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自詡為“國(guó)內(nèi)珠寶首飾行業(yè)品牌宣傳投入最多的企業(yè)之一”的周大生,自2013年以來(lái),投入的廣告宣傳費(fèi)用超過(guò)了1.2億元。繼林志玲之后,公司還選擇了Angelababy(楊穎)擔(dān)任品牌形象代言人。在一系列“周”姓珠寶品牌中,周大生通過(guò)瘋狂的廣告投放“轟炸”出一席之地。 對(duì)于這樣一家在珠寶市場(chǎng)上持續(xù)活躍的企業(yè),《紅周刊》記者在查看其發(fā)布的新版招股書時(shí),不僅發(fā)現(xiàn)該公司的采購(gòu)數(shù)據(jù)存在不匹配問(wèn)題(相關(guān)分析詳見(jiàn)《周大生采購(gòu)數(shù)據(jù)自鬧“烏龍”》一文),且毛利率和募投項(xiàng)目方面也都有一定問(wèn)題存在。 遠(yuǎn)超行業(yè)平均的毛利率 招股書披露,報(bào)告期內(nèi)(2013年至2016年6月),周大生的營(yíng)業(yè)收入連續(xù)幾年裹足不前,始終圍繞著27億元附近徘徊。數(shù)據(jù)顯示,報(bào)告期內(nèi),周大生的營(yíng)業(yè)收入分別為26.78億元、26.63億元、27.29億元和13.47億元(半年)。其中2014年?duì)I業(yè)收入相較2013年有小幅下降;2015年雖有增長(zhǎng),但增幅也僅有2.45%;2016年,營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)經(jīng)年化后核算,有微幅下降。 無(wú)論數(shù)據(jù)如何變化,報(bào)告期內(nèi),周大生的營(yíng)業(yè)收入基本上是原地踏步,不過(guò)讓人吃驚的是,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在報(bào)告期內(nèi)卻出人意料地呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi),營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為2.75億元、3.61億元、4.15億元和2.60億元(半年),環(huán)比增幅分別達(dá)到31.52%、14.91%和25.46%(2016年凈利潤(rùn)年化后增速)。而在同期,同行業(yè)公司中同樣以珠寶首飾和黃金首飾為主營(yíng)業(yè)務(wù),且相應(yīng)收入占比與周大生相似的潮宏基,2014年和2015年?duì)I業(yè)收入雖分別也同比增加了19.11%和8.92%,但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻在2015年下降了8.09%。是什么原因?qū)е轮艽笊?015年?duì)I業(yè)收入原地踏步的情況下,利潤(rùn)卻相較潮宏基下降的現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)反向大幅提升呢? 在招股書中,記者發(fā)現(xiàn)周大生披露的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在報(bào)告期內(nèi)分別為24.91%、29.71%、30.69%及33.60%,呈現(xiàn)出漂亮的逐年增長(zhǎng)趨勢(shì),或許正是如此持續(xù)漂亮增長(zhǎng)的毛利率,才保證了周大生營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在營(yíng)收基本變化不大的情況下實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。那么,周大生的漂亮毛利率表現(xiàn)是否合理呢? 招股書披露,周大生選取了老鳳祥、豫園商城、東方金鈺、明牌珠寶、潮宏基和萃華珠寶作為同行業(yè)公司進(jìn)行了對(duì)比。報(bào)告期內(nèi),這幾家公司毛利率的行業(yè)平均值分別為9.94%、12.68%、13.33%和15.95%。從數(shù)據(jù)對(duì)比情況看,周大生的綜合毛利率在珠寶行業(yè)中可謂是個(gè)“大個(gè)子”,表現(xiàn)遠(yuǎn)好于行業(yè)平均。 對(duì)于自己遠(yuǎn)超同行業(yè)平均水平的毛利率,周大生在招股書中解釋為“業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)”和“產(chǎn)品種類”的不同造成,認(rèn)為自己只是經(jīng)營(yíng)珠寶類產(chǎn)品包括素金飾品及鑲嵌飾品,而同行業(yè)其它上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)中除了有黃金、珠寶首飾銷售業(yè)務(wù)外,還有其他業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)構(gòu)成存在差異。此外,周大生在招股書中還表示“報(bào)告期內(nèi),潮宏基珠寶首飾的收入占比分別為45.30%、54.32%、56.56%和62.02%,占比逐步增加,其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也逐步提高。公司也以鑲嵌首飾為主要業(yè)務(wù)組成部分,與潮宏基珠寶首飾銷售收入占比較為一致,因此,與潮宏基的綜合毛利率較為接近”。 從理論上講,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同對(duì)珠寶生產(chǎn)企業(yè)的綜合毛利率確實(shí)存在一定的影響,但問(wèn)題在于,周大生的細(xì)分產(chǎn)品的毛利率與同行業(yè)其它上市公司相比,差異也未免太大了吧。 報(bào)告期內(nèi),周大生素金類產(chǎn)品的的毛利率分別為9.61%、14.14%、13.96%和20.50%,而同行業(yè)中相比的幾家公司素金類產(chǎn)品的平均值卻分別只有4.63%、6.46%、6.87%和9.05%。