上市僅半年的帝王潔具于日前發(fā)布公告稱，擬通過發(fā)行股份加支付現金的方式購買歐神諾100%股權，歐神諾100%股權暫估作價20億元。

　　據帝王潔具業(yè)績數據顯示，2016年公司前三季度實現營業(yè)收入2.78億元，凈利潤0.26億元。2013年至2015年營業(yè)收入分別為3.88億元、4.51億元和3.87億元；凈利潤分別為5216.25萬元、4455.51萬元、5342.19萬元。數據可見，帝王潔具近幾年業(yè)績維持平穩(wěn)，上市首年業(yè)績下滑。

　　再看帝王潔具的應收賬款與存貨數據，2013年至2016年1-9月應收賬款為4380.52萬元、7803.13萬元、7401.74萬元、9254.74萬元，存貨分別為9624.47萬元、9442.85萬元、9065.95萬元、9123.71萬元。

　　這樣看來，帝王潔具前三季度業(yè)績非常難看，凈利潤0.26億元，應收賬款卻有0.92億元。應收賬款還在路上，帝王潔具這點利潤，拿什么給真金白銀買單的股民分紅？

　　帝王潔具又想了一招收購。此次收購標的公司歐神諾，上半年營業(yè)收入6.76億元，凈利潤0.52億元。

　　再看歐神諾兩年前的數據，2014上半年公司營業(yè)收入64971.23萬元，實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤3784.13萬元。對比可見，歐神諾兩年營業(yè)收入原地踏步，凈利潤增幅比較大。

　　為何歐神諾與帝王潔具得了擴張恐懼癥？金融投資報認為，陶瓷衛(wèi)浴產業(yè)是低景氣度行業(yè)。存在高污染、市場競爭激烈、行業(yè)利潤低、質量不過關等現象。

　　此外，標的公司歐神諾此前曾計劃上市，今年8月初接受上市輔導，此后不久就與帝王潔具達成初步協議、接受被后者并購。分析指出，原本可以自己上市，如今卻愿意被比自己體量小很多的上市公司并購，有“轉板借殼上市”之嫌。

　　被并購前，歐神諾還緊急大手筆分紅1.48億元。分析認為，今年都快結束了才發(fā)布半年度利潤分配預案，明顯是被并購前緊急分紅，最大限度將現金分到股東手中。股東們自己先吃一頓，剩下的再給二級市場的股民們買單。

　　中國經濟網記者致電采訪帝王潔具董秘辦，但電話無人接聽。

　　帝王潔具業(yè)績承壓

　　資料顯示，帝王潔具于2016年5月25日上市交易，開盤后股價無懸念直線拉升，股價暴漲41.91%，觸發(fā)條件，遭遇臨停。帝王潔具更曾因股價在上市之初連續(xù)十幾個交易日一字漲停而受到市場關注。

　　但與其股價狀況相反的則是帝王潔具的業(yè)績表現。

　　據帝王結局發(fā)布的數據顯示，公司2013年至2016年1-9月實現營業(yè)收入分別為3.88億元、4.51億元和3.87億元、2.78億元；凈利潤分別為0.52億元、0.45億元、0.53億元、0.26億元，

　　2013年至2016年1-9月應收賬款為4380.52萬元、7803.13萬元、7401.74萬元、9254.74萬元，存貨分別為9624.47萬元、9442.85萬元、9065.95萬元、9123.71萬元。

　　數據可見，帝王潔具近幾年維持平穩(wěn)，上市首年業(yè)績下滑。

　　另據帝王潔具發(fā)布的2016年業(yè)績預報數據顯示，公司預計2016年度歸屬于上市公司股東的凈利潤4,380.59至5,769.56萬元，同比增減變動-18.00%至8.00%。

　　“蛇吞象”式收購

　　據每日經濟新聞報道，12月14日，帝王潔具公布重組進展稱，擬通過發(fā)行股份加支付現金的方式購買歐神諾100%股權。在《重組框架協議》中，“雙方同意，歐神諾100%股權暫估作價20億元”。

　　近幾年，歐盛諾銷售收入持續(xù)增長。2016年半年報披露，歐神諾上半年營業(yè)收入6.76億元，凈利潤0.52億元，總資產17.75億元、凈資產7.11億元。

　　相比而言，帝王潔具的體量明顯小于歐神諾。截至今年6月30日，其營業(yè)收入1.9億元，凈利潤1742萬元，總資產6.38億元、凈資產5.79億元。

　　截至今年9月末，帝王潔具營業(yè)收入2.78億元，凈利潤0.26億元，總資產6.23億元、凈資產5.61億元。

　　帝王潔具迎娶的是資產體量比自己多2倍的新三板公司。

　　那么，是什么促成了帝王潔具和歐神諾的“聯姻”？

　　從歐神諾一方來說，轉板計劃由來已久。記者注意到，此前媒體報道，2008年歐神諾就已經完成股改，并一度將目標鎖定在主板或創(chuàng)業(yè)板上市�！暗珖鴥壬鲜型ǖ酪恢睕]有完全打開，中小企業(yè)沒有必要去硬擠。”

