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 投資重點(diǎn)明顯向早期轉(zhuǎn)移 白皮書顯示，2015年，PE行業(yè)投融資數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。在募資市場，共有1314只私募股權(quán)基金完成募集，比2014年全年增長141%；募集金額達(dá)到1177億美元，比2014年全年增長46%，無論在數(shù)量還是規(guī)模上都創(chuàng)下歷史新高。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年共投出2123個項(xiàng)目，投資規(guī)模達(dá)到821億美元，較2014年分別增長29%和52%，已經(jīng)連續(xù)三年增長。而從項(xiàng)目的投資階段上可以發(fā)現(xiàn)，投資重點(diǎn)明顯向早期、發(fā)展期轉(zhuǎn)移：早期項(xiàng)目在數(shù)量上第一次超過發(fā)展期項(xiàng)目，投資活躍度最高。而投資人最關(guān)心的退出，由于受到2015年IPO停擺的影響，IPO退出規(guī)模從2014 年的957億美元，銳減到2015年的45億美元，降幅達(dá)95%，并購也同時(shí)出現(xiàn)降溫現(xiàn)象。三板退出、借殼上市成為GP 繼“IPO”及“并購”退出之外最主要的退出方式。 項(xiàng)目估值方面，雖然近期高估值項(xiàng)目遭腰斬的案例頻頻見諸報(bào)端，但2015年項(xiàng)目平均估值仍然高達(dá)33倍，甚至超過2011年所謂的“全民PE”時(shí)期。 可喜的是，受創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新熱潮影響，我國投資機(jī)構(gòu)的投資階段普遍前移。報(bào)告顯示，2015年投資機(jī)構(gòu)對早期項(xiàng)目的投資在數(shù)量上首次超過發(fā)展期項(xiàng)目。從規(guī)模上來看，早期和發(fā)展期的投資規(guī)模占總規(guī)模的50%以上，同比增長40%。 GP：“少募快投”成主流 人民幣基金持續(xù)火爆。根據(jù)中國證券投資基金協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，截至2015年12月底，我國已登記私募基金管理人2.5萬家。從管理人的類型變化及分布上看，2015 年定增基金、母基金、復(fù)合基金實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。 在訪談和調(diào)研中，大多數(shù)受訪GP表露出對新募基金的“目標(biāo)規(guī)�！焙汀盎鸫胬m(xù)期”雙雙調(diào)低的預(yù)期：48%的GP將2015年基金擬募資規(guī)模定在1億美元以下；有17%的GP計(jì)劃將募集基金存續(xù)期調(diào)整為4年及以下，這一人數(shù)比例遠(yuǎn)高于去年7%的占比水平。在“多輪快融、少募快投”的態(tài)勢下，催生了很多新現(xiàn)象：首先，在傳統(tǒng)“A輪/B輪/C輪”融資結(jié)構(gòu)格局之外，產(chǎn)生了多種諸如“Pre A輪”、“A+輪”等新融資輪段；其次，投資輪段之間的界限逐漸模糊，過往基本到B/C輪退出的天使、早期基金，如今對B/C輪項(xiàng)目的追加投資比例逐漸增多；PE機(jī)構(gòu)也嘗試在特定領(lǐng)域開始向早期延伸布局。 2015年，人民幣基金延續(xù)了2014年募集的強(qiáng)勁勢頭，同時(shí)進(jìn)入了前所未有的盛大發(fā)展局面：2015年度中國PE/VC投資市場披露的1206只募集完成的基金，其中人民幣基金1171只，占比97%。 白皮書認(rèn)為，2015年度“人民幣基金”募集盛大場景背后，存在多個原因：一是“募退兩頭”場內(nèi)化，美元出海輔導(dǎo)角色弱化；二是中概股回歸，人民幣基金成為主要接盤俠；三是史上最嚴(yán)外匯管制令，中國換匯渠道收緊。 LP：PE基金更青睞機(jī)構(gòu)投資者 2015 年LP 數(shù)量和可投資金額保持增長。LP 類型日益多元化，富有家族及個人仍是PE/VC 投資的主要投資者，企業(yè)投資人對PE 投資的態(tài)度也更加開放。對于PE基金來說，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金是理想的機(jī)構(gòu)投資者。因?yàn)檫@兩者可投資的資金量大，且投資期限長，更適合長期性的投資。而隨著中央鼓勵政府引導(dǎo)基金的發(fā)展態(tài)勢明確，各地方政府設(shè)立的各類政府引導(dǎo)基金如雨后春筍般涌現(xiàn)，遍及科教文化、產(chǎn)業(yè)投資等各個領(lǐng)域，基金總規(guī)模達(dá)到1.5 萬億元，成為第三大機(jī)構(gòu)LP。從PE/VC的整體募資情況來看，雖然數(shù)量上企業(yè)投資者和高凈值個人依然為基金的主要出資人，但PE/VC的募資正在快速向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。 母基金迎來募集大爆發(fā) 隨著國內(nèi)PE基金的蓬勃發(fā)展，PE-FOF（私募股權(quán)投資母基金）因分散風(fēng)險(xiǎn)、靈活配置等特征，逐漸受到投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。自2003年第一只外資PE-FOF成立以來，PE-FOF的募集數(shù)量平穩(wěn)發(fā)展，年復(fù)合增速38.1%。而2015年，PE—FOF迎來了募集大爆發(fā)，募集量同比增長300%。 白皮書認(rèn)為，PE直投基金的蓬勃發(fā)展以及機(jī)構(gòu)資金準(zhǔn)入政策的放寬，給PE-FOF未來的發(fā)展提供了兩大機(jī)遇。一方面，PE直投基金數(shù)量的上升，豐富了PE-FOF的可投對象。另一方面，準(zhǔn)入政策的放寬，讓LP群體不斷擴(kuò)容。在全球市場中，養(yǎng)老金、政府基金和保險(xiǎn)公司是PE基金的主要LP。而國內(nèi)市場尚不成熟，因此在很長的一段時(shí)間里，私募股權(quán)投資的LP以高凈值客戶為主。隨著私募股權(quán)投資自我創(chuàng)新式的發(fā)展，越來越多優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者也參與進(jìn)來，LP機(jī)構(gòu)化、多樣化成為一種趨勢。 |
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