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12月18日,證監(jiān)會和人民銀行聯(lián)合發(fā)布《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)。多位業(yè)內(nèi)人士表示,此次發(fā)布的《管理辦法》使整個(gè)行業(yè)更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制和流動(dòng)性管理,回歸貨幣基金管理的本源,但貨幣基金也將回歸低收益時(shí)代,這也意味著眾多與貨幣基金聯(lián)接的互聯(lián)網(wǎng)“寶類”基金收益將整體下行。 貨幣基金業(yè)績將趨同 按照此前的規(guī)定,貨幣基金的平均剩余期限分為兩檔:不超過180天和不超過120天,新規(guī)將貨基組合的平均剩余期限統(tǒng)一為不超過120天。在投資標(biāo)的信用評級管理上,新辦法規(guī)定貨幣基金不得投資主體信用等級在AA+以下的債券與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。 天弘基金余額寶基金經(jīng)理王登峰對此分析,一方面貨幣基金久期越短,市場的波動(dòng)性越小,抗利率風(fēng)險(xiǎn)的能力也會隨之提高。另一方面,新規(guī)要求投資債券的主體信用等級是AA+以上,這將會嚴(yán)格控制貨幣基金投資債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。 王登峰稱,“新規(guī)一是把信用等級抬高了,二是把投資久期縮短了,風(fēng)險(xiǎn)控制更嚴(yán)格,貨幣基金的收益整體也會有所下行。在同等條件下,整個(gè)貨幣基金行業(yè)的收益都將回歸低收益時(shí)代。” 事實(shí)上,新規(guī)對貨幣基金風(fēng)控的嚴(yán)格規(guī)定,并非所有貨幣基金都會受到影響。 王登峰認(rèn)為,以前趨向于投資長久期、高風(fēng)險(xiǎn)債券的貨幣基金收益會受到明顯沖擊,但對于久期短、信用風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)格的貨基的收益影響并不是很大,有些貨幣基金原先剩余期限本來就設(shè)為“不超過120天”。 “這樣,貨幣基金行業(yè)將會產(chǎn)生這樣的現(xiàn)象:同等條件下,貨基收益之間的偏差會有所收斂,貨基之間不會產(chǎn)生過大的收益差距! 王登峰稱。 不拼收益拼什么 上海某證券公司固收類研究員表示,新規(guī)的推出明確了貨幣市場基金的市場定位,避免其盲目追求收益率。貨幣型基金產(chǎn)品的定位就是現(xiàn)金管理工具,因而收益率不應(yīng)是選擇該類投資產(chǎn)品的重要關(guān)注點(diǎn),流動(dòng)性和資金安全性才是,新規(guī)強(qiáng)調(diào)了對貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的控制,有利于貨幣型基金回歸其原有低風(fēng)險(xiǎn)低收益的產(chǎn)品本質(zhì)。 王登峰表示,由于貨基收益趨同將更加明顯,新規(guī)下貨幣基金攀比收益的現(xiàn)象將會淡化,在這種情況下,貨幣基金比拼的主要有兩點(diǎn):一是產(chǎn)品安全性、穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)控制、流動(dòng)性管理等能力,比拼的是貨幣基金內(nèi)功;二是比拼貨幣基金的附屬屬性,比如支付,消費(fèi)等應(yīng)用場景的豐富程度。這都將回到貨幣基金的本源,有利于行業(yè)健康發(fā)展。 上海上述研究員稱,基金公司想在收益趨同情況下突出自身競爭力,就應(yīng)在滿足服務(wù)對象的差異化需求上下功夫。 “如果產(chǎn)品的客戶群體主要是零售客戶即普通散戶,可以從開拓產(chǎn)品的支付功能上著手;如果投資者以銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)戶為主,那么要做好產(chǎn)品的資金流動(dòng)性管理。”該研究員稱。 征收1%強(qiáng)制贖回費(fèi) 有利于小散 《管理辦法》針對單個(gè)基金持有人的大額贖回行為,做出了征收1%的強(qiáng)制贖回費(fèi)的規(guī)定。 《管理辦法》規(guī)定,“當(dāng)貨幣市場基金持有的現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)低于5%且偏離度為負(fù)時(shí),為避免誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),基金管理人應(yīng)當(dāng)對當(dāng)日單個(gè)基金份額持有人申請贖回基金份額超過基金總份額1%以上的贖回申請征收1%的強(qiáng)制贖回費(fèi)用,并將上述贖回費(fèi)用全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。” 上海上述研究員稱,該條款表示在不滿足一定流動(dòng)性資產(chǎn)比例要求時(shí),賦予貨幣基金管理人在巨額贖回情況下收取強(qiáng)制贖回費(fèi)的權(quán)力,這將提升貨幣市場基金應(yīng)對極端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力,有利于保護(hù)部分規(guī)模較小的貨幣基金,防止其在巨額贖回時(shí)產(chǎn)生兌付風(fēng)險(xiǎn)。 王登峰表示,該規(guī)定是從全局上保護(hù)基金整體持有人利益的,“為了應(yīng)對大額贖回,基金經(jīng)理可能在虧損情況下強(qiáng)制賣出債券,也可能會提前支取存款損失到期利息等,這些短期行為會產(chǎn)生貨幣基金收益損失的風(fēng)險(xiǎn)! 王登峰稱。 他認(rèn)為,如果機(jī)構(gòu)投資者持有時(shí)間較短,且被征收了1%的強(qiáng)制贖回費(fèi)用,投資貨幣基金可能會產(chǎn)生虧損。此舉一方面會讓投資者更加理性,同時(shí)兼顧了其他持有人利益;另一方面,也鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者長期持有,與基金管理人充分溝通,做好投資期限和品種的匹配,并間接督促基金管理人做好產(chǎn)品流動(dòng)性管理。 |
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