2018年，對(duì)互金行業(yè)而言，可謂是刻骨銘心的一年。

　　一方面，在最嚴(yán)監(jiān)管下，一批平臺(tái)集中淘汰。據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月底，正常運(yùn)營網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量下降至1021家,相比2017年年底減少1219家，且呈逐月下降態(tài)勢。另一方面，“合規(guī)”、“備案”是去年行業(yè)的主旋律，全國采用統(tǒng)一的合規(guī)檢查問題清單，銀行存管白名單陸續(xù)公布，備案工作有條不紊進(jìn)行，順利完成備案成為眾多平臺(tái)的頭等大事。

　　經(jīng)歷了“陣痛”之后，互金行業(yè)2019年將會(huì)劃出怎樣的痕跡呢?《證券日?qǐng)?bào)》記者嘗試按圖索驥，以互金行業(yè)2018年的發(fā)展歷程為“鏡”，展望2019年行業(yè)的發(fā)展趨勢。

　　猜想1

　　網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量將繼續(xù)下降

　　行業(yè)集中度進(jìn)一步提升

　　在大力監(jiān)管之下，網(wǎng)貸行業(yè)在2018年進(jìn)行了前所未有的大洗牌，不合規(guī)的網(wǎng)貸平臺(tái)逐步走向淘汰，而國內(nèi)多地也在引導(dǎo)網(wǎng)貸平臺(tái)良性清退。從數(shù)據(jù)來看，據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，截至2018年12月底，網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營平臺(tái)數(shù)量下降至1021家，相比2017年年底減少1219家。從全年的平臺(tái)數(shù)量走勢可以看出，2018年正常運(yùn)營的平臺(tái)數(shù)量逐月下降。

　　“備案的有序進(jìn)行，以及部分地區(qū)監(jiān)管部門的主動(dòng)清退，網(wǎng)貸行業(yè)大概率還將有不少平臺(tái)退出，行業(yè)集中度也會(huì)隨之提升”，網(wǎng)貸之家高級(jí)研究員張葉霞在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，2019年網(wǎng)貸平臺(tái)將持續(xù)出清，具體下降速度取決于多種因素，主要是備案政策和備案實(shí)際進(jìn)度，以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和市場流動(dòng)性等。從目前信息估測，2019年底運(yùn)營平臺(tái)數(shù)或?qū)⒌��?00家至500家，最后通過備案的平臺(tái)數(shù)或?qū)⒌陀谑袌鲱A(yù)期。

　　而在融360分析師艾亞文看來，網(wǎng)貸行業(yè)的合規(guī)備案依舊是今年的重點(diǎn)，融360預(yù)計(jì)，最終或?qū)⒅挥胁坏?00家網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)獲得備案。艾亞文表示，“從各地目前嚴(yán)格的‘雙降’要求以及陸續(xù)出臺(tái)的退出指引可以看出，監(jiān)管層希望不斷提升監(jiān)管門檻，對(duì)一些體量較小、合規(guī)程度低的平臺(tái)予以引導(dǎo)使其退出，網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)將進(jìn)一步下降，行業(yè)集中度必然會(huì)進(jìn)一步上升” 。

　　艾亞文認(rèn)為，最終能夠拿到備案的平臺(tái)，肯定是背景實(shí)力較強(qiáng)、待收體量位于行業(yè)前列，管理團(tuán)隊(duì)在風(fēng)險(xiǎn)控制、運(yùn)營方面有較豐富經(jīng)驗(yàn)的平臺(tái)。這類平臺(tái)在資產(chǎn)端或者資金端有比較明顯的優(yōu)勢，比如可以獨(dú)立開發(fā)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并且能夠把壞賬率控制在較低的水平，并且能夠?qū)崿F(xiàn)盈利;亦或在資金端有比較忠實(shí)和龐大的出借人群體，能夠保持穩(wěn)定的成交量。

　　猜想2

　　互金海外上市熱潮或?qū)⒊掷m(xù)

　　機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

　　早在2013年，就有不少互金平臺(tái)放言要在“年內(nèi)”上市。然而直到2015年年底宜人貸在美國上市，互金行業(yè)才真正推開了IPO的大門，此后不斷有平臺(tái)登陸海外資本市場。

　　其中，值得關(guān)注的有兩點(diǎn)：一是，為何許多平臺(tái)熱衷于上市?對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，原因主要有幾個(gè)方面：第一，上市為平臺(tái)拓展了新的有效籌資渠道;第二，可以為發(fā)展提供資金供給，幫助企業(yè)培育新的利潤增長點(diǎn)，有效提升平臺(tái)的綜合競爭力;第三，能夠擴(kuò)大平臺(tái)知名度，加大投資人對(duì)平臺(tái)的信心;第四，提高平臺(tái)品牌價(jià)值。

