經(jīng)過1月份的震蕩走軟之后，本周以來人民幣對美元匯率中間價、即期匯價雙雙大幅上漲。分析人士指出，人民幣匯率的階段性轉強勢頭將延續(xù)。隨著匯率穩(wěn)定預期的回歸，未來一段時間人民幣資產(chǎn)吸引力有望增強。

　　人民幣匯率趨穩(wěn)

　　受春節(jié)期間美元指數(shù)大幅下挫、人民幣香港離岸CNH匯價持續(xù)上漲等因素推動，猴年首個交易日(周一)，人民幣匯率中間價、即期匯價雙雙大幅走強。在當日人民幣對美元匯率中間價刷新自今年1月4日以來近一個多月新高的同時，人民幣即期匯價也創(chuàng)出2005年7月匯改以來最大單日漲幅。

　　2月16日，盡管隔夜美元指數(shù)出現(xiàn)0.82%的較大幅度反彈，人民幣在岸即期匯價以及離岸CNH匯價繼續(xù)在6.50附近盤整。整體來看，隨著2月以來人民幣匯率在離岸和在岸市場上的上漲，境內(nèi)外人民幣匯價水平更趨一致，跨境投機套利空間基本消除。

　　值得注意的是，2月以來境外人民幣遠期匯率走勢進一步顯示，市場參與方對于人民幣的貶值預期出現(xiàn)轉變，人民幣空頭信心遭受打擊。來自彭博的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日早盤，本月內(nèi)離岸市場人民幣對美元匯率1年期遠期合約累計上漲約2%，遠高于同期境內(nèi)人民幣匯率1.1%左右的漲幅。此外，期貨市場交易市況也顯示，投資者對于年內(nèi)人民幣對美元匯率跌破7的預期概率，也由此前的28%下降至22%左右。

　　對于猴年開年人民幣匯率的整體表現(xiàn)，市場人士普遍認為，美聯(lián)儲加息阻力顯著增大，歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇前景黯淡，以及中國再度力挺人民幣對一籃子貨幣匯率的基本穩(wěn)定，共同推動了春節(jié)之后人民幣匯率“多方大反攻”，擊退市場投機空頭。綜合現(xiàn)階段全球經(jīng)濟、金融環(huán)境的整體走向來看，目前美元及全球主要非美貨幣匯率整體都缺乏中期走強的基礎，人民幣匯率再度趨穩(wěn)，在未來較長一段時間內(nèi)將處于較有利外部環(huán)境。

　　市場預期開始扭轉

　　對于春節(jié)期間國際外匯市場的整體運行狀況，國際外匯交易商富拓表示，此前一周美元對一籃子非美貨幣匯率全線大幅下挫，主要源自此前市場對美聯(lián)儲2016年進一步上調(diào)利率的預期顯著消退。在美聯(lián)儲歷史性加息之后僅兩個月，媒體紛紛預測，如果全球經(jīng)濟繼續(xù)低迷的話，美聯(lián)儲或被迫將利率降至負值。

　　富拓分析指出，考慮到發(fā)達經(jīng)濟體央行對經(jīng)濟復蘇的信心出現(xiàn)動搖，美元指數(shù)預計繼續(xù)呈現(xiàn)小幅走軟的態(tài)勢。而一旦有令人擔憂的重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，美聯(lián)儲不排除推出震動金融市場的反向舉措。整體而言，未來較長一段時間內(nèi)美元走勢依然脆弱，而日本和歐洲在經(jīng)濟增長面臨問題情況下，其政策導向也將繼續(xù)以保持其貨幣競爭力為主。

　　招商證券認為，2015年年末美聯(lián)儲加息引發(fā)的動蕩遠超出市場預期，歸根結底在于金融危機后的貨幣寬松沒有改善全球經(jīng)濟的增長前景，資產(chǎn)價格膨脹只是流動性充裕的結果，沒有經(jīng)濟基本面的支撐。整體來看，由于全球長期需求不足、供給側存在結構性問題，一旦美國繼續(xù)收緊貨幣政策，則可能成為暴露的“裸泳者”。

　　在人民幣匯率的多空博弈方面，交易員普遍表示，年初以來人民幣匯率波動劇烈。在此過程中，市場參與方對于美聯(lián)儲收緊貨幣的負面預期，是導致人民幣匯率難以擺脫弱勢格局的主要原因之一。上周末央行行長周小川在接受媒體采訪時稱，人民幣對一籃子貨幣會繼續(xù)保持穩(wěn)定、中國國際收支狀況不支持人民幣持續(xù)貶值。這在很大的程度上扭轉了此前市場對人民幣匯率較負面的預期。周小川強調(diào)，盡管近期全球金融市場上不確定因素較多，與正常時期不同，也有一些投機力量在瞄準中國，但央行不會讓投機力量主導市場情緒。

　　在人民幣匯率猴年大漲開局之后，對于人民幣匯率未來一段時間的走向，目前市場主流觀點認為，隨著人民幣匯率階段性強勢的確立，未來較長時間內(nèi)市場預期會持續(xù)扭轉。來自澳新銀行、平安證券等機構的最新觀點認為，央行具備對抗投機力量和應對國際資本流動的能力，央行的最新政策表態(tài)將使人民幣匯率的穩(wěn)健預期得到鞏固。

　　資本流動格局將改善

　　在A股休市的一周時間內(nèi)，海外股市、原油等風險資產(chǎn)價格大跌，濃烈的避險情緒推動資金持續(xù)涌入歐元、日元等階段性避險貨幣，以及黃金等避險資產(chǎn)，新興市場在此期間的吸引力表現(xiàn)難盡如人意。

　　來自EPFR的最新數(shù)據(jù)顯示，過去兩周韓國、印度等新興經(jīng)濟體國際資金流動狀況再度惡化。分析人士指出，相關國家本幣匯率的波動風險，很大程度上影響了國際資本流入。對于中國的跨境資本流動形勢，申萬宏源認為，在美聯(lián)儲加息推遲以及貨幣政策普遍寬松的背景下，新興市場國家將迎來喘息機會，資金外流壓力會明顯減弱。對于中國而言，投資者應正確認識“資本外流”和“資本外逃”的區(qū)別。考慮到近期相關市場表現(xiàn)表明人民幣匯率穩(wěn)定預期正逐漸形成，資金外流壓力有望持續(xù)減緩。

　　招商證券指出，歐洲央行自歐債危機之后持續(xù)加碼的刺激措施，反而導致歐洲商業(yè)銀行利潤大幅萎縮，在很大程度上是歐洲經(jīng)濟結構性改革滯后和財政政策有心無力的結果。中國正在推進供給側改革，如果能夠取得預想效果，人民幣資產(chǎn)可能再迎牛市。

　　周二，央行金融研究所所長姚余棟發(fā)表專欄文章稱，目前人民幣事實上已經(jīng)是國際貨幣。同時，從實體經(jīng)濟來看，中國經(jīng)濟增長穩(wěn)健，外匯儲備比較充裕，經(jīng)常性賬戶順差大，外債余額非常小且沒有錯配風險。在全球經(jīng)濟可能出現(xiàn)流動性短缺問題的背景下，人民幣有望進一步成為占優(yōu)的強勢貨幣。

　　分析人士認為，在中國經(jīng)濟轉型深入推進的背景下，隨著人民幣匯率穩(wěn)定預期的回歸，包括股市在內(nèi)的人民幣資產(chǎn)的吸引力有望逐步回升。