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有關(guān)證券期貨的混業(yè)經(jīng)營頂層設(shè)計(jì)正在進(jìn)一步釀變。 12月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出,要進(jìn)一步發(fā)展直接融資,研究證券、基金、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)交叉持牌,并穩(wěn)步推進(jìn)符合條件的金融機(jī)構(gòu),在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請證券業(yè)務(wù)牌照。 事實(shí)上,這是自去年5月份的17號(hào)文(《進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》)下發(fā)以來,國務(wù)院層面對證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)(下稱證監(jiān)類機(jī)構(gòu))的交叉持牌和放開已經(jīng)進(jìn)入了部署階段。 據(jù)接近監(jiān)管層人士透露,在交叉持牌和松綁證券牌照的路徑上,投行等賣方業(yè)務(wù)將成為機(jī)構(gòu)交叉持牌的首個(gè)領(lǐng)域,而證券投資咨詢等非行業(yè)主流牌照,也將優(yōu)先作為其他類機(jī)構(gòu)搶灘證券業(yè)務(wù)的入口,同時(shí)監(jiān)管層還將賦予此類機(jī)構(gòu)更多的業(yè)務(wù)范疇。 而有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,進(jìn)一步推動(dòng)證監(jiān)類機(jī)構(gòu)牌照的交叉化與松綁化,仍需要在相關(guān)法律法規(guī)的修訂中予以確認(rèn)。此外,由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、融資融券等業(yè)務(wù)在券商當(dāng)前收入中占比仍高,而該類業(yè)務(wù)開放的阻力與難度也將高于投行等賣方業(yè)務(wù)。 牌照松綁尚需條件 去年17號(hào)文后,國務(wù)院常務(wù)會(huì)議再一次對證監(jiān)類機(jī)構(gòu)牌照的松動(dòng)進(jìn)行了方向性明確。 “研究證券、基金、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)交叉持牌,穩(wěn)步推進(jìn)符合條件的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請證券業(yè)務(wù)牌照!背(wù)會(huì)議指出。 “(交叉持牌)應(yīng)該是讓現(xiàn)有的不同種的機(jī)構(gòu)通過申請、控股或參股的方式經(jīng)營其他類牌照的業(yè)務(wù)!苯愕貐^(qū)一家券商高層指出。 接近監(jiān)管層人士認(rèn)為,國務(wù)院常務(wù)會(huì)議的明確,意味著證監(jiān)類牌照松綁的研究和推動(dòng)即將進(jìn)入部署實(shí)施階段,而證監(jiān)會(huì)下一階段將根據(jù)會(huì)議安排開展動(dòng)作。 值得一提的是,早在2014年5月,17號(hào)文也曾對證監(jiān)類牌照交叉持牌有所提及,但在其后的2015年內(nèi),證監(jiān)類機(jī)構(gòu)的松綁力度似乎并不明顯,全年尚未出現(xiàn)推動(dòng)交叉持牌或混業(yè)經(jīng)營的制度性文件。 但在前述接近監(jiān)管層人士看來,目前大力度推動(dòng)交叉持牌和牌照松綁,仍然需要相關(guān)制度的完善和行業(yè)監(jiān)管水平的相匹配。 分析人士認(rèn)為,證監(jiān)類混業(yè)化的最大前提,當(dāng)時(shí)同體系內(nèi)部各類業(yè)務(wù)防火墻制度的完善。 “其實(shí)我們最早就是牌照混業(yè)化的,當(dāng)時(shí)各家券商都在營業(yè)部下面設(shè)點(diǎn),但后來2000年以后,行業(yè)出現(xiàn)了很大的問題,而清理過后,才有了證監(jiān)類機(jī)構(gòu)內(nèi)部也較為分業(yè)的狀態(tài)。”北京一家中型券商非銀金融研究員表示,“當(dāng)時(shí)的問題就是在于防火墻,比如在理財(cái)產(chǎn)品這塊,券商用固定利率募的錢去做二級(jí)市場,最終導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)暴露。” 投行業(yè)務(wù)或成放開入口 在諸多證券業(yè)務(wù)中,以財(cái)務(wù)顧問、證券保薦承銷為代表的投行業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀榛鞓I(yè)的首個(gè)試驗(yàn)田。 “投行業(yè)務(wù)可能會(huì)被討論成為率先開放的領(lǐng)域,而且這一塊開放的難度并不大!鼻笆鼋咏O(jiān)管層人士透露,“一些領(lǐng)域之前已經(jīng)有所嘗試,比如銀行間市場,許多融資工具的大賣方都是銀行! 早在11月28日,證監(jiān)會(huì)在回應(yīng)牌照管理問題時(shí)也曾流露出類似的暗示——“機(jī)構(gòu)申請與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)資格或證券承銷與保薦業(yè)務(wù)資格的,須符合各類業(yè)務(wù)相應(yīng)資格。” 在業(yè)內(nèi)人士看來,財(cái)務(wù)顧問、保薦承銷等投行類牌照的“松動(dòng)”,或與滿足當(dāng)前資產(chǎn)證券化的“盤活存量”、新股注冊制的落實(shí)以及多層次資本市場的建設(shè)需求不無關(guān)聯(lián)。 “常務(wù)會(huì)議繼續(xù)提到發(fā)展直接融資。除了推進(jìn)注冊制,還要求支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資,增加新三板公司的數(shù)量,并推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)和發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場!鼻笆鼋咏O(jiān)管層人士分析稱,“這個(gè)龐大的市場需要龐大且足夠數(shù)量的中介機(jī)構(gòu)來完成,這可能是國務(wù)院進(jìn)一步加快牌照松動(dòng)的內(nèi)在原因! 值得一提的是,營收占主要組成部分經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)則短時(shí)間內(nèi)放開的概率較小。 “先開放投行的原因也有暫時(shí)保住經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的成分在里面!鼻笆鋈谈吖芊Q,“我們覺得放開經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的阻力是比較大的,包括融資融券,這是券商盈利的根基。” 而除推動(dòng)牌照交叉外,以證券投資咨詢牌照為代表的證券牌照的發(fā)放或?qū)⑻崴伲錁I(yè)務(wù)范圍也有望擴(kuò)寬。 事實(shí)上,證券咨詢機(jī)構(gòu)在諸多牌照中已屬于門檻較低的存在;據(jù)《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》規(guī)定,證咨公司的注冊門檻僅為100萬元,而除具備公司章程、管理制度以及固定營業(yè)、通信場所外,還需具有五名以上取得從業(yè)資格的專職人員。 “會(huì)里之前已經(jīng)放風(fēng)讓投資機(jī)構(gòu)和證券咨詢機(jī)構(gòu)來參與新三板市場的掛牌和做市,這個(gè)牌照門檻不高,許多嗅覺靈敏的人應(yīng)該已經(jīng)在準(zhǔn)備了!鼻笆龇倾y金融研究員稱,“因?yàn)樾氯逡呀?jīng)近5000家公司,券商才100多家,平均分配一下每家近50家,這在增加券商壓力的同時(shí),也變相提高了企業(yè)的掛牌成本,所以先放開這些機(jī)構(gòu)進(jìn)入新三板、場外市場的概率比較高大! |
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