對于A股而言，農(nóng)行曝出的39億元票據(jù)大案，是否只是冰山一角？

　　“銀行間票據(jù)買賣經(jīng)常不驗票——只要能還上，里面封的就是傳家寶；要是還不上，打開就是一包垃圾�！边@是一位網(wǎng)友對近日媒體曝出的農(nóng)業(yè)銀行(行情601288,買入)39億元票據(jù)案的感受。這個評價或許并不準確，但1月23日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱，票據(jù)買入返售業(yè)務發(fā)生重大風險事件，涉及金額39.15億元，這在一定程度上證實了此前媒體的報道。

　　“2015年股市向好時，很多資金借道票據(jù)融資非法進入股市，但股市大幅波動導致錢拿不回來了，農(nóng)行這次曝出的事情在銀行體系內應該不是個案�！币晃灰�求匿名的金融界業(yè)內人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。這對于本已傷痕累累的A股而言，會不會是又一只“黑天鵝”？這樣的“裸泳者”在A股市場還有多少？

　　也有券商分析指出，票據(jù)資金流入股票市場的規(guī)模應該相對有限，應不會對股票市場造成過大影響，但農(nóng)行票據(jù)案的影響值得觀察。

　　機構排查存量業(yè)務

　　1月23日，農(nóng)業(yè)銀行突發(fā)公告稱，“近日，本行北京分行票據(jù)買入返售業(yè)務發(fā)生重大風險事件。經(jīng)核查，涉及風險金額為39.15億元。目前，公安機關已立案偵查。本行正積極配合偵辦工作，加強與相關機構溝通協(xié)調，最大限度保證資金安全�！�

　　據(jù)財新網(wǎng)報道，案件的大致脈絡是，農(nóng)行北京分行與某銀行進行銀行承兌匯票轉貼現(xiàn)業(yè)務。在回購到期前，票據(jù)應存放在農(nóng)行北京分行的保險柜里，不得轉出。但實際情況是，票據(jù)在回購到期前，就被某重慶票據(jù)中介提前取出，與另外一家銀行進行了回購貼現(xiàn)交易，而資金并未回到農(nóng)行北京分行的賬上，而是非法進入了股市。“農(nóng)行北京分行保險柜中的票據(jù)則被換成了報紙�！币晃唤咏�農(nóng)行北京分行的人士表示。

　　據(jù)一位銀行業(yè)人士介紹，在2015年6月底的股市大調整之前，很多資金借道票據(jù)融資進入股市。這些票據(jù)沒有真實貿易背景，相當于打白條。股市大幅調整之后，這些資金出現(xiàn)大筆虧損。這一現(xiàn)象在江浙一帶非常普遍，窟窿非常大�！稗r(nóng)行這次曝出的39億，只不過是冰山一角�！痹撊耸勘硎�。

　　“此案已引起高層重視。在節(jié)前市場資金短缺的背景下，這無疑加劇了市場流動性緊張，對A股存在利空影響�！苯�(jīng)濟學家宋清輝在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出。

　　事實上，監(jiān)管層在2015年底已加大對票據(jù)業(yè)務的風險管控。2015年底，銀監(jiān)會下發(fā)《關于票據(jù)業(yè)務風險提示的通知》(以下簡稱“203號文”)稱，按照2015年現(xiàn)場檢查計劃，各銀監(jiān)局分別對轄內部分銀行業(yè)金融機構2015年上半年票據(jù)業(yè)務進行了現(xiàn)場檢查。檢查發(fā)現(xiàn)，相關銀行業(yè)金融機構在辦理票據(jù)業(yè)務中均不同程度存在不審慎行為。

　　“203號文”提到，(上述不審慎行為)包括“銀行與票據(jù)中介聯(lián)手，違規(guī)交易，擾亂市場秩序。部分銀行業(yè)金融機構與中介合作，離行離柜大量辦理無真實貿易背景的票據(jù)貼現(xiàn)，非法牟利”“創(chuàng)新票據(jù)代理規(guī)避監(jiān)管要求。部分銀行業(yè)金融機構通過同業(yè)代理轉貼現(xiàn)、抽屜協(xié)議，隱匿信貸資產(chǎn)規(guī)模；委托中介機構辦理票據(jù)業(yè)務，甚至出租、出借賬戶和印鑒”等七大風險現(xiàn)象。

