盡管經(jīng)過了IPO的嚴格審核，但并不是所有的次新股公司都能在上市之后繼續(xù)保持增長態(tài)勢，部分公司甚至還出現(xiàn)了幅度不小的業(yè)績下滑。

　　3月22日，華友鈷業(yè)發(fā)布年報顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.46億元，比上年同期減少269.22 %。

　　值得一提的是，截至3月29日，兩市共有168家次新股公司發(fā)布業(yè)績預告或年報，64家公司凈利潤下滑，華友鈷業(yè)利潤下降幅度居首，成為次新股“虧損王”。

　　據(jù)北京商報報道，華友鈷業(yè)巨虧的原因主要是公司當初執(zhí)意要押寶鈷產(chǎn)能的擴充，而且此后遭遇2015年四季度鈷產(chǎn)品的價格暴跌，最終導致華友鈷業(yè)重金投入的子公司華友衢州大幅虧損。

　　資料顯示，華友鈷業(yè)成立后多次增次擴股，在2011年2月第7次增資中，金石投資成為華友鈷業(yè)第十大股東。金石投資是中信證券的全資子公司，而中信證券正是華友鈷業(yè)上市輔導機構和保薦機構。由于直投+保薦的模式，有投資人對其公正和客觀性產(chǎn)生懷疑。

　　中國經(jīng)濟網(wǎng)記者向華友鈷業(yè)發(fā)送采訪函，截止發(fā)稿，對方未回復。

　　華友鈷業(yè)去年凈利虧損2.5億元

　　3月23日，華友鈷業(yè)(603799)發(fā)布年報，公司2015年1至12月實現(xiàn)營業(yè)收入40.29億元，同比下降7.44%，有色冶煉加工行業(yè)平均營業(yè)收入增長率0.41%，公司本季度營業(yè)收入環(huán)比上季度下降22.94%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.46億元，同比下降269.22%，對公司股價構成利空，有色冶煉加工行業(yè)平均凈利潤增長率-32.39%，公司本季度凈利潤環(huán)比上季度下降404.35%。

　　資料顯示，華友鈷業(yè)在2015年1月29日正式登陸上交所。在上市前，公司的業(yè)績雖然從2011-2013年曾出現(xiàn)連續(xù)下滑，但始終能維持盈利。截至2014年末，華友鈷業(yè)還實現(xiàn)凈利潤1.45億元，因而在上市前華友鈷業(yè)的盈利能力還是不錯的。

　　然而，在上一年還盈利1.45億元的基礎上，華友鈷業(yè)2015年卻虧損了2.46億元。從華友鈷業(yè)利潤表可以看出，導致公司出現(xiàn)巨大虧損的主要原因有兩個，一個是公司突增的財務費用，另一個則是資產(chǎn)減值損失的增加。華友鈷業(yè)2015年財務費用為3億元，較上年同比增長38.89%，約增加財務費用8400萬元，同時資產(chǎn)減值損失約為1.22億元，較上年增長了308%，約增加資產(chǎn)減值損失9180萬元。

　　據(jù)北京商報報道，財務費用突增和資產(chǎn)減值損失加劇是增加華友鈷業(yè)營業(yè)總成本的主因，同時華友鈷業(yè)2014年曾處置長期股權獲取投資收益，而2015年則沒有，所以相比之下投資收益又減少了9866萬元，最終導致了華友鈷業(yè)的巨額虧損。

　　雖然華友鈷業(yè)合并利潤表凈利潤虧損2.46億元，但是公司母公司利潤表凈利潤只虧損1125萬元，也就是說，主要是華友鈷業(yè)的子公司在巨虧，而從華友鈷業(yè)主要控股和參股子公司的業(yè)績可以看到，公司全資子公司華友衢州2015年就虧損了2.46億元，因而華友鈷業(yè)2015年的大幅虧損主要就是受子公司華友衢州的拖累。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，兩市共有168家次新股公司(2015年上市)發(fā)布業(yè)績預告、業(yè)績快報或者年報64家業(yè)績不給力的次新股公司中，華友鈷業(yè)凈利潤下降幅度居首，成為次新股“虧損王”。

　　押寶鈷產(chǎn)能擴充受挫

　　華友鈷業(yè)在2011年就開始計劃上市，而公司也是2011年在衢州設立了子公司華友衢州，華友衢州基本上就是為了公司的上市而設立的，其也是公司IPO募投項目的重頭戲。

　　2014年5月，華友鈷業(yè)第一次在證監(jiān)會官網(wǎng)預披露招股書，而最初公司打算向市場募集26.7億元作為募投項目資金，其中16.7億元用于子公司華友衢州的年產(chǎn)1萬噸(鈷金屬量)新材料項目，剩下的10億元用于補充流動資金和償還銀行貸款。

　　但事與愿違，華友鈷業(yè)雖然最終順利過會，但是實際募集資金被壓縮到了4.34億元，縮水83.74%。北京一位私募人士認為，這主要是受當時低市盈率發(fā)行導致募集資金縮水，很多新股上市過程中都調(diào)低了募集資金規(guī)模。不過，早在招股書中華友鈷業(yè)就曾表示，如果發(fā)行實際募集資金不能滿足募投項目的需求，缺口部分將由公司通過銀行貸款或其他方式自籌解決。

