恒大、萬達欲從港股回歸A股 目前逾30家中概股公司正私有化 目標亦指向A股

　　日前，恒大地產36億元入主嘉凱城，回歸A股更進一步。這將是繼萬達商業(yè)后，又一家意圖從港股回歸A股的千億上市房企。

　　在美股市場上，中概股出現更大規(guī)模私有化潮，去年一年的數量已超過了過去12年的總和，目前仍有30家之多的中概股公司私有化正在進行中，目標均指向回歸A股。

　　隨著本月七喜控股更名為分眾傳媒，分眾傳媒借殼A股正式完成，分眾傳媒也成“海歸第一股”。同時作為中國傳媒第一股，分眾傳媒也獲得不錯業(yè)績。財報顯示，分眾傳媒去年凈利增四成，今年有望再增三成。

　　低買高賣：　　私有化存在巨大套利空間

　　借著中美資本市場對傳媒公司估值不同的認可度，此次成功借殼，分眾傳媒私有化將讓江南春、方源資本、凱雷集團、中信資本、中國光大控股、并購貸款銀行等賺得盆滿缽滿。根據私有化的信息披露，分眾私有化總計花費約37億美元（折合人民幣約220億元），本次借殼估值為457億元（人民幣，下同），直接翻了一番。借殼完成后，估值可能繼續(xù)抬升。對各參與者來說，回歸成了穩(wěn)賺不賠的好生意。

　　另一家中概股巨人網絡的擬借殼公司世紀游輪也在上月發(fā)出公告，稱借殼上市的重大資產重組事項獲證監(jiān)會有條件通過。本月5日公司稱收到證監(jiān)會批復，核準公司重大資產重組及向上海蘭麟投資管理有限公司等8名對象合計發(fā)行4.44億股股份購買相關資產。上海蘭麟投資管理有限公司將持有世紀游輪1.57億股股份，持股比例達30.78%，成為其控股股東，史玉柱將成為實控人。

　　這意味著，完成私有化后苦等一年多的巨人網絡終于獲得證監(jiān)會的上市批復。2013年11月，巨人網絡在美宣布收到私有化要約，經過近3年的長途奔襲，史玉柱和他的巨人網絡終于借助世紀游輪回歸A股，贏得了在資本市場上的一次決定性勝利。

　　據估算，巨人網絡拆完VIE后的賬面凈資產約為9.6億元，擬借殼估值131億元，增值了1260.08%。世紀游輪股價昨日收盤116.2元，公司實際控制人史玉柱浮盈超過百億元。不過根據相關規(guī)定，史玉柱的持股需要鎖定三年。

　　30多家集體沖動　　殼資源價格大漲

　　對此，中國電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青認為，在市值嚴重被低估、境外投資者看不清其模式與前景的情況下，選擇私有化不失為一個好方法，之后再沉下心來做業(yè)務，為今后內地IPO奠定基礎。比如聚美市值9億美元，對比2014年5月上市時38.7億美元的市值，下跌76.7%。

　　數據顯示，2015年中概股公司收到的私有化要約總額超過了過去12年的總和，麥考林、當當網已經先后宣布私有化。目前，奇虎360、航美傳媒、淘米等達成私有化最終協(xié)議，中國手游、盛大游戲等已退市，巨人網絡、分眾傳媒等已借殼在A股上市。由此看來，美股持續(xù)低迷，私有化回歸A股已成潮流。

　　“以前A股的殼資源基本都集中在30億元市值以下，但最近一年來，A股的殼資源市值普遍漲到40億~50億元。”行內人士稱，回歸浪潮推動了A股殼資源價格的直線上漲，一批殼資源概念股近期走紅。

　　莫岱青認為，目前中概股整體被嚴重低估，前一陣子，世紀佳緣通過新三板公司百合網回歸內地資本市場也證明了這種大趨勢。另外，主板市場、中小板、創(chuàng)業(yè)板那些互聯網題材的公司估值都很高，用戶基本都在內地市場，所以，回歸內地資本市場是所有境外上市與未上市互聯網企業(yè)的最佳選擇。

　　最大看點

　　互聯網金融回歸A股　　能否“解封”VIE結構

　　業(yè)界最關注的是，互聯網金融領域若也“解封”VIE結構，將極大促進內地互聯網金融的創(chuàng)業(yè)、融資發(fā)展與上市的進程。目前，京東金融仍是外資VIE結構，之前業(yè)已存在騰訊旗下的微眾銀行與財付通均為VIE結構。而螞蟻金服則已經拆分為一家純內資公司。

　　從政策層面看，一直阻礙中概股回歸的“外資身份”問題正在弱化，有望今年迎刃而解。去年7月，央行等十部委聯合發(fā)布《關于促進互聯網金融健康發(fā)展的指導意見》，明確提出要促進互聯網金融企業(yè)上市。業(yè)內人士也表示，伴隨著注冊制的改革與推進，互聯網金融企業(yè)在內地上市的步伐將會更快。2016年，可能出現互聯網金融公司集中謀求在內地上市的熱潮。

　　當前，眾多中概股正在美股私有化退市、拆除VIE結構以便在內地上市，如果解封，將是極大利好，省去大量時間和資金成本。尤其在敏感的互聯網金融領域，金融監(jiān)管對VIE結構的態(tài)度，及互聯網金融的合規(guī)性問題，更是整個行業(yè)關注的重點。

　　Tips　　

　　VIE架構

　　VIE架構是指境外上市主體以協(xié)議控制的形式來規(guī)定與持有經營牌照的內資公司的關系，繞過國家在部分特殊領域對外資的限制，所以多年來這一特殊結構在金融領域一直頗受爭議。擁有VIE架構的公司也基本跟A股上市無緣，這也導致大量新興創(chuàng)業(yè)公司尤其是科技型創(chuàng)業(yè)公司及互聯網金融創(chuàng)業(yè)公司等，在面對外資資本融資時不得不面臨更加艱難的選擇。

　　前景

　　回歸A股　　前景不一

　　天天網副總裁林曉峰表示，目前可以看到，內地資本市場不缺乏資金，缺乏的是好的互聯網題材公司。在內地上市擁抱資本市場，本身也是符合中國資本市場鼓勵創(chuàng)新型企業(yè)的政策�；ヂ摼W企業(yè)迎來了新一波的發(fā)展機遇，融資渠道和市場估值更趨于合理。以天天網為例，通過2015年5月份股改后，2015年年底登陸新三板，也是投資人包括證券公司、內地資本市場對行業(yè)的認可。這對企業(yè)未來的發(fā)展幫助很大，否則內地大多數只靠美元基金融資渠道的互聯網公司長遠發(fā)展都很受限制。

　　回歸A股也并非包賺不賠。莫岱青認為，現在的行業(yè)普遍面臨的問題是網民滲透率遇到瓶頸，流量“紅利期”已過去，比如電商整體流量的枯竭，連阿里和京東都不得不“下沉”到農村市場，去尋找新的流量。另一方面是投資者信任問題，很多中概股私有化價格大大低于上市時的發(fā)行價，引發(fā)中小投資者不滿。在這些背景下，中概股回歸后要想取得進一步發(fā)展，就必須跟上步伐，不斷創(chuàng)新。