5月第一周市場(chǎng)走勢(shì)延續(xù)震蕩格局，在一周的縮量盤整之后上證綜指在5月3日放量上行1.85%，但5月6日在中概股回歸有關(guān)消息傳出后又放量下跌2.82%，5月9日再次下跌超2%，將此前漲幅蠶食殆盡，尤其是中小市值個(gè)股跌幅靠前。對(duì)于后市，基金認(rèn)為，中概股暫緩回歸對(duì)A股中長(zhǎng)期是個(gè)利好，但由于流動(dòng)性存在較大不確定性，市場(chǎng)短期震蕩概率偏大，市場(chǎng)調(diào)整后可逢低關(guān)注電子、消費(fèi)、周期類板塊等。在具體操作上，部分私募在“五一”后即開(kāi)始減倉(cāng)，目前私募整體倉(cāng)位均不高。

　　部分私募倉(cāng)位低至一成 

　　5月6日，滬指開(kāi)啟新一輪調(diào)整。記者采訪了部分公募和私募，他們認(rèn)為市場(chǎng)短期亮點(diǎn)不多，流動(dòng)性存在轉(zhuǎn)向預(yù)期，市場(chǎng)將繼續(xù)處于存量博弈格局中，接下來(lái)仍將以震蕩整理為主，倉(cāng)位上較為謹(jǐn)慎。

　　恒天財(cái)富研究中心數(shù)據(jù)指出，上周全部參與監(jiān)測(cè)的股票型基金（不含完全被動(dòng)型指數(shù)基金）和混合型基金平均倉(cāng)位為62.39%，相比前一周小幅下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。其中股票型基金倉(cāng)位達(dá)87.48%，混合型基金倉(cāng)位59.20%，相比前一周均有所下降。

　　一位位于華南的私募基金經(jīng)理透露，市場(chǎng)已經(jīng)在3000點(diǎn)附近徘徊多日，一直未放量，感覺(jué)市場(chǎng)動(dòng)能不足，所以在“五一”后就進(jìn)行了減倉(cāng)，將倉(cāng)位降低至一成的水平。而據(jù)他了解，鑒于私募基金對(duì)絕對(duì)收益的考核，目前整體倉(cāng)位都不高。

　　股市有句諺語(yǔ)，“五窮六絕”。對(duì)于近日的調(diào)整，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，表面上看是中概股暫緩回歸的消息引起，但實(shí)際上中概股暫緩回歸對(duì)于存量資金博弈的A股來(lái)說(shuō)是好事，市場(chǎng)調(diào)整由多種因素促成。

“自2月份以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)了一波階段性反彈行情，部分成長(zhǎng)股已經(jīng)累積了50%甚至更高的漲幅，短期來(lái)看大盤存在調(diào)整的壓力。”權(quán)益投資部副總監(jiān)王喆表示，而從年內(nèi)較長(zhǎng)一段時(shí)間來(lái)看，市場(chǎng)上升空間也存在頗多挑戰(zhàn)：一些影響市場(chǎng)的負(fù)面因素仍然存在，比如人民幣匯率的貶值壓力，雖然美元加息延后但還處在加息周期中；經(jīng)濟(jì)雖然經(jīng)過(guò)一季度的好轉(zhuǎn)，但仍然處于底部區(qū)域，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的根本性問(wèn)題尚未解決。所以可以看出，3月份經(jīng)濟(jì)走勢(shì)超預(yù)期刺激市場(chǎng)階段性反攻，進(jìn)入4月份反彈力度開(kāi)始減弱，到了5月份空間更為有限。

對(duì)后市保持謹(jǐn)慎 

　　在債務(wù)問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，疊加上周出現(xiàn)的中概股回歸受阻傳聞以及對(duì)貨幣寬松可能邊際減弱的擔(dān)憂，基金對(duì)后市仍然保持謹(jǐn)慎，行業(yè)方面關(guān)注避險(xiǎn)性板塊。

　　11蒙奈倫債券違約、聯(lián)盛破產(chǎn)沖擊導(dǎo)致山西宏特資金鏈斷裂。這兩個(gè)事件說(shuō)明債務(wù)問(wèn)題仍在持續(xù)發(fā)酵。隨著未來(lái)二三季度更多產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的債券集中到期，類似11蒙奈倫債的信用違約事件出現(xiàn)的頻率可能有加大的趨勢(shì)。策略小組認(rèn)為，債務(wù)問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，仍將牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，可能會(huì)抑制A股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　“今年一季度出現(xiàn)的是階段性反彈，類似于2012年年初的情況，力度不大�！蓖鯁凑f(shuō)，下半年經(jīng)濟(jì)下行存在壓力，無(wú)論從信用違約風(fēng)險(xiǎn)還是資產(chǎn)價(jià)格、大小非減持的壓力等來(lái)看，偏負(fù)面的因素依然存在，所以反彈后存在調(diào)整壓力。未來(lái)股市吸引力提升的關(guān)鍵還是看改革能不能超預(yù)期，從而重新找回信心。在風(fēng)險(xiǎn)釋放后可關(guān)注景氣度階段性反轉(zhuǎn)的周期類行業(yè)，比如稀土有色等。

　　從公募基金當(dāng)前持倉(cāng)情況看，眾祿基金的報(bào)告顯示，公募配置比例居前三位的行業(yè)分別是電子、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)，居后三位的行業(yè)板塊分別是交通運(yùn)輸、化工和建筑裝飾。從上周基金加倉(cāng)情況來(lái)看，上周基金主要加倉(cāng)了電子、醫(yī)藥生物、采掘業(yè)和休閑服務(wù)四個(gè)板塊。

　　廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組建議投資者本周對(duì)A股多保留一分謹(jǐn)慎，行業(yè)選擇方面仍然推薦食品飲料中有業(yè)績(jī)支撐、高安全邊際的白酒以及受益PPP的相關(guān)標(biāo)的。