　　現(xiàn)金流量表顯示，華友鈷業(yè)2015年當期取得借款72.98億元，較2014年增加借款16.32億元，同時公司還發(fā)行債券募集資金6.5億元，如此導致公司2015年末負債達到了71.6億元，資產(chǎn)負債率達到了74.8%。而在2014年末，公司的負債合計為56億元，資產(chǎn)負債率為71.06%。由此可見，上市首年華友鈷業(yè)的資產(chǎn)負債率不降反升，負債的增加也直接造成了財務費用的高企。

　　華友鈷業(yè)之所以執(zhí)意要繼續(xù)重金押寶華友衢州，主要原因還是因為公司在上市之前就已經(jīng)花了大量的錢為這個募投項目囤貨采購原材料，據(jù)華友鈷業(yè)招股書顯示，截至2014年6月30日，公司持有的存貨價值18.83億元，其中原材料17.18億元。然而，公司未曾想到最終的募集資金大幅度縮水，鈷產(chǎn)品銷售價格又持續(xù)下滑，巨額存貨還要計提資產(chǎn)減值準備。

　　直投+保薦涉利益輸送?

　　隨著華友鈷業(yè)上市后業(yè)績訊速出現(xiàn)變臉，其保薦中信證券保薦+直投模式，再次被推到了輿論的風口浪尖。

　　華友鈷業(yè)招股書顯示，公司自2002成立后經(jīng)過多次增次擴股，其中在2011年2月第7次增資中，金石投資以4,998萬元認購華友股份735萬股，成為華友鈷業(yè)第十大股東。

　　資料顯示，金石投資成立于2007年10月11日，注冊資本為46億元，經(jīng)營范圍為實業(yè)投資，金石投資是中信證券的全資子公司，而中信證券正是華友鈷業(yè)上市輔導機構和保薦機構。

　　據(jù)中經(jīng)新聞聯(lián)播網(wǎng)報道，由于直投+保薦的模式，因不可避免的存在利益輸送一直遭社會各方詬病。證監(jiān)會2011年7月8日頒布的《證券公司直接投資業(yè)務監(jiān)管指引》第二條第九款明確指出：“擔任擬上市企業(yè)的輔導機構、財務顧問、保薦機構或者主承銷商的，自簽訂有關協(xié)議或者實質(zhì)開展相關業(yè)務之日起，公司的直投子公司、直投基金、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機構不得再對該擬上市企業(yè)進行投資�！�2011年11月22日，中國證券業(yè)協(xié)會也出臺了《關于落實〈證券公司直接投資業(yè)務監(jiān)管指引〉有關要求的通知》。進一步要求“保薦+直投”券商承諾主動延長股份鎖定期、增加直接投資項目信息披露內(nèi)容等。

　　對于“直投+保薦”模式，業(yè)內(nèi)人士指出，新股發(fā)行的“三高”主要是主承銷商操控的，由于“直投+保薦”的利益驅(qū)動，保薦機構一定會做高發(fā)行價、抬高上市價，再加上超額募集還可以獲得更多提成和承銷費，從而會千方百計地制造新股發(fā)行的“三高”。

　　雖然，金石投資于上述政策出臺前進入華友鈷業(yè)股東名單，但中信證券“直投+保薦”的模式，難免讓人對其公正和客觀性產(chǎn)生懷疑。

　　借定增擺脫困局?

　　華友鈷業(yè)上市后不久就推出了一份定增計劃，想通過定增方式募集資金補血。

　　2015年6月25日晚間，華友鈷業(yè)曾發(fā)布定增預案，公司將以不低于25.35元/股的價格，向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行不超過8838.36萬股，募集資金總額22.41億元，募集資金將主要分為三個部分，其中剛果(金)PE527銅鈷礦權區(qū)收購及開發(fā)項目14.32億元，鈷鎳新材料研究院建設項目1.44億元，補充流動資金6.65億元。

　　但是定增方案截至目前仍舊處于反饋階段，證監(jiān)會要求公司及相關中介機構就有關問題做出書面說明和解釋，但是華友鈷業(yè)因為打算將2015年的財務數(shù)據(jù)更新到反饋信息中，所以定增方案推行近9個月遲遲難產(chǎn)。而在定增方案遲遲難產(chǎn)的情況下，為了補充流動性，華友鈷業(yè)還發(fā)行了3.5億元的短期融資券。

　　“公司于1月15日公告收到反饋意見，2月2日發(fā)布公告：向證監(jiān)會申請延期回復反饋意見，計劃將反饋意見回復財務數(shù)據(jù)更新至2015年度數(shù)據(jù)。目前公司正在組織反饋意見回復和申請材料更新工作，待相關工作完成后，后續(xù)公司會公告反饋相關問題�！比A友鈷業(yè)相關負責人說道。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，部分業(yè)績承壓次新股公司可能借定增募資轉(zhuǎn)型發(fā)展。去年的新股發(fā)行，很多公司上市募資相對不足，部分公司有較強的再融資動機。在這樣的背景下，所處行業(yè)不景氣、公司業(yè)績承壓等將促使部分次新股公司借助定增募資，外延并購、轉(zhuǎn)型發(fā)展，以擺脫困局。