　　另一點(diǎn)需要關(guān)注的是，為何大多數(shù)網(wǎng)貸平臺(tái)都將上市地鎖定在美國?前述業(yè)內(nèi)人士表示，目前A股并未對(duì)以網(wǎng)貸為主營業(yè)務(wù)的互金公司開窗，相對(duì)而言，美股市場實(shí)行注冊(cè)制，上市效率和成功率都較高。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者觀察到，2017年是網(wǎng)貸平臺(tái)扎堆海外上市的一年，而2018年也有不少主營網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的互金公司赴海外上市。這股熱潮在今年是否還會(huì)持續(xù)，張葉霞認(rèn)為：“從當(dāng)前已成功上市的平臺(tái)的特點(diǎn)來看，具備成熟的業(yè)務(wù)模式，業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較大，在業(yè)務(wù)或地區(qū)層面有一定的競爭優(yōu)勢，已開始盈利或即將盈利的平臺(tái)更傾向于赴美、赴港上市�！�

　　艾亞文也有著相同的判斷�！敖衲�，網(wǎng)貸行業(yè)的海外上市熱潮仍將持續(xù)，特別是那些有一定背景實(shí)力和盈利能力，合規(guī)整改進(jìn)展順利的網(wǎng)貸平臺(tái)更傾向于海外上市”，她對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一方面，在海外上市，對(duì)于平臺(tái)的品牌、資金方面是一個(gè)很好的提升和補(bǔ)充;另一方面，在備案之前完成上市，也能夠增加自身通過備案的砝碼。

　　不過，就目前已上市網(wǎng)貸平臺(tái)的股價(jià)表現(xiàn)來看，市值縮水、股價(jià)下跌是普遍情況�！澳壳吧鲜械木W(wǎng)貸平臺(tái)存在價(jià)值被低估的情況，很多上市的網(wǎng)貸平臺(tái)，業(yè)績并沒有在股價(jià)上得到體現(xiàn)。未來，隨著備案的塵埃落定，政策不確定性消失，出借人重拾信心，相信在未來這些公司的股價(jià)會(huì)更加合理”，艾亞文認(rèn)為。

　　對(duì)于今年將要上市的網(wǎng)貸平臺(tái)的業(yè)績預(yù)測，張葉霞表示，今年海外上市平臺(tái)的業(yè)績或有不同幅度的下降，因?yàn)?019年上半年多數(shù)平臺(tái)應(yīng)該還在備案進(jìn)程中，部分地區(qū)監(jiān)管部門又有“雙降”的要求，一定程度上限制了平臺(tái)規(guī)模的擴(kuò)張，直接影響平臺(tái)的營收。2019年，網(wǎng)貸平臺(tái)在資本市場上的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

　　猜想3：

　　網(wǎng)貸收益率下降趨勢不變

　　2019年或有小幅回升但空間不大

　　網(wǎng)貸行業(yè)在誕生之初的標(biāo)簽之一就是“高收益率”。而在市場逐步回歸理性后，收益率也隨之不斷下滑。

　　據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，2018年，網(wǎng)貸行業(yè)總體綜合收益率為9.81%，相比2017年網(wǎng)貸行業(yè)總體綜合收益率上升了36個(gè)基點(diǎn)(1個(gè)基點(diǎn)=0.01%)。網(wǎng)貸之家分析認(rèn)為，2018年綜合收益率小幅回升，主要是因?yàn)榻衲晷袠I(yè)負(fù)面輿情較多，投資人投資信心下降，不少平臺(tái)為吸引新的投資人和提高老用戶留存率，進(jìn)行了加息活動(dòng)。

　　雖然2018年收益率有所回升，但回溯過往十年的走勢可以發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)貸收益率仍是處于下行通道。

　　“長期來看，網(wǎng)貸行業(yè)收益率應(yīng)該處在一個(gè)不斷走低的趨勢中。但影響收益率的因素很復(fù)雜，這其中可能會(huì)有收益率的波動(dòng)，或者會(huì)出現(xiàn)一些兩極分化”，艾亞文對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，比如備案之前，由于平臺(tái)的成交量一直被限制，備案放開后，整個(gè)行業(yè)的成交量會(huì)有一個(gè)爆發(fā)式增長，很多平臺(tái)會(huì)通過提高收益率來搶占“客源”，行業(yè)整體收益率就會(huì)上升，但是等到行業(yè)格局穩(wěn)定之后，收益率又會(huì)重回下降的通道。但這個(gè)時(shí)候又會(huì)出現(xiàn)兩極分化，小平臺(tái)還是傾向于用高息來吸引出借人，而大平臺(tái)也會(huì)針對(duì)不同出借人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，推出不同收益率的產(chǎn)品。但高息畢竟不是長久之計(jì)，平臺(tái)也要考慮盈利，所以從長遠(yuǎn)來看，網(wǎng)貸行業(yè)整體收益率還是會(huì)下降。

