所謂“看跌”,是指如果該理財產(chǎn)品掛鉤標的在觀察期內(nèi)出現(xiàn)了約定幅度的下跌，則產(chǎn)品可觸達最高預期年化收益率。對于部分投資者而言，傾向于將“看跌型”理財產(chǎn)品作為掛鉤標的市場下行的對沖工具

　　近期，一種風險等級較低但最高預期年化收益可達15%的銀行理財產(chǎn)品引起了一些投資者的關(guān)注——“看跌型”理財產(chǎn)品。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，此類產(chǎn)品屬于結(jié)構(gòu)性理財?shù)囊环N。所謂“看跌”，是指如果該理財產(chǎn)品掛鉤標的(例如上證50指數(shù)、中證500指數(shù)、滬深300指數(shù)、黃金等)在觀察期內(nèi)出現(xiàn)了約定幅度的下跌，則產(chǎn)品可觸達最高預期年化收益率，如15.09%，反之則僅為最低的預期年化收益率，如0.24%。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，隨著我國股指期權(quán)、股指期貨市場的發(fā)展，預計今后將有更多指數(shù)型結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品出現(xiàn)，尤其隨著做空機制逐步成熟，以及銀行理財產(chǎn)品投研水平提高，此類產(chǎn)品將獲得更大的發(fā)展空間。

　　那么，對于投資者而言，應(yīng)如何判斷“看跌型”理財產(chǎn)品是否適合自己?又應(yīng)如何選擇?其中，“分析掛鉤標的”“明確收益結(jié)構(gòu)”“厘清產(chǎn)品性質(zhì)”是不可或缺的三個重要步驟。

　　分析掛鉤標的

　　“購買結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，尤其是看跌、看漲類型產(chǎn)品，最重要的就是分析掛鉤標的，判斷其漲跌走勢�！闭猩蹄y行北京亞運村支行的一位客戶經(jīng)理對經(jīng)濟日報記者表示。

　　結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的典型特征，就是在產(chǎn)品設(shè)計中嵌入金融衍生工具，將固定收益證券與金融衍生工具相結(jié)合，例如與上證50指數(shù)、中證500指數(shù)、敦金或上海黃金交易所Au9999黃金現(xiàn)貨表現(xiàn)相結(jié)合。

　　以招行在售的“上證50看跌鯊魚鰭”為例，該產(chǎn)品為非保本浮動收益理財，預期年化收益區(qū)間為0.24%—15.09%，期限62天，5萬元起購，風險等級R2，掛鉤標的是上證50指數(shù)。

　　“也就是說，在觀察期內(nèi)，如果上證指數(shù)定盤價格均高于或等于期初價格的92%，且期末價格高于期初價格的103%，俗話說‘看跌失敗’，那么年化收益率只是最低的0.24%�！痹摽蛻艚�(jīng)理說。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，掛鉤標的在產(chǎn)品存續(xù)期間市場表現(xiàn)是決定產(chǎn)品能否實現(xiàn)預期最高收益的關(guān)鍵因素，因而，分析掛鉤標的走勢成為購買“看跌型”理財產(chǎn)品的關(guān)鍵。

　　例如，2018年第四季度，國際金價整體維持上行勢頭，那么在此期間掛鉤黃金的“看跌型”理財產(chǎn)品就很難獲得最高預期收益。

　　正因為掛鉤標的走勢往往較難判斷，“看跌型”理財產(chǎn)品的銷售并未呈現(xiàn)“火爆”態(tài)勢。

　　記者觀察發(fā)現(xiàn)，目前推出“看跌型”理財產(chǎn)品的銀行包括中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、招商銀行、民生銀行等，其中不少銀行的產(chǎn)品在距離起息日僅2天時，仍有較充裕的剩余額度，購買者甚至僅為十幾人。

　　對此，多家銀行網(wǎng)點客戶經(jīng)理表示，此類理財產(chǎn)品只適合有相關(guān)投資經(jīng)驗的投資者，通常只有當客戶表達出明確的購買意向時才會向其推薦，并會結(jié)合客戶對掛鉤投資標的的研判水平來作出最終推薦。

　　明確收益結(jié)構(gòu)

　　那么，掛鉤標的究竟如何影響最終能夠?qū)崿F(xiàn)的收益率呢?業(yè)內(nèi)人士提醒，投資者需認清其購買的“看跌型”理財產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)，結(jié)合產(chǎn)品的觀察期作出相應(yīng)判斷。

