保監(jiān)會(huì)為進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理制度，防范保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，擬修改《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；允許保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金；允許險(xiǎn)資投資設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等。這一次修改擴(kuò)大了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用范圍，同時(shí)也有利于保險(xiǎn)開(kāi)展投行類業(yè)務(wù)，此外，對(duì)于創(chuàng)投類私募基金而言，將迎來(lái)一大“金主”。

　　“允許保險(xiǎn)資金投資其他資產(chǎn)機(jī)構(gòu)即開(kāi)展投行化存在三點(diǎn)好處，一是可以涉足公司外業(yè)務(wù)，二是獨(dú)立運(yùn)作運(yùn)行可以提高專業(yè)性，三是有望更好地實(shí)施激勵(lì)機(jī)制。這對(duì)提高保險(xiǎn)資金的市場(chǎng)地位及更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)都大有裨益�！�

　　保險(xiǎn)資金運(yùn)用再上一個(gè)臺(tái)階。

　　3月9日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，保監(jiān)會(huì)為進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理制度，防范保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，擬修改《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》(下稱“《暫行辦法》”)，并已形成《關(guān)于修改<保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法>的決定(征求意見(jiàn)稿)》(下稱“《征求意見(jiàn)稿》”)。

　　與此前的《暫行辦法》相比，《征求意見(jiàn)稿》明確，允許保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；允許保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金；允許險(xiǎn)資投資設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以設(shè)立夾層基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金等私募基金。

　　對(duì)此，保監(jiān)會(huì)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“上述修改基本均已在保險(xiǎn)資金相關(guān)政策中明確，這次實(shí)際上是確認(rèn)各類細(xì)則的內(nèi)容并統(tǒng)一上升到保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法的高度�！�

　　其中，“‘允許保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)’為首次在保險(xiǎn)資金具體運(yùn)用政策中體現(xiàn)，意在貫徹落實(shí)保險(xiǎn)業(yè)‘新國(guó)十條’精神�！敝袊�(guó)人保資產(chǎn)管理公司宏觀與戰(zhàn)略研究所研究員魏瑄對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者如是說(shuō)道。

　　值得一提的是，除對(duì)保險(xiǎn)資金“放開(kāi)前端”外，《暫行辦法》對(duì)“管住后端“也進(jìn)行了細(xì)致要求，體現(xiàn)出保險(xiǎn)資金穩(wěn)健的運(yùn)用思路。

　　保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額111795.49億元，較年初增長(zhǎng)19.81%。其中，銀行存款24349.67億元，占比21.78%；債券38446.42億元，占比34.39%；股票和證券投資基金16968.99億元，占比15.18%；其他投資32030.41億元，占比28.65%。

　　拓展投行化業(yè)務(wù)

　　在2014年國(guó)務(wù)院出臺(tái)的保險(xiǎn)業(yè)“新國(guó)十條”中提出，鼓勵(lì)設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，而在此次的《征求意見(jiàn)稿》則進(jìn)一步明確，允許保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

　　對(duì)此，魏瑄認(rèn)為，“這實(shí)質(zhì)上對(duì)當(dāng)前保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)開(kāi)展投行化等第三方業(yè)務(wù)具有推動(dòng)作用，可以使保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步跳出母公司的束縛，在更加市場(chǎng)化的管理體制和機(jī)制下拓展非保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)�！�

　　所謂投行化業(yè)務(wù)，即以另類投資為主，包括以保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)名義發(fā)起設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃等，實(shí)質(zhì)上類似于券商的投資銀行業(yè)務(wù)。

　　一位保險(xiǎn)資管人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“允許保險(xiǎn)資金投資其他資產(chǎn)機(jī)構(gòu)即開(kāi)展投行化存在三點(diǎn)好處，一是可以涉足公司外業(yè)務(wù)，二是獨(dú)立運(yùn)作運(yùn)行可以提高專業(yè)性，三是有望更好地實(shí)施激勵(lì)機(jī)制。這對(duì)提高保險(xiǎn)資金的市場(chǎng)地位及更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)都大有裨益�！�

　　據(jù)了解，近年來(lái)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)一方面投資領(lǐng)域不斷拓展，除傳統(tǒng)的債券、基金和股票外，還投資了基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)、境內(nèi)外私募股權(quán)基金、指數(shù)化資管產(chǎn)品等，MOM(管理人的管理人基金)、FOF(基金中的基金)和并購(gòu)基金等產(chǎn)品也在研發(fā)過(guò)程中；另一方面也在以資管產(chǎn)品研發(fā)的方式積極拓展此類業(yè)務(wù)，但鮮有投資其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的案例。

　　一位大型保險(xiǎn)資管人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)正呈現(xiàn)出專注于管理母公司資金的公司、第三方業(yè)務(wù)占比較大的公司、運(yùn)行管理處于起步階段的公司三類方向。在大資管競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化和監(jiān)管制度的創(chuàng)新的背景下，保險(xiǎn)資金市場(chǎng)化委受托的熱情被激發(fā)，而且保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)風(fēng)格迥異的業(yè)務(wù)、管理和機(jī)制創(chuàng)新等模式也被越來(lái)越多的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可，《征求意見(jiàn)稿》為市場(chǎng)提供了更加明確的信號(hào)�！�

　　此外，對(duì)于《征求意見(jiàn)稿》中的其他內(nèi)容，魏瑄認(rèn)為，“資產(chǎn)證券化、私募基金等品種對(duì)保險(xiǎn)資金組合運(yùn)用有一定分散化效應(yīng)，也可以使其獲得流動(dòng)性、期限溢價(jià)�！�

　　謹(jǐn)慎對(duì)待不良資產(chǎn)

　　《征求意見(jiàn)稿》明確，允許保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。其中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是指金融機(jī)構(gòu)以可特定化的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行的金融產(chǎn)品。

　　對(duì)此，一些市場(chǎng)人士存在“如果商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化后，保險(xiǎn)資金是否可以買賣”的疑問(wèn)。一位接近監(jiān)管的人士表示，“這是一種市場(chǎng)化選擇的行為，關(guān)鍵在于金融產(chǎn)品的質(zhì)量和風(fēng)控措施。”

　　不過(guò)，保監(jiān)會(huì)在此前發(fā)布的《保險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)五級(jí)分類指引》要求，保險(xiǎn)資金投資的信貸資產(chǎn)支持證券，入池基礎(chǔ)資產(chǎn)限于五級(jí)分類為正常類和關(guān)注類的貸款。按照孰低原則，產(chǎn)品信用等級(jí)不低于國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的A級(jí)或相當(dāng)于A級(jí)的信用級(jí)別。保險(xiǎn)資金投資的信貸資產(chǎn)支持證券，擔(dān)任發(fā)起機(jī)構(gòu)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，其凈資產(chǎn)和信用等級(jí)應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)規(guī)定。

　　“這意味著保險(xiǎn)資金對(duì)銀行信貸資產(chǎn)支持證券依然有所要求，符合其穩(wěn)健的投資風(fēng)格�！币晃蝗�商人士這樣對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)道。

　　事實(shí)上，《征求意見(jiàn)稿》出于管控風(fēng)險(xiǎn)的角度，進(jìn)一步明確了對(duì)保險(xiǎn)資金“管住后端”的要求。比如，保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展直接股票投資、股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、無(wú)擔(dān)保債券投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃創(chuàng)新、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃創(chuàng)新和運(yùn)用衍生品等業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的投資管理能力。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，此前被中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)研的26家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)已經(jīng)基本具備主要投資資格。其中，具備境外投資能力資格的機(jī)構(gòu)占46%，具備股指期貨能力資格的機(jī)構(gòu)占54%，具備股權(quán)投資能力資格的機(jī)構(gòu)占58%，具備不動(dòng)產(chǎn)投資能力資格的機(jī)構(gòu)占62%。另外，這26家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)設(shè)立了92個(gè)涉及投資、合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的決策委員會(huì)。