　　在張葉霞看來，今年網(wǎng)貸行業(yè)收益率或?qū)��?huì)進(jìn)一步下降。“因?yàn)楫?dāng)前合規(guī)成本增加，平臺(tái)盈利空間被壓縮，在資產(chǎn)端利率水平不變的情況下，平臺(tái)會(huì)選擇降低出借端收益率，以期提高自身的盈利水平”，她還表示，在行業(yè)集中度進(jìn)一步提升以及行業(yè)備案的情況下，網(wǎng)貸收益率也許會(huì)出現(xiàn)小幅的回升，但上升空間相對(duì)較小。因?yàn)殡S著行業(yè)備案完成，平臺(tái)合規(guī)已趨向同質(zhì)化，收益率將是平臺(tái)獲客的重要手段之一，這或能帶來行業(yè)收益率的小幅上升，但因行業(yè)競爭市場也趨于成熟，所以上升幅度不會(huì)很大。

　　猜想4

　　資產(chǎn)端開拓力不強(qiáng)的平臺(tái)

　　會(huì)加強(qiáng)與機(jī)構(gòu)合作實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)

　　網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展到今天，已經(jīng)逐步進(jìn)入了規(guī)范化時(shí)代，小而分散的要求仍是合規(guī)運(yùn)營的基礎(chǔ)。在當(dāng)前網(wǎng)貸行業(yè)的競爭中，資產(chǎn)端的競爭尤為激烈。

　　與此同時(shí)，在去年的“爆雷潮”中，不少平臺(tái)沒有在資產(chǎn)端把好關(guān)，導(dǎo)致資金流斷裂，不得已而倒閉�？梢�，資產(chǎn)端的好壞直接決定了平臺(tái)的發(fā)展。

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，2018年沒有優(yōu)質(zhì)自有資產(chǎn)端的平臺(tái)仍傾向和機(jī)構(gòu)合作，而自身有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端的平臺(tái)則傾向于消化自身的資產(chǎn)，與機(jī)構(gòu)的合作相對(duì)較少。

　　對(duì)于網(wǎng)貸平臺(tái)與機(jī)構(gòu)合作的好處，前述業(yè)內(nèi)人士分析主要有以下幾點(diǎn)：一是部分機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)提供的資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保;二是出現(xiàn)的壞賬由機(jī)構(gòu)承擔(dān)，包括后續(xù)的催收或資產(chǎn)處置;三是平臺(tái)可選擇與多個(gè)機(jī)構(gòu)合作，分散資產(chǎn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　艾亞文則認(rèn)為，網(wǎng)貸平臺(tái)與機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端方面的合作，一是可以有效解決網(wǎng)貸行業(yè)借款端獲客難、獲客成本高的問題，二是有部分助貸機(jī)構(gòu)對(duì)推薦的資產(chǎn)有逾期回購等擔(dān)保，可以降低借款端一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年，是否會(huì)有更多網(wǎng)貸平臺(tái)轉(zhuǎn)向TO B業(yè)務(wù)，與機(jī)構(gòu)合作呢?對(duì)此，張葉霞表示，“得分情況來看，自身有資產(chǎn)端的平臺(tái)將更傾向于發(fā)展自己的業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@樣的盈利空間更大，且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控;而不具備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端的平臺(tái)，如果資金端充裕的話，與機(jī)構(gòu)的合作或會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，也將會(huì)衍生出更多的場景”。

　　“在資產(chǎn)端方面，對(duì)于資產(chǎn)端有優(yōu)勢的網(wǎng)貸平臺(tái)，可能還是傾向于自己拓展業(yè)務(wù)，也會(huì)和一些消費(fèi)場景方合作開發(fā)資產(chǎn)，這種網(wǎng)貸平臺(tái)主要集中在頭部平臺(tái)中”，艾亞文表示，部分資產(chǎn)端開拓能力不太強(qiáng)的網(wǎng)貸平臺(tái)，在2019年可能會(huì)繼續(xù)和擔(dān)保公司、小貸公司等助貸機(jī)構(gòu)合作，或者跟一些資產(chǎn)端強(qiáng)的網(wǎng)貸平臺(tái)合作，實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)。