冰火兩重天。當(dāng)權(quán)益類基金翹首期盼大盤(pán)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)凈值修復(fù)時(shí),固收類基金尤其是債券類基金正被一只只黑天鵝困擾。

　　4月11日，中國(guó)鐵路物資股份公司發(fā)布公告稱，由于該公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)萎縮，經(jīng)營(yíng)效益有所下滑，正在對(duì)下一步的改革脫困措施及債務(wù)償付安排等重大事項(xiàng)進(jìn)行論證。鑒于此，該公司相關(guān)債務(wù)融資工具于當(dāng)日起暫停交易，待相關(guān)事項(xiàng)確定后，再申請(qǐng)恢復(fù)交易。一天之后的4月12日，浙交投發(fā)布子公司債務(wù)違約的公告。

　　面對(duì)今年可能接踵而至的違約，債券類基金又將如何未雨綢繆呢？

　　債券違約日趨頻密

　　相關(guān)的統(tǒng)計(jì)表明，自從2014年超日債違約開(kāi)始，我國(guó)的公募債總共發(fā)生違約事件16起，其中引起廣泛關(guān)注的是超日事件、山水水泥、東北特鋼和中鐵物資等。

　　較近的一個(gè)例子是今年的3月28日，“15東特鋼CP001”不能按期足額償付，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。隨后，“15東特鋼SCP001”超短期融資券因無(wú)法按期于4月5日兌付本息，也已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約,被牽扯其中的華安基金隨后不僅下調(diào)了相關(guān)債券的評(píng)級(jí)，同時(shí)以自有資金購(gòu)買(mǎi)了基金所涉及的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　在東北特鋼之前一個(gè)廣為關(guān)注的黑天鵝是山水水泥，當(dāng)去年違約發(fā)生之時(shí)，根據(jù)當(dāng)時(shí)的公募基金三季報(bào)，富國(guó)新回報(bào)混合、鑫元貨幣、諾安理財(cái)寶貨幣、建信月盈安心理財(cái)、建信嘉薪寶貨幣5只基金持有這只債券，當(dāng)時(shí)其在業(yè)內(nèi)外也引起了廣泛的關(guān)注。

　　而此次的中鐵物資債券事件又是怎樣的來(lái)龍去脈呢？當(dāng)11日中國(guó)鐵路物資股份公司公告暫停相關(guān)交易后，記者查閱相關(guān)資料后發(fā)現(xiàn)，中鐵物資目前存續(xù)的債務(wù)融資工具有9只，涉及金額共168億元人民幣。其中超短融48億元，中票20億，還有100億的PPN，最近的一個(gè)兌付債券為15鐵物資scp004，到期日為2016年5月17日。

　　此外，2016年3月16日，中鐵物資計(jì)劃發(fā)行的8億元超短融因?yàn)樵摴�司資金使用計(jì)劃調(diào)整而推遲發(fā)行,該期超短融募集的資金將全部用于歸還中鐵物資的短期借款。截至2016年3月，中鐵物資本部短期借款為96.2億元，償債壓力較大。

　　相關(guān)的資料顯示，中鐵物資前身是中國(guó)鐵路物資總公司， 2010年9月經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)國(guó)資委批準(zhǔn)，中鐵物資總公司及其全資子公司中鐵物總投資有限公司進(jìn)行整體重組設(shè)立。截至2015年6月末，中鐵物資總公司和物總投資分別持股96.40%和3.60%。

　　不過(guò)未經(jīng)證實(shí)的消息顯示，上一周相關(guān)部門(mén)召集20多家給中鐵物資貸款的所有債權(quán)銀行開(kāi)會(huì)商討對(duì)策，至于究竟商討出了怎樣的舉措，記者尚無(wú)從知曉。