　　文件發(fā)出后，多家大行進行緊急自查，并暫停了部分票據(jù)業(yè)務操作。據(jù)悉，除農(nóng)行外，目前幾大行和做市商也開始排查存量業(yè)務，嚴控中介票據(jù)。

　　大案后往往有大整頓

　　“按過往情況來看，凡是金融大案所牽涉的資金違規(guī)流入股市后，金融系統(tǒng)都會大力清查類似資金，清查過程漫長而又痛苦，也令相關資金猶如驚弓之鳥，往往選擇從股市抽身，不排除近期A股的調整也與此相關。農(nóng)行票據(jù)案后，銀行系統(tǒng)會不會來一場大清理？對A股、流動性會產(chǎn)生何種影響均值得關注。”上海本地某私募基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

　　著名財經(jīng)作家李德林評論稱，歷史是一面鏡子，資金大案對于A股的影響不言而喻。2007年那一輪牛市之前的漫長熊市，就跟整個金融系統(tǒng)清查資金有關。2002年9月，華夏證券上海一家營業(yè)部總經(jīng)理被人滅門，命案背后的違規(guī)國債回購大案浮出水面。整個證券系統(tǒng)開始清查國債回購問題，最后擴大到所有委托理財資金。莊家們只有拋售股票應對清查，以德隆系為首的莊家因此崩盤。

　　“牛市是狂歡的盛宴，熊市是裸泳的末日。農(nóng)行票據(jù)案只是A股清理裸泳者的一個開始。問題的關鍵是，在清理了各種杠桿資金后，杠桿背后還有多少交易？歷史是有記憶的，金融系統(tǒng)清理垃圾需要一個過程，A股需要一個干凈的未來�！崩畹铝直硎�。

　　據(jù)記者觀察，在春節(jié)前后市場資金短缺及農(nóng)行票據(jù)案的影響下，近日票據(jù)市場利率持續(xù)走高。中國票據(jù)網(wǎng)昨日(1月24日)報價行情顯示，長三角、珠三角、中西部、環(huán)渤海地區(qū)直貼利率分別為3.55%、3.6%、3.65%、3.7%，而轉貼利率也達到3.5%。較10天前上漲近1個百分點。這意味著，轉貼現(xiàn)的資金成本，較10天前上漲了將近20%。此外，另有媒體表示，票據(jù)類理財產(chǎn)品也受到了沖擊，年化最高收益可能高達7%，遠高于新發(fā)的銀行理財產(chǎn)品的預期收益率。

　　“農(nóng)行事件可能增加了風險溢價�！蹦炒笮械膫�券交易員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“票據(jù)市場利率走高主要還是跟資金面緊張有關，節(jié)前銀行融出意愿低，貼現(xiàn)利率高企�！�

　　對于農(nóng)行票據(jù)案曝光后是否會造成流動性緊張，平安證券在近期發(fā)布的研報中認為，“我們無法估算被反復買賣的票據(jù)規(guī)模以及杠桿倍數(shù)究竟如何。但這一案件曝光后，就目前票據(jù)市場利率的波動來看，直貼及轉貼利率近期均有所攀升，但絕對利率水平遠沒有達到2011年、2013年流動性緊張時期的水平�！�

　　“此案中，部分資金投資股市的事件，我們認為仍是個案。造成較大流動性危機的概率較低�！逼桨沧C券分析稱，雖然票據(jù)資金流入股票市場的規(guī)模應該相對有限，應不會對股票市場造成過大影響。但利率的變化趨勢，疊加央行流動性政策方向的變化，值得進一步觀察。由于票據(jù)市場同時貫穿實體經(jīng)濟及資本市場，若票據(jù)市場利率出現(xiàn)大幅波動，可能會對經(jīng)濟層面及貨幣市場層面均有影響。

　　民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖表示，票據(jù)自查活動不會成為A股的下一只黑天鵝。券商兩融、場外配資、分級基金、傘形信托等規(guī)模在股市調整后均有所下降，今年初的大跌更是使杠桿資金加速流出。因此，通過票據(jù)違規(guī)操作進入股市的存量資金規(guī)模已較小，農(nóng)行票據(jù)違規(guī)事件對股市的影響不大，不會成為引發(fā)A股調整的黑天鵝。