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定增基金“被動(dòng)挨打” 難阻機(jī)構(gòu)持續(xù)青睞

2016-2-29 09:45| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 596| 評(píng)論: 0|來(lái)自: 中國(guó)證券報(bào)

   2015年下半年發(fā)行的定增策略產(chǎn)品可謂風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。彼時(shí),股價(jià)的“冰點(diǎn)”價(jià)位加上有利的定增折扣,使一批定增基金猛賺一筆。然而,隨著今年元旦以來(lái)市場(chǎng)遭遇“黑色1月”,定增產(chǎn)品由于鎖定期限制,在1月風(fēng)暴中只能處于“被動(dòng)挨打”局面,整體損失慘重。不過(guò),業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,投資定增產(chǎn)品應(yīng)具備長(zhǎng)線思維和底線思維,具有阿爾法收益,同時(shí)具有折扣優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目值得重點(diǎn)關(guān)注。目前是參與定增產(chǎn)品的黃金期。

  定增產(chǎn)品“被動(dòng)挨打”

  1月上證綜指暴跌22.65%,并創(chuàng)下8年來(lái)最大單月跌幅,事件驅(qū)動(dòng)策略“難逃厄運(yùn)”。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù),納入統(tǒng)計(jì)排名的204只事件驅(qū)動(dòng)策略產(chǎn)品,1月整體收益下跌12.70%。高達(dá)87.25%的產(chǎn)品為負(fù)收益,41只產(chǎn)品跌幅超過(guò)同期大盤(pán)跌幅,其中有6只產(chǎn)品凈值接近“腰斬”,僅有26只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益,占比不足兩成,并且僅剛好保住本金。收益最高的是和熙投資旗下“和熙并購(gòu)5號(hào)”,月收益為1.46%。

  業(yè)內(nèi)人士分析表示,因?yàn)榧{入統(tǒng)計(jì)排名的204只事件驅(qū)動(dòng)策略產(chǎn)品中,絕大多數(shù)為定增產(chǎn)品,定增產(chǎn)品有鎖定期限制,所以不能通過(guò)賣(mài)出進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制,從而造成被動(dòng)挨打的局面。

  “1月市場(chǎng)整體不佳,定增基金自然也無(wú)法幸免。尤其是去年四季度成立的定增基金,機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)拿的價(jià)格較高,潛在獲利空間本來(lái)較小,這類(lèi)產(chǎn)品可能真不是外界所想的‘搶錢(qián)利器’。”北京某私募人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō),“由于鎖定期限制,如果成立時(shí)機(jī)不對(duì),會(huì)降低機(jī)構(gòu)投資者的資金效率!

  值得注意的是,如果以長(zhǎng)線思維來(lái)看,定增基金具有一定優(yōu)勢(shì)。例如,目前排名1月收益榜二、三名的“銀領(lǐng)資產(chǎn)定增七期”和“浙商金惠恒盛定增”均大幅跑贏同期漲跌幅!般y領(lǐng)資產(chǎn)定增七期”通過(guò)自主通道發(fā)行,產(chǎn)品于2015年8月18日成立運(yùn)行至今,凈值為1.009元,累計(jì)收益為0.90%,大幅跑贏了同期滬深300指數(shù)22.99%的跌幅;“浙商金惠恒盛定增”自2014年8月14日成立運(yùn)行至今,累計(jì)收益為53.4%,而同期滬深300指數(shù)漲幅為24.19%。

  注重長(zhǎng)線和底線思維

  業(yè)內(nèi)人士提醒,定增基金雖然同樣無(wú)法獨(dú)立于基礎(chǔ)市場(chǎng)的走向,但投資定增基金應(yīng)注重長(zhǎng)線思維和底線思維。

  恒天財(cái)富研究中心表示,從中長(zhǎng)期投資角度看,定增項(xiàng)目普遍具有一定的阿爾法收益,同時(shí)目前市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)具有很高的安全邊際,長(zhǎng)期來(lái)看未來(lái)估值可期。定增項(xiàng)目除了能夠大概率的獲得超額收益外,還能夠享受系統(tǒng)性收益。而從底線角度考慮,目前市場(chǎng)的清淡使得定增產(chǎn)品的折扣具有相對(duì)優(yōu)勢(shì),目前2700點(diǎn)左右,按照7至8折的水平測(cè)算,相當(dāng)于在2000點(diǎn)左右抄底,所以在具有一定折扣的安全邊際下,當(dāng)前市場(chǎng)是參與定增產(chǎn)品的黃金時(shí)期。

  對(duì)于如何挑選定增基金,恒天財(cái)富認(rèn)為可以從三點(diǎn)出發(fā)。首先,參與定制結(jié)構(gòu)化的安全墊產(chǎn)品,即投資者可認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)分級(jí)產(chǎn)品投資定向增發(fā)項(xiàng)目,由分級(jí)產(chǎn)品中的次級(jí)份額為優(yōu)先級(jí)份額提供安全墊風(fēng)險(xiǎn)緩沖或本金安全保障,確保本金無(wú)憂(yōu)后爭(zhēng)取更高收益。其次,投資者可先對(duì)定向增發(fā)投資的擇時(shí)以“年”為單位進(jìn)行選擇,或者用PE等估值指標(biāo)進(jìn)行簡(jiǎn)化擇時(shí),低估值區(qū)域大膽參與,中高估值區(qū)謹(jǐn)慎參與甚至避免入市;同時(shí)由于基金管理人的主動(dòng)管理能力會(huì)決定基金的最終收益水平,所以應(yīng)注重其對(duì)行業(yè)和個(gè)股的選擇能力,對(duì)管理人的定增池或擬進(jìn)行定增的單票從行業(yè)和個(gè)股兩個(gè)維度進(jìn)行分析。最后,需要進(jìn)行組合投資分散風(fēng)險(xiǎn),盡量避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及單個(gè)投資項(xiàng)目質(zhì)量本身所帶來(lái)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

  根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,2015年完成定增數(shù)量772次,較2012年增長(zhǎng)220%;實(shí)際募集資金規(guī)模1.19萬(wàn)億元,較2012年增長(zhǎng)373.6%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,定向增發(fā)作為融資方式的一種,在資本市場(chǎng)的重要程度逐漸增加,預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)在今年將得以延續(xù)。


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