　　三家基金公司恐遭牽連

　　那么，哪些基金公司旗下的基金會(huì)因此次的中鐵物資債違約事件而“遭殃”呢？

　　相關(guān)媒體根據(jù)去年年報(bào)的統(tǒng)計(jì)表明，3家基金公司旗下的4只債基或許被牽扯其中，它們總共持有債券的市值合計(jì)為1.11億元。具體說(shuō)來(lái)，易方達(dá)基金旗下的易方達(dá)純債1年定期開(kāi)放債券A與長(zhǎng)城基金旗下的長(zhǎng)城久盈純債分級(jí)債均持有“13鐵物資MTN002”:其中，易方達(dá)純債1年定期開(kāi)放債券A持倉(cāng)總量為50萬(wàn)張，持倉(cāng)總市值為5037.50萬(wàn)元，占基金凈值比例為4.91%，占債券市值比是2.78%；長(zhǎng)城久盈純債分級(jí)債持倉(cāng)總量為40萬(wàn)張，持倉(cāng)總市值為4030.00萬(wàn)元，占基金凈值比例為7.88%，占債券市值比是7.32%。

　　此外，萬(wàn)家基金旗下的貨幣市場(chǎng)基金萬(wàn)家現(xiàn)金寶與混合債券型基金萬(wàn)家雙利債券均持有“15鐵物資SCP005”，兩只基金持倉(cāng)總量分別為15萬(wàn)張、5萬(wàn)張，持倉(cāng)總市值分別為1500.02萬(wàn)元、500.95萬(wàn)元，持倉(cāng)市值分別占基金凈值比例為5.03%、6.15%，占債券市值比例分別為11.28%、7.51%。

　　對(duì)于中鐵物資債券如今淪落到如此的悲慘境地，縱然是固收圈內(nèi)人士的看法也并不相同。民生證券固定收益分析師李昭函公開(kāi)對(duì)外表示，中鐵物資公司資產(chǎn)負(fù)債率高且流動(dòng)性壓力大，償債嚴(yán)重依賴外部支持。近年來(lái)，該公司資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在80%以上， 2014年末和2015年9月末資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到88.32%和87.81%。其他應(yīng)收款在公司流動(dòng)資產(chǎn)中占比近50%。2014 年公司剝離 13 家資不抵債、風(fēng)險(xiǎn)敞口較大的子公司，劃出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，致使資產(chǎn)規(guī)模大幅下降，同時(shí)對(duì)其往來(lái)款形成的其他應(yīng)收款大幅增加，回收風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者還注意到一個(gè)細(xì)節(jié)，2012年7月，中鐵物資踏上了A+H兩地上市的征程。當(dāng)時(shí)中鐵物資擬發(fā)行A股不超過(guò)27.7億股，募集資金總額不超過(guò)60億元，值得注意的是，這比公司在環(huán)保核查報(bào)告書(shū)中所稱的147億元大幅縮水，并且特意將補(bǔ)充流動(dòng)資金占募集資金的比例從17%提升至36%。此外，擬發(fā)行H股不超過(guò)14.4億股，且擬將其約37%用于償還銀行貸款。而2014年3月，中鐵物資撤回了IPO上市申請(qǐng)，上市之路就此終止。

　　此外，對(duì)于公募債違約， 海通證券的一份研究報(bào)告中也有著令人憂慮的表述：“公募債違約主體中，民企占大多數(shù)，但從違約處置的情況看，違約的民企債有三分之二最終通過(guò)債務(wù)重組、銀行支持等手段完成本息兌付，而國(guó)企（包括央企和地方國(guó)企）債大多仍懸而未決，全額兌付困難。違約的國(guó)企一般已淪為“僵尸企業(yè)”，資產(chǎn)處置價(jià)值不高，違約回收情況堪憂。”

　　當(dāng)然，如今判斷中鐵物資必然會(huì)違約言之尚早,，我們需要觀察的是事態(tài)后續(xù)的發(fā)展和三家基金公司會(huì)否采取補(bǔ)救的措施，這里姑且讓我們拭目以待！