　　剛掛牌時，歐神諾相關負責人曾表示，公司將利用新三板融資功能，條件成熟后考慮通過定向增發(fā)或發(fā)行私募債券等方式進行融資，并謀求向主板等資本市場發(fā)展。

　　今年8月初，歐神諾宣布接受上市輔導，3個月后旋即停牌，與帝王潔具的談起了“戀愛”。

　　針對歐神諾棄IPO轉向并購曲線上市，業(yè)內有觀點認為，陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)上市最大阻礙，在于建材行業(yè)被環(huán)保部歸為13個重點污染行業(yè)之一，在上市之前需要通過相關部門核查，這無疑加大了IPO的難度。

　　收購前標的緊急大手筆分紅

　　據金融投資報報道，歐神諾原本打算自己上市，如今卻愿意被比自己體量小很多的上市公司并購，被市場解讀為有“轉板借殼上市”之嫌。

　　金融投資報記者注意到，歐神諾董事長鮑杰軍此前在接受媒體采訪時談到，掛牌新三板一是為規(guī)范企業(yè)管理，二是考慮以后轉板。

　　在今年8月8日，公司曾公告，“擬首次公開發(fā)行股份并上市，已向證監(jiān)會廣東監(jiān)管局提交輔導備案登記資料并得到確認，目前正接受國金證券輔導。”

　　由此可見，歐神諾一直以來都有自己上市的打算。但是，接受輔導才2個月，公司股東就與帝王潔具達成初步協議、接受被后者并購，令人狐疑。

　　值得注意的是，被并購前，歐神諾還緊急大手筆分紅。

　　12月7日，歐神諾公告，今年第五次股東大會審議通過了2016年中期利潤分配預案，擬以公司現有總股本147980000股為基數，向股權登記日的全體股東每十股派發(fā)現金紅利10元（含稅），共分配利潤14798萬元。

　　有分析認為，今年都快結束了才發(fā)布半年度利潤分配預案，明顯是被并購前緊急分紅，最大限度將現金分到股東手中。

　　加上此次帝王潔具是擬通過發(fā)行股份加支付現金的方式購買歐神諾資產，對歐神諾來說，不僅實現曲線上市，主要股東還能套現，這樣劃算的交易還是很打動人的。

　　事實上，10派10元的分紅方案不僅緊急，也是歐神諾掛牌新三板以來的最大手筆。資料顯示，2014、2015年度歐神諾僅分別實施了10派1.43元和10派2元的分紅。

　　行業(yè)景氣度低 環(huán)境污染嚴重 市場競爭激烈

　　據金融投資報報道，有分析認為近年來衛(wèi)生潔具行業(yè)整體呈現低景氣度業(yè)態(tài)，帝王潔具也受到了較大沖擊，公司經營壓力很大，上半年還出現營收凈利雙降情況，帝王潔具并購行業(yè)鏈條上公司或有助公司改善業(yè)績。

　　據九正建材網報道，統計顯示，當下陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)目前存在產業(yè)分布及發(fā)展都不均衡，存在產銷失衡現象、環(huán)境污染嚴重、行業(yè)利潤低，產品質量不過關這三大現象。

　　陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)生產具有明顯地域性，目前主要集中在廣東、江西、山東、福建等省份。陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)本身屬于高能耗、高污染行業(yè)，生產過程中消耗大量礦產資源和能源，產生的廢氣、廢水、廢渣、粉塵等對環(huán)境造成嚴重污染。在一些陶瓷衛(wèi)浴產業(yè)密集度高、經濟發(fā)達地區(qū)，陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)對空氣、土地等環(huán)境污染現象尤為嚴重。

　　另外，我國陶瓷產品以中低檔為主，附加值較低，在國際市場售價不高。陶瓷產能過剩，供大于求，企業(yè)為爭奪市場，競相壓低價格，行業(yè)利潤水平不斷下降。企業(yè)缺乏自主創(chuàng)新能力，產品同質化嚴重，國際市場競爭力不強。

　　數據顯示，2016年前三季度我國陶衛(wèi)出口量、價同比雙降，出口額下降幅度遠高于出口量降幅。據海關數據顯示，2016年1～9月我國陶瓷磚出口量7.39億平方米，同比下降6.11%；出口金額43.54億美元，同比下降23.63%。與二季度相比，三季度陶瓷磚出口量、出口額降幅有所擴大。

　　為改變現狀，前兩年，有不少衛(wèi)浴企業(yè)看中了互聯網的蓬勃發(fā)展趨勢，并進行了多種嘗試，意圖通過互聯網電商來“重鑄輝煌”。然而，效果卻并不盡如意，甚至許多企業(yè)投入巨大的人力物力之后卻敗走麥城，就此打起了退堂鼓，從“逢人必談網”變成“決口不說網”。