 這是國內(nèi)上市險企對公司業(yè)績最全面的一次“自我解剖”。從這些以往并不公示的內(nèi)部核心數(shù)據(jù)中，或可管窺中國平安這家綜合金融巨頭核心價值的動能，以及其與目前國內(nèi)保險業(yè)常見的業(yè)務(wù)、利潤及內(nèi)含價值的架構(gòu)存在的本質(zhì)區(qū)別。 對利率下行的敏感性遠低于同業(yè) 保險業(yè)務(wù)尤其是壽險，是國內(nèi)保險業(yè)利潤總盤子的主要來源，也是中國平安盈利的主要功臣。近兩年來，全球經(jīng)濟復蘇步伐放緩，中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，受國內(nèi)利率持續(xù)下行和資本市場低迷等多重因素影響，金融、保險業(yè)的盈利能力成為投資市場關(guān)注的焦點。 在此背景下，平安壽險業(yè)務(wù)內(nèi)含價值及新業(yè)務(wù)價值增速是否可持續(xù)，持續(xù)低利率環(huán)境是否對其未來盈利產(chǎn)生沖擊，平安的業(yè)績能否保證穩(wěn)定增長并維持充足穩(wěn)定的償付能力充足率是市場關(guān)注的焦點。 對此，平安集團常務(wù)副總經(jīng)理兼首席財務(wù)執(zhí)行官姚波透露，目前在平安壽險業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價值中，代理人渠道占比超九成，其中長期保障型產(chǎn)品在整體新業(yè)務(wù)價值中占比高達七成。 這組數(shù)據(jù)背后傳遞出的關(guān)鍵信號是，平安壽險對利率下行的敏感性遠低于同業(yè)。那是因為，長期保障型產(chǎn)品受利率變動的影響遠低于短期儲蓄型保險產(chǎn)品。據(jù)姚波透露，截至2016年年中，平安壽險的整體新業(yè)務(wù)價值為471.25億元，其中，長期保障型產(chǎn)品的基準新業(yè)務(wù)價值為329.67億元�！凹词刮覀兊谋ｋU資金投資回報率下降50個基點，長期保障型產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價值也僅下跌5.7%�！� 過去十年“三差”都是正收益 通過萬能險在資本市場高調(diào)舉牌，中小壽險公司普遍依賴“利差”的這一盈利模式，近來開始被外界所熟知。但實際上，真正均衡的壽險盈利模式應(yīng)該是“三差鼎立”結(jié)構(gòu)，即除利差產(chǎn)生收益之外，費差、死差也應(yīng)實現(xiàn)盈利，這樣方能在利率、投資等風險疊加時，避免業(yè)績的大起大落。 所謂的利差是指，實際投資收益率和定價利率之差；費差是指，實際的費用率和定價時假設(shè)的附加費用率之差；死差是指，實際的死亡率或者發(fā)病率和定價時假設(shè)的死亡率或發(fā)病率之差。與日本等成熟壽險市場利潤主要來自于死差和費差的狀況所不同，我國絕大部分壽險公司的利潤來源主要來自利差，這從中小壽險公司主打高負債成本的理財型保險產(chǎn)品，便可窺見一二。 那么，平安的壽險利潤結(jié)構(gòu)又是如何構(gòu)成的？據(jù)姚波透露，平安壽險過去十年的利差、費差、死差都實現(xiàn)了正收益，利潤結(jié)構(gòu)相對均衡。據(jù)記者了解，目前國內(nèi)多數(shù)中小壽險公司則高度依賴利差實現(xiàn)收益，在費差、死差上則處于虧損狀態(tài)，利潤模式相對失衡。 其實，平安壽險對利率下行的敏感性遠低于同業(yè)，也正是因為其“三差鼎立”的利潤結(jié)構(gòu)。據(jù)姚波披露，平安長期保障型業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價值中利差占比為21%，遠比短期儲蓄型業(yè)務(wù)近八成的利差占比低得多。 “由于此類產(chǎn)品的利差占比較低，平安壽險未來利潤的主要構(gòu)成，是與保險保障密切相關(guān)的死差和經(jīng)營成本相關(guān)的費差等。”姚波指出，最能體現(xiàn)壽險公司未分配利潤的是負債端的剩余邊際，平安壽險此項指標高達3863億元。這也意味著，平安壽險有近4000億的未來稅前利潤釋放空間。 金融客戶人均利潤近200元 除深度解析利潤架構(gòu)外，平安集團常務(wù)副總經(jīng)理兼首席保險業(yè)務(wù)執(zhí)行官李源祥則對平安個人業(yè)務(wù)商業(yè)模式和個人客戶經(jīng)營成果進行了介紹，這也是國內(nèi)金融企業(yè)首次披露單個客戶價值。 2016年，在核心金融業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，中國平安積極布局互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，形成了“一個賬戶、兩個超市(金融超市和生活超市)和一扇門”的商業(yè)模式。在此模式下，平安服務(wù)的個人總數(shù)快速提升，且客戶價值貢獻高。 據(jù)李源祥透露，平安集團為超1.22億金融客戶和超2.98億互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)用戶提供服務(wù)。其中，金融客戶中，高凈值客戶達8.19萬人，人均持有9.98個金融產(chǎn)品，全量金融客戶人均持有2.16個金融產(chǎn)品；金融客戶人均利潤為195元。 李源祥指出：“目前，平安的核心金融已有成熟的業(yè)務(wù)模式，整體盈利持續(xù)提升；同時互聯(lián)網(wǎng)用戶價值也正逐漸顯現(xiàn)，隨著平安互聯(lián)網(wǎng)端交易規(guī)模和服務(wù)范圍迅速擴大，互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)正成為平安價值增長的新動力(310328,基金吧)�！� |
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