上周市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，在創(chuàng)出本輪反彈新高的基礎(chǔ)上，周四和周五兩個(gè)交易日連續(xù)回調(diào)，失守10日均線;中小創(chuàng)整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤指數(shù)，但隨著上攻動(dòng)力減弱，熱點(diǎn)板塊活躍度和輻射度雙向收縮。此外，交易所就修訂股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)向社會(huì)公開征求意見，釋放出一定去杠桿信號(hào)，令投資者心理承壓。

　　分析人士認(rèn)為，總體看，上周這種調(diào)整主要是面臨前期壓力位后的技術(shù)調(diào)整。考慮到市場(chǎng)中樞上移速率較快，預(yù)計(jì)短期這種調(diào)整還將持續(xù)。但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，由于宏觀基本面等長(zhǎng)期向好趨勢(shì)未變，市場(chǎng)在等待基本面向好信號(hào)進(jìn)一步確立后，勢(shì)必不斷走出震蕩上行趨勢(shì)。

　　多空分化調(diào)整需求釋放

　　上周五市場(chǎng)沖高回落，受金融股走勢(shì)疲弱影響，滬綜指表現(xiàn)弱于深成指;創(chuàng)業(yè)板站上1900點(diǎn)后技術(shù)回調(diào)壓力加大，量能環(huán)比明顯萎縮。從一周盤面看，周期板塊內(nèi)部發(fā)生分化，有色金屬板塊強(qiáng)者恒強(qiáng)，鋼鐵、建筑材料、采掘板塊則出現(xiàn)較為明顯回落，全周金融股、周期股、題材股交錯(cuò)上漲，市場(chǎng)多空爭(zhēng)奪趨于激烈。

　　截至上周五收盤，滬綜指一周下跌0.06%報(bào)收3365.24點(diǎn)，深成指上漲0.83%報(bào)收10970.77點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指大漲1.07%報(bào)收1885.27點(diǎn)，中小板指上漲0.88%報(bào)收7448.77點(diǎn)。成交方面，由于權(quán)重股大多低迷，小盤股相對(duì)活躍，次新股展開調(diào)整，滬市成交額連下臺(tái)階，上周五已經(jīng)收窄至2351.60億元，深市和中小板、創(chuàng)業(yè)板成交大體持平，資金短線參與熱情趨向謹(jǐn)慎，存量博弈仍是當(dāng)前市場(chǎng)主要特征。

　　技術(shù)上看，滬綜指結(jié)束周線“三連陽(yáng)”，上周以陰線十字星報(bào)收，盡管成交環(huán)比收縮，但指標(biāo)上顯示出明顯超買跡象，上攻動(dòng)力不足，反彈節(jié)奏已然放緩。此外，日線連續(xù)“六連陽(yáng)”后，創(chuàng)業(yè)板短期均線和1900點(diǎn)整數(shù)壓力開始顯現(xiàn)，上周五縮量回調(diào)，快速平均線有向慢速平均線靠攏趨勢(shì)，預(yù)示調(diào)整動(dòng)力開始釋放。

　　西南證券朱斌認(rèn)為，周期與成長(zhǎng)前期皆有不少漲幅，從行業(yè)上看，成長(zhǎng)與周期各領(lǐng)風(fēng)騷，代表成長(zhǎng)的計(jì)算機(jī)、電子、通信與代表周期的煤炭、有色金屬，占據(jù)行業(yè)漲幅榜前五位�？紤]到過(guò)去一年，上證綜指漲幅僅有20%，創(chuàng)業(yè)板指更下跌15%，而近期無(wú)論指數(shù)還是個(gè)股，都已經(jīng)累計(jì)了相當(dāng)漲幅，存在一定回調(diào)壓力。

　　另外，9月是今年限售股解禁最高峰，減持壓力環(huán)比上行對(duì)市場(chǎng)做多信心帶來(lái)一定抑制，令短期資金謹(jǐn)慎情緒發(fā)酵，觀望意愿轉(zhuǎn)濃。數(shù)據(jù)顯示，本周一市場(chǎng)即將迎來(lái)月內(nèi)最大單日解禁潮。

　　流動(dòng)性趨穩(wěn)去杠桿信號(hào)增強(qiáng)

　　市場(chǎng)突破3300點(diǎn)后，上攻步伐明顯加快，伴隨市場(chǎng)樂觀情緒爆發(fā)，以兩融、滬深股通為代表的增量資金源源流入，使得A股成交大幅走高，上周一兩市累計(jì)成交額更逼近6500億元，上周二，創(chuàng)業(yè)板日成交額更創(chuàng)出2016年8月以來(lái)新高，達(dá)到1293.07億元。

　　那么，接下來(lái)A股流動(dòng)性能否環(huán)比改善，以及杠桿資金布局方向，將在很大程度上決定指數(shù)和個(gè)股的走勢(shì)。

　　中信建投證券認(rèn)為，監(jiān)管方面，央行規(guī)范代幣發(fā)行，有利于區(qū)塊鏈技術(shù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展;證監(jiān)會(huì)規(guī)范投行業(yè)務(wù)從無(wú)序化轉(zhuǎn)向制度化，繼續(xù)推進(jìn)期貨市場(chǎng)發(fā)展。同時(shí)，近期市場(chǎng)短端利率出現(xiàn)下行，中長(zhǎng)期利率繼續(xù)上行，但本周逆回購(gòu)到期量有限，疊加財(cái)政支出力度較大，預(yù)計(jì)接下來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性有望繼續(xù)維持寬松。不過(guò)，目前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到窄幅震蕩空間。雖然中小盤股輪番上漲，前期滯漲板塊上揚(yáng)明顯，但在缺乏權(quán)重與主線的支撐下，市場(chǎng)或難有進(jìn)一步表現(xiàn)。

