12月24日,證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部更新“資產(chǎn)證券化問答(二)”,劍指資產(chǎn)支持證券(ABS)通道化。業(yè)內(nèi)人士表示,資管新規(guī)落地后,ABS作為政策鼓勵的融資工具受到追捧,魚龍混雜。不過,監(jiān)管早已加碼,高度關(guān)注底層資產(chǎn)質(zhì)量、ABS管理人是否恪盡職守,ABS業(yè)務(wù)回歸本源之路已開啟。 出借通道躺著賺錢 業(yè)內(nèi)人士介紹,ABS通道化一般指A機構(gòu)作為ABS的實際管理人行使管理人職責,B機構(gòu)向A機構(gòu)收取一定的通道費,掛名擔任ABS的名義管理人。 機構(gòu)間之所以借用ABS通道,原因有三。首先,不同金融機構(gòu)的合規(guī)要求不同,某一項目無法在一家金融機構(gòu)通過合規(guī)審核,但可以在另一家金融機構(gòu)通過合規(guī)審核,前一家機構(gòu)急于做成這筆業(yè)務(wù),就會考慮借通道。其次,部分機構(gòu)在沖規(guī)模的壓力下會大力發(fā)展通道業(yè)務(wù)。某券商資管ABS相關(guān)業(yè)務(wù)負責人告訴中國證券報記者,企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模排名在前十位的券商中不乏中小型券商,部分券商將ABS作為彎道“超車”工具。最后,部分基金子公司在轉(zhuǎn)型壓力下將ABS作為出路之一。這些公司業(yè)務(wù)能力較弱,做通道成為其涉足ABS的方式。 華南一位參與了多單ABS業(yè)務(wù)的商業(yè)保理機構(gòu)人士介紹,ABS通道費不高,有時只有交易額的萬分之幾,也就是說10億元的交易僅產(chǎn)生數(shù)10萬元通道費。另一家券商資管負責人稱,部分ABS通道采取定額收費方式,不管項目交易額多大,通道費就給100萬元。不過,出讓通道的券商或基金子公司基本不參與盡職調(diào)查,不跟蹤底層資產(chǎn)在ABS存續(xù)期產(chǎn)生現(xiàn)金流能力的變化,只負責“躺著賺錢”。 前述商業(yè)保理機構(gòu)人士補充說,與其它通道業(yè)務(wù)一樣,如果不出問題,出借通道方和占用通道方相安無事;如果出了問題,通道化ABS責任難以明晰。通道化隱藏的風險已經(jīng)引起了監(jiān)管重視。 監(jiān)管已加碼 ABS監(jiān)管已加碼。據(jù)南方某參與ABS業(yè)務(wù)的機構(gòu)人士介紹,近期當?shù)亟鹑诰謥砥渌跈C構(gòu)檢查!耙蟀讶ツ暌荒曜鲞^的所有ABS項目材料都復印上交。一周好幾臺打印機沒日沒夜地打印,共交了超過100萬頁A4紙的項目材料。” 12月24日,證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部發(fā)布資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答(二)表示,“我部組織開展了資產(chǎn)證券化項目現(xiàn)場檢查,發(fā)現(xiàn)部分管理人(尤其是部分基金管理公司子公司)內(nèi)部控制不健全,風控意識淡薄,讓渡管理責任、開展‘通道’類業(yè)務(wù),形成風險事件并造成了不良影響。”該監(jiān)管問答要求,證券公司、基金管理公司子公司不得將不符合其合規(guī)風控要求的資產(chǎn)證券化項目以各種方式推薦給其他證券經(jīng)營機構(gòu),也不得為其他證券經(jīng)營機構(gòu)提供規(guī)避其合規(guī)、風控要求的“通道”服務(wù)。 上述機構(gòu)人士介紹,監(jiān)管層關(guān)注底層資產(chǎn)質(zhì)量、管理人是否恪盡職守并做好盡職調(diào)查。截至目前,監(jiān)管機構(gòu)對企業(yè)ABS開出6張罰單。對管理人的處罰理由中,“底層資產(chǎn)為受限資產(chǎn),項目盡調(diào)不充分”等字眼經(jīng)常出現(xiàn)。例如,某地方證監(jiān)局對一家基金子公司出具處罰理由時表示,ABS管理人未對相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)及原始權(quán)益人進行全面盡職調(diào)查,在相關(guān)企業(yè)存續(xù)期間未能有效監(jiān)督檢查基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流狀況,出具的ABS計劃說明書與事實不符。 回歸資管本源 由于ABS是標準化產(chǎn)品,無需占用銀行的非標投資額度,受到銀行理財、券商、保險資管等各類資金青睞。 中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,三季度ABS新設(shè)產(chǎn)品認購資金主要來自券商資管、銀行及其理財產(chǎn)品、基金專戶等,前述三類主體認購資金占比均超過15%,合計占比約71.13%。 從優(yōu)先級認購資金來看,券商資管產(chǎn)品、基金專戶、期貨及期貨資管、信托計劃等私募資管產(chǎn)品認購規(guī)模778.11億元,占三季度新設(shè)產(chǎn)品總規(guī)模的46.77%;銀行及銀行理財產(chǎn)品資金認購企業(yè)ABS優(yōu)先級的規(guī)模也較大,三季度共認購529.81億元,占比31.85%;保險及保險資管認購規(guī)模為79.13億元,占比4.76%;養(yǎng)老保險認購企業(yè)ABS優(yōu)先級規(guī)模為77.6億元,占比4.43%。 聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學家李奇霖指出,對于發(fā)行人來說,ABS實際上是通過出售一些流動性較低的資產(chǎn)獲得融資的方式;對于投資者來說,資產(chǎn)證券化是以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益作為本息支持的一種債券。底層資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是ABS收益的來源。 渤海匯金證券資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理李耀光近日在接受媒體采訪時表示,ABS投資者應(yīng)重視資產(chǎn)本身、弱化主體信用。這需要投資人的支持,更需要發(fā)行人、中介機構(gòu)和投行的共同努力。只有發(fā)行人認識到資產(chǎn)證券化本身是基于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),只有中介機構(gòu)盡職盡責發(fā)揮自己的專業(yè)能力,識別風險并做好信息披露和風險緩釋,在保護投資人利益、加強信息披露的基礎(chǔ)之上,資產(chǎn)證券化市場才能真正能夠回歸本源。業(yè)內(nèi)人士表示,通道化不利于底層資產(chǎn)的風險暴露,去通道化是ABS回歸本源的重要步驟。 |
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