠻生長(zhǎng)進(jìn)入“躍龍門”的階段，私募巨頭或?qū)⑨绕穑瑥?qiáng)者恒強(qiáng)。