　　值得注意的是，9月8日，滬深交易所、中國(guó)結(jié)算發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》，向社會(huì)公開征求意見。此次修訂明確：融資門檻提高，首次不低于500萬(wàn)元，后續(xù)不低于50萬(wàn)元;股票質(zhì)押率上線降低，不能超過(guò)60%;質(zhì)押標(biāo)的范圍縮小，基金、債券被排除在外。不少投資者紛紛表示擔(dān)憂，認(rèn)為上述征求意見稿釋放出較強(qiáng)去杠桿意味，擔(dān)心會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。

　　同樣，作為重要杠桿資金之一，最新兩融余額已經(jīng)達(dá)到9650.19億元，為年內(nèi)最高。亦有投資者擔(dān)心，負(fù)面影響會(huì)波及兩融市場(chǎng)，令兩融余額的新高之旅就此止步，增量資金的匱乏亦會(huì)對(duì)指數(shù)表現(xiàn)帶來(lái)拖累。

　　根據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)，目前存量業(yè)務(wù)未解押市值規(guī)模占比最靠前的行業(yè)包括醫(yī)藥生物、傳媒、地產(chǎn)、化工等，規(guī)模較小的有軍工、休閑服務(wù)、建材等。質(zhì)押率超過(guò)50%的標(biāo)的中，傳媒、地產(chǎn)的數(shù)量最多，其次是機(jī)械設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易、紡織服裝等。

　　基本面穩(wěn)固中期向好無(wú)虞

　　從基本面情況來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)正在逐步確立，上市公司的盈利具備長(zhǎng)期改善基礎(chǔ)。市場(chǎng)在中期內(nèi)有調(diào)整壓力，但長(zhǎng)期逐步上行勢(shì)頭不變。

　　結(jié)合行業(yè)發(fā)展景氣度分析，朱斌認(rèn)為，周期行業(yè)集中度還將提高，產(chǎn)能利用率將進(jìn)一步上升，最終將使得行業(yè)龍頭企業(yè)獲得持續(xù)穩(wěn)定的盈利，其周期性減弱，價(jià)值性增加。而成長(zhǎng)股內(nèi)生增速依然強(qiáng)勁，創(chuàng)業(yè)板在剔除溫氏股份、樂視網(wǎng)以及外延業(yè)績(jī)后，其內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)缭?016年就迎來(lái)拐點(diǎn)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.40%，同比上漲1.8%;工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比上漲0.9%，同比上漲6.3%�？紤]到基數(shù)效應(yīng)、歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇外需向好等因素，方正證券預(yù)計(jì)CPI、PPI再度大幅上升可能性不大，但供求缺口導(dǎo)致商品價(jià)格可能維持在高位。

　　在經(jīng)濟(jì)L型韌性強(qiáng)、通脹壓力邊際增加、控房?jī)r(jià)行至中盤、金融去杠桿顯露效果的環(huán)境下，方正證券強(qiáng)調(diào)，貨幣政策可能仍將保持中性，過(guò)緊過(guò)松可能性都不大。維持看多經(jīng)濟(jì)新周期、A股結(jié)構(gòu)性牛市的判斷。并且，隨著部分行業(yè)步入寡頭競(jìng)爭(zhēng)，周期屬性下降，公用事業(yè)屬性上升，有助于估值提升。

　　當(dāng)然，季末往往是市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的時(shí)點(diǎn)。但就國(guó)內(nèi)環(huán)境而言，央行對(duì)季末時(shí)點(diǎn)沖擊的預(yù)調(diào)控已經(jīng)開始，上周不僅重啟28天期逆回購(gòu)以呵護(hù)資金跨月用度，同時(shí)還投放2980億元一年期MLF，超量對(duì)沖當(dāng)日到期的半年和一年期MLF.

　　對(duì)A股9月投資策略而言，朱斌建議前期獲利較豐厚的博弈品種可以選擇獲利了結(jié)，同時(shí)保留一定倉(cāng)位，等待成長(zhǎng)股與周期股回落，再進(jìn)行加倉(cāng)。創(chuàng)業(yè)板預(yù)計(jì)在1900點(diǎn)附近會(huì)有反復(fù)的震蕩回調(diào)。指數(shù)需要未來(lái)業(yè)績(jī)的進(jìn)一步向上確認(rèn)，進(jìn)而選擇向上力度。

　　中信建投證券表示，市場(chǎng)或進(jìn)入短期調(diào)整階段。在配置上，依然以價(jià)值為先，包括近期調(diào)整的家電、食品、銀行等權(quán)重板塊;周期關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在主題投資上，依然堅(jiān)定看好京津冀、國(guó)企改革和制造升級(jí)。此外，近期人民幣升值較快，人民幣升值主題也值得關(guān)注。

　　(原標(biāo)題：向好趨勢(shì)未變 短線調(diào)整難免)