　　以招行1月14日至21日發(fā)售的“滬深300看跌鯊魚鰭”非保本理財產(chǎn)品為例，其預期年化收益率區(qū)間為1.84%—11.84%，投資期限為66天，1月21日起息，即觀察期為1月21日下午3點至3月26日(結(jié)算日)下午3點，觀察這一連續(xù)時期的定盤價格，到期日為3月28日，期初價格和期末價格的關(guān)系決定了其不同的收益結(jié)構(gòu)。

　　這里提到的定盤價格，是指中證指數(shù)有限公司公布的滬深300指數(shù)收盤價，期初價格是指理財產(chǎn)品成立日當日的定盤價格，期末價格則指結(jié)算日當日的定盤價格。

　　在觀察期內(nèi)，有三種情形將對最終的收益率產(chǎn)生影響。第一，如果觀察期內(nèi)滬深300指數(shù)的定盤價格曾低于期初價格的90%，那么年化收益率為3.84%;第二，如果觀察期內(nèi)滬深300指數(shù)的定盤價格均高于或等于期初價格的90%，且期末價格高于期初價格的100%，則年化收益率為1.84%;第三，如果觀察期內(nèi)滬深300指數(shù)的定盤價格均高于或等于期初價格的90%，且期末價格低于或等于期初價格的100%，那么年化收益率在1.84%—11.84%之間，具體計算公式由銀行在收益規(guī)則中予以明確。

　　值得注意的是，這并不意味著僅靠單純“看跌”即可獲得高收益，關(guān)鍵要看銀行在設(shè)計此款理財產(chǎn)品的過程中，為實現(xiàn)最高收益率設(shè)置了怎樣的區(qū)間，以及觸達這一區(qū)間的可能性有多大。

　　盡管收益存在浮動區(qū)間，但當前的“看跌型”理財產(chǎn)品大多屬于較低風險等級(二級)，本金風險相對較小，收益浮動相對可控。也正因如此，部分投資者傾向于將“看跌型”理財產(chǎn)品作為掛鉤標的市場下行的對沖工具。

　　厘清產(chǎn)品性質(zhì)

　　需要厘清的是，你能買到的“看跌型”理財產(chǎn)品并非都屬于“非保本浮動收益”類理財，還有可能是“結(jié)構(gòu)性存款”，這兩者在產(chǎn)品性質(zhì)上存在本質(zhì)差別，也對應(yīng)著不同的風險和收益，投資者在購買前需對此加以確認。

　　民生銀行1月18日起息的“聚贏掛鉤倫敦金(看跌)”產(chǎn)品便是“結(jié)構(gòu)性存款”。與“非保本浮動收益”理財產(chǎn)品相比，它保證本金及合同約定的最低收益，但不保證超出最低收益之外的額外收益。

　　中國銀行業(yè)協(xié)會理財業(yè)務(wù)專業(yè)委員會相關(guān)負責人表示，根據(jù)2018年9月份發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品主要有保本和非保本理財產(chǎn)品兩大類，非保本理財產(chǎn)品才是真正意義上的資管產(chǎn)品，保本理財產(chǎn)品則應(yīng)按照是否掛鉤衍生產(chǎn)品，分為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，以方便銀行分別按照結(jié)構(gòu)性存款或其他存款實行管理。

　　“也就是說，保本產(chǎn)品在法律關(guān)系、業(yè)務(wù)實質(zhì)、管理模式、會計處理、風險隔離等方面與真正的非保本資管產(chǎn)品已形成本質(zhì)差異，個人投資者對此需予以明確�！痹撠撠熑苏f。

　　他表示，隨著“資管新規(guī)”綱領(lǐng)性文件發(fā)布，以及商業(yè)銀行理財市場、證券期貨市場的一系列配套政策相繼落地，我國“大資管”的監(jiān)管框架已搭建完成，保本理財產(chǎn)品將在銀行的“代客理財”即資產(chǎn)管理范疇中漸行漸遠，轉(zhuǎn)而以“結(jié)構(gòu)性存款”的方式出現(xiàn)。

　　實際上，結(jié)構(gòu)性存款在國際上普遍存在，我國監(jiān)管部門要求商業(yè)銀行將其納入表內(nèi)核算，按照存款管理，相應(yīng)納入存款準備金和存款保險保費的繳納范圍，相關(guān)資產(chǎn)應(yīng)按規(guī)定計提資本和撥備。

　　在購買中，投資者應(yīng)如何快速對上述兩者作出辨別?《產(chǎn)品說明書》是關(guān)鍵。一般情況下，在說明書頂端，銀行會標明所售產(chǎn)品的屬性，若為非保本理財，通常寫著“理財非存款、產(chǎn)品有風險、投資需謹慎”;若為保本理財，則通常寫著“結(jié)構(gòu)性存款非普通存款”，投資者可以據(jù)此快速識別。