不到半個月,美聯(lián)儲再次緊急降息,并重啟量化寬松,引發(fā)業(yè)界高度關注和廣泛討論,并受到境內(nèi)外眾多權威媒體的聚焦。這對我國經(jīng)濟將產(chǎn)生哪些影響?國內(nèi)經(jīng)濟走勢如何?經(jīng)濟日報記者就此采訪了光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華。 記者:美聯(lián)儲重啟非常規(guī)政策對我國經(jīng)濟的具體影響主要體現(xiàn)在哪些方面? 周茂華:美聯(lián)儲重啟非常規(guī)政策主要通過政策、外貿(mào)及市場3個路徑影響我國經(jīng)濟,但隨著我國經(jīng)濟逐步轉向內(nèi)需驅動,美聯(lián)儲政策對我國經(jīng)濟整體政策溢出效應將呈減弱態(tài)勢。 從政策路徑來看,美聯(lián)儲“一步到位”將聯(lián)邦基金利率降至零水平,全球主要經(jīng)濟體與美國利差大幅擴大,進一步拓展了包括中國在內(nèi)央行政策空間。目前疫情在全球持續(xù)擴散蔓延,其對全球經(jīng)濟沖擊正逐步顯現(xiàn),全球央行有動力加碼逆周期調(diào)節(jié)力度。全球央行營造的低利率、寬流動性環(huán)境,為積極財政政策創(chuàng)造條件,預計全球主要經(jīng)濟體將同步加碼公共支出。 從外貿(mào)路徑來看,美聯(lián)儲此舉旨在提供充裕流動性、降低實體經(jīng)濟融資成本并為財政政策打開空間。盡管貨幣政策存在時滯,但整體利好內(nèi)需,且美聯(lián)儲零利率政策拓展了新興經(jīng)濟體等非美央行政策空間,有助于刺激短期需求,利好我國外部需求。但需要警惕外匯市場波動對全球貿(mào)易的負面影響,畢竟美聯(lián)儲實施非常規(guī)政策的另一個意圖則是壓低美元匯率,并刺激出口,提振其相關行業(yè)就業(yè)。 從市場路徑來看,美聯(lián)儲實施零利率、QE開閘放水,將推動這些資本在全球尋找價值洼地與避風港。一般而言,這些熱錢流入或將導致人民幣匯率面臨短期升值壓力,對我國出口構成一定抑制;低廉成本美元負債或將導致我國金融機構、企業(yè)部門資產(chǎn)負債錯配,以及短期國際資本頻繁流動、加劇國內(nèi)市場波動等。 相對樂觀的是其整體風險可控,一方面,我國當前已初步呈現(xiàn)疫情防控形勢持續(xù)向好、生產(chǎn)生活秩序加快恢復的態(tài)勢,突發(fā)公共衛(wèi)生事件不會改變我國經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)在規(guī)律,我國將繼續(xù)推進金融開放等各項改革措施,經(jīng)濟效率將逐步提升、市場潛力進一步釋放,外資將趨勢性流入。另一方面,相較5年或10年前,我國當前的經(jīng)濟結構呈現(xiàn)明顯變化,消費支出、服務業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻率不斷提升,經(jīng)濟發(fā)展更依靠內(nèi)需動力、韌性增強。金融改革開放的持續(xù)推進,我國外匯市場的廣度、深度不斷增強,美聯(lián)儲政策調(diào)整對我國外溢效應將減弱。 記者:您認為我國經(jīng)濟走勢接下來將會如何發(fā)展? 周茂華:3月以來海外疫情擴散超預期,中東、歐美等經(jīng)濟體近期陸續(xù)采取嚴格管控措施,未來幾個月海外經(jīng)濟體的內(nèi)需不可避免將經(jīng)歷短期陣痛,這也對我國外需造成一定不確定性,國內(nèi)一二季度經(jīng)濟動能較去年同期整體會略有回落。 從全年來看,二季度以后我國經(jīng)濟將出現(xiàn)明顯改善,主要表現(xiàn)在疫情短期內(nèi)不會改變我國經(jīng)濟長期發(fā)展?jié)摿εc動力,國內(nèi)經(jīng)濟韌性好、潛力足;我國在積極從容面對和防控疫情的同時,密集出臺措施對沖疫情影響,政策效果將逐步釋放;全球高度寬松的貨幣、財政環(huán)境利好全球需求,隨著疫情得到有效控制,受疫情抑制的消費、投資需求將在下半年得到充分釋放。 記者:您對我國下一步的宏觀政策有何建議? 周茂華:我國處于深化供給側結構性改革階段,推行的經(jīng)濟政策將“以我為主”,在深入研究疫情影響機制與程度的情況下,精準施策、提升政策效能,有效避免資金脫實向虛、宏觀杠桿過快上升、局部風險集聚等,為供給側結構性改革營造合適的政策環(huán)境。 一是釋放內(nèi)需潛力。一方面在疫情可控的前提下,需協(xié)同多部門暢通物流,嚴格落實已出臺的政策措施,支持各行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈復工復產(chǎn),減輕中小微企業(yè)壓力,支持企業(yè)穩(wěn)定就業(yè)崗位,為國內(nèi)需求恢復創(chuàng)造條件。另一方面考慮到疫情對我國消費、投資及外需造成的影響,應適度調(diào)整對于基建的支持力度與政策傾斜;在消費端出臺包括汽車消費支持政策,支持發(fā)展新消費模式,補齊新基建短板,釋放國內(nèi)消費潛力,加快經(jīng)濟復蘇。 二是穩(wěn)定外需。加大中小外貿(mào)企業(yè)融資支持力度,比如通過出口退稅、企業(yè)減稅等政策降低企業(yè)財務成本;精簡手續(xù)、提升外貿(mào)往來;引導外貿(mào)企業(yè)實施市場多元化戰(zhàn)略,積極拓展海外市場。 三是穩(wěn)定市場預期。雖然海外疫情擴散及影響超預期,但從長遠來看疫情影響畢竟是短時期且較為有限,隨著全球財政、貨幣持續(xù)加碼,經(jīng)濟在短期陣痛后將逐步恢復。穩(wěn)定市場對國內(nèi)貨幣政策預期,即政策延續(xù)穩(wěn)健基調(diào),引導金融市場加大對實體經(jīng)濟的扶持力度,激發(fā)微觀主體活力,避免外匯等市場劇烈波動。 四是有序推動各項改革開放舉措落地,優(yōu)化營商環(huán)境,激發(fā)微觀主體活力。除了采取貨幣、財政與產(chǎn)業(yè)政策降低企業(yè)各項成本、確保企業(yè)經(jīng)營恢復等,應著眼長遠、進一步深化改革開放,是突破經(jīng)濟發(fā)展瓶頸、掃除發(fā)展障礙、優(yōu)化營商環(huán)境與激發(fā)微觀主體活力的關鍵所在。(經(jīng)濟日報記者 姚 進) |
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