昨日，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)上演漲停潮：鐵礦、瀝青、PTA、PVC、雞蛋、菜粕、豆粕、豆一、淀粉、玉米等10個(gè)品種主力合約收盤集體漲停，鄭棉、熱卷、鄭醇、早稻、焦煤以及焦炭、焦煤、玻璃等8個(gè)品種盤中觸及漲停。也就是說(shuō)，21日共有18個(gè)商品期貨主力品種盤中觸及漲停。

　　商品期貨市場(chǎng)連日來(lái)的多頭狂歡，也急劇抬升了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　為防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，昨日晚間，上期所、大商所和鄭商所三大商品交易所先后發(fā)布通知，提示各會(huì)員單位做好當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制工作，提醒投資者謹(jǐn)慎判斷市場(chǎng)信息，理性投資，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。與此同時(shí)，各期貨交易所還調(diào)整部分品種漲跌停板幅度、最低交易保證金和手續(xù)費(fèi)等，以抑制交易過(guò)熱、防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述舉措出來(lái)后，夜盤各商品走勢(shì)分化。其中，黑色板塊中的鐵礦、焦煤仍維持強(qiáng)勢(shì)，基本金屬微幅上漲，化工、農(nóng)產(chǎn)品(12.18, 0.06, 0.50%)板塊中不少商品則應(yīng)聲下跌。截至北京時(shí)間23：35，大豆位居夜盤品種漲幅榜首位，主力合約上漲3.40%。鐵礦、焦煤主力合約漲幅均超過(guò)1.5%。滬銅滬鋁期貨主力合約漲幅分別為0.82%和2.40%。其他商品中，白糖期貨主力合約盤中一度跌停，后跌幅收窄至接近2%;橡膠主力合約跌幅超過(guò)2.5%;螺紋鋼主力合約下跌1.88%。

　　連夜出招 鐵礦石等監(jiān)管加碼

　　上期所通知稱，自4月25日起，恢復(fù)收取熱軋卷板品種當(dāng)日平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi);熱軋卷板品種的交易手續(xù)費(fèi)從成交金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)四調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之一;螺紋鋼品種的交易手續(xù)費(fèi)從成交金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)六調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之一;石油瀝青品種的交易手續(xù)費(fèi)從成交金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)八調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之一。

　　鄭商所發(fā)布的《風(fēng)險(xiǎn)提示函》則專門指向連日暴漲的棉花期貨：因近期影響棉花市場(chǎng)的不確定性因素較多，價(jià)格波動(dòng)較大，提請(qǐng)各會(huì)員單位切實(shí)加強(qiáng)投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)防范工作，提醒投資者謹(jǐn)慎運(yùn)作，理性投資。

　　大商所則打出了一套防范風(fēng)險(xiǎn)的政策組合拳：自4月25日結(jié)算時(shí)起，對(duì)8個(gè)期貨品種的漲跌停板幅度、最低交易保證金進(jìn)行調(diào)整，對(duì)鐵礦石和聚丙烯期貨品種的交易手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整;自4月25日交易時(shí)起(即本周五晚上21：00夜盤起)，取消對(duì)套利客戶的異常交易豁免，以防控交易過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)大商所通知，豆一、豆粕、玉米、玉米淀粉、聚氯乙烯品種漲跌停板幅度將由4%上調(diào)為5%，最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由5%上調(diào)為7%;聚乙烯、聚丙烯最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由6%上調(diào)為7%;鐵礦石品種最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由7%上調(diào)為8%;鐵礦石和聚丙烯品種交易手續(xù)費(fèi)將由目前成交金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)六和萬(wàn)分之零點(diǎn)七統(tǒng)一上調(diào)為成交金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)九。

　　大商所還表示，對(duì)同時(shí)滿足《大連商品交易所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》有關(guān)調(diào)整漲跌停板幅度和交易保證金標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的合約，按照規(guī)定漲跌停板幅度和交易保證金數(shù)值中的較大值確定;停止適用《<大連商品交易所異常交易管理辦法(試行)>有關(guān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)及處理程序》有關(guān)“由于套利交易所產(chǎn)生的自成交行為、頻繁報(bào)撤單行為、大額報(bào)撤單行為不作為異常交易行為”的規(guī)定。

　　市場(chǎng)分析人士指出，從大商所采取的相關(guān)措施來(lái)看，此次納入風(fēng)控舉措的品種由鐵礦石和焦煤、焦炭等“黑色板塊”擴(kuò)大至農(nóng)產(chǎn)品和化工產(chǎn)品;鐵礦石品種在前期“擴(kuò)板調(diào)保”之后再次提高最低交易保證金和手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，成為監(jiān)管持續(xù)加碼的品種。

　　這位人士說(shuō)，此次采取的相關(guān)舉措既有傳統(tǒng)的“擴(kuò)板提保”，也有單一的提高最低交易保證金和交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，針對(duì)性較強(qiáng)，也體現(xiàn)了交易所根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)程度持續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管的思路。在這一思路下，不排除交易所根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化進(jìn)一步采取相關(guān)措施，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　成交量和持倉(cāng)量成倍放大

　　三大交易所齊出招的背后，是大宗商品市場(chǎng)的集體瘋狂。

　　“這是一波商品流動(dòng)性牛市，最直接的表現(xiàn)就是商品成交量和持倉(cāng)量都在成倍放大�！鄙虾�對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)戰(zhàn)略性大宗商品研究院副院長(zhǎng)仰炬教授在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　Wind 統(tǒng)計(jì)顯示，去年6月股市大幅下挫以來(lái)，商品持倉(cāng)額逐步攀升。在股市下跌的初期，整個(gè)商品市場(chǎng)持倉(cāng)額最低時(shí)不足7000億元，但至2015年底，持倉(cāng)額攀升至9700億元，而目前持倉(cāng)額已經(jīng)超過(guò)12500億元。

　　“這意味著，4個(gè)月不到的時(shí)間，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅擴(kuò)容�！毙潞�期貨研究所所長(zhǎng)李強(qiáng)說(shuō)。

　　商品的火爆行情吸引了不少外部資金流入，其中黑色板塊品種最為典型。中期協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年3月末，螺紋鋼期貨今年累計(jì)成交金額為51379.02億元，同比增長(zhǎng)108.09%;累計(jì)成交量為256127827手，同比增長(zhǎng)159.79%;持倉(cāng)量為1915167手，環(huán)比增長(zhǎng)1.28%。

　　4月21日，上海螺紋鋼期貨瘋狂再現(xiàn)，主力0610合約上漲7.38%。當(dāng)日全部合約總成交23972128手，主力合約成交22361440手。

　　“相比金屬、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品等板塊，以螺紋鋼為代表的黑色板塊商品沒有對(duì)應(yīng)的外盤，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有更大的定價(jià)權(quán)，受國(guó)際市場(chǎng)影響較小，因此容易成為資金追逐的理想標(biāo)的。”仰炬分析說(shuō)。

　　巨量資金從何而來(lái)

　　令人生疑的是，這些大規(guī)模涌入商品的資金來(lái)自哪里?

　　新湖期貨研究所所長(zhǎng)李強(qiáng)對(duì)上證報(bào)記者分析說(shuō)，商品市場(chǎng)資金流入有多個(gè)跡象顯現(xiàn)，首先是持倉(cāng)的明顯增加，其次是商品價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲后所對(duì)應(yīng)需要的保證金絕對(duì)量也在增大，還有就是一些品種因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)幅度較大面臨保證金比例的上調(diào)�！坝捎诮灰姿鶎�(duì)一些期貨品種保證金比例進(jìn)行了上調(diào)，所以資金流入增長(zhǎng)幅度很可能比我們看到的持倉(cāng)額增幅還要高�！�

　　“從資金來(lái)源來(lái)看，一部分資金可能是從其他市場(chǎng)轉(zhuǎn)場(chǎng)而來(lái)的。”李強(qiáng)說(shuō)，由于股市在去年下跌后人氣尚未完全恢復(fù)，而近期債券市場(chǎng)也出現(xiàn)不小幅度的調(diào)整，因此資金在股市和債市上的配置力度減弱，一部分逐利的資金選擇了期貨市場(chǎng)。

　　資金的另外一個(gè)來(lái)源則是，大量產(chǎn)業(yè)資金的流入。李強(qiáng)說(shuō)，期貨品種的大幅上漲導(dǎo)致不少品種從此前的大幅貼水轉(zhuǎn)變成升水，產(chǎn)業(yè)資金在其中進(jìn)行套期保值可以鎖定較好的利潤(rùn)�！袄�如我們看到有色金屬、化工等一些品種的倉(cāng)單量自去年底以來(lái)大幅上升，表明產(chǎn)業(yè)資金的介入程度越來(lái)越高�！�

　　在仰炬看來(lái)，資金進(jìn)入商品后，隨著商品價(jià)格的走高，一定程度上將扭轉(zhuǎn)原先的通縮和衰退預(yù)期，恢復(fù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈的流動(dòng)性。但如果脫離基本面進(jìn)行博弈，造成市場(chǎng)波動(dòng)率過(guò)高，可能會(huì)演化成風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的正常功能。

　　市場(chǎng)也已感知到這種風(fēng)險(xiǎn)。最新的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，21日，期鎳全部合約持倉(cāng)量增加54014手至750314 手，螺紋鋼期貨持倉(cāng)量減少546348手至3295218 手。文華財(cái)經(jīng)監(jiān)測(cè)的期貨資金流向顯示，前期漲幅過(guò)高的螺紋鋼在21日有5.4億元資金流出，而滬鎳則有4.3億元資金流入。也就是說(shuō)，農(nóng)產(chǎn)品、有色、化工等板塊正成為資金入場(chǎng)的新陣地，而前期漲幅過(guò)大的板塊因?yàn)槎囝^獲利了結(jié)，資金呈現(xiàn)離場(chǎng)態(tài)勢(shì)。