很顯然,周大生素金類產(chǎn)品的毛利率水平是要遠(yuǎn)高于同行業(yè)其它公司。 根據(jù)招股書披露信息看,周大生主要業(yè)務(wù)為“周大生”品牌珠寶首飾的設(shè)計(jì)、推廣和連鎖經(jīng)營(yíng),其自身并不涉及生產(chǎn)加工環(huán)節(jié),素金飾品、鑲嵌飾品等產(chǎn)品主要通過(guò)委外加工廠商對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行加工?勺屓似婀值氖牵谶@種缺少加工環(huán)節(jié)利潤(rùn)且原材料價(jià)格又基本透明的背景下,周大生素金產(chǎn)品的毛利率憑借何種優(yōu)勢(shì)能高出同行業(yè)其它已上市公司的同類產(chǎn)品呢? 同樣讓人奇怪的還有,在素金產(chǎn)品的毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均的情況下,其鑲嵌類首飾的毛利率竟然出現(xiàn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)其它公司的情況。 招股書披露,報(bào)告期內(nèi),周大生鑲嵌首飾的毛利率分別為26.50%、24.83%、26.50%和28.23%,而同行業(yè)公司東方金玨、潮宏基、明牌珠寶、萃華珠寶的平均毛利率則分別為46.06%、40.98%、42.78%和42.05%。對(duì)于鑲嵌類首飾毛利率遠(yuǎn)低于同行業(yè)水平的現(xiàn)象,周大生依然解釋為“業(yè)務(wù)模式的差別所導(dǎo)致”,但這種解釋的根據(jù)又在那兒呢? 募集資金項(xiàng)目合理性值得商榷 招股書披露,周大生本次擬募資14.6億元,主要用于4個(gè)項(xiàng)目,其中營(yíng)銷服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃募資9.69億元,研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目則需要6100多萬(wàn)元,信息化系統(tǒng)及電商平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目給出的計(jì)劃是1.30億元,而其他3億元?jiǎng)t用于補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。 顯然,在4個(gè)項(xiàng)目中最核心也是耗資最多的項(xiàng)目是“營(yíng)銷服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”。按照計(jì)劃,該項(xiàng)目所需工程費(fèi)6562.00萬(wàn)元,固定資產(chǎn)購(gòu)置5468.70萬(wàn)元,其他資產(chǎn)費(fèi)用5352.01萬(wàn)元,預(yù)備費(fèi)約1738.27萬(wàn)元,而流動(dòng)資金則需要7.78億元。招股書披露,“本項(xiàng)目建成后,周大生將新增120家自營(yíng)店及6個(gè)區(qū)域營(yíng)銷服務(wù)中心:新增自營(yíng)店遍布全國(guó)21個(gè)省、36個(gè)市,區(qū)域營(yíng)銷服務(wù)中心分布在北京、西安、成都、鄭州、南京及沈陽(yáng)6個(gè)城市!睆墓局匾暢潭瓤矗且欢ㄊ侵艽笊诮鼉赡臧l(fā)展中,公司出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)發(fā)展迅速,而自身的自營(yíng)店布局明顯不足現(xiàn)象,但事實(shí)是這樣嗎? 招股書披露,在2013年至2016年6月末期間,周大生的自營(yíng)店數(shù)量分別為339家、339家、299和294家,從數(shù)量變化看,周大生自營(yíng)店鋪在近兩中出現(xiàn)了收縮減少現(xiàn)象。記者發(fā)現(xiàn),在自營(yíng)店鋪減少的同時(shí),周大生的自營(yíng)店平均單店收入也在不斷減少中。報(bào)告期內(nèi),其單店平均收入分別為422.70萬(wàn)元、372.10萬(wàn)元、357.45萬(wàn)元和164.36萬(wàn)元。 既然公司在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中,連續(xù)數(shù)年自營(yíng)店數(shù)量和單店收入都出現(xiàn)了萎縮,說(shuō)明周大生近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)策略是收縮而非擴(kuò)展,可如今公司卻募集大量資金用于大幅增加自營(yíng)店數(shù)量,這種做法與這兩年公司經(jīng)營(yíng)態(tài)度截然不同,難道珠寶行業(yè)已開(kāi)始進(jìn)入春天了?而既然能預(yù)判到珠寶行業(yè)春天的到來(lái),積極擴(kuò)張自營(yíng)店數(shù)量能帶來(lái)很高效益,那為何在前兩年中或至少在今年上半年,周大生自己為什么不提前拿出資金進(jìn)行相應(yīng)擴(kuò)張呢? 此外,在本次募集資金項(xiàng)目中,周大生還計(jì)劃投資1.3億元用于“信息化系統(tǒng)及電商平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”。公司在招股書中表示,“公司于2014年正式成立創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)中心負(fù)責(zé)線上銷售。公司主要通過(guò)天貓、京東、亞馬遜、當(dāng)當(dāng)?shù)鹊谌狡脚_(tái)開(kāi)設(shè)旗艦店的方式,直接面對(duì)終端消費(fèi)者,以線上零售的方式進(jìn)行產(chǎn)品銷售”!盀榱顺浞肿プ∫苿(dòng)電子商務(wù)發(fā)展的機(jī)遇,公司通過(guò)手機(jī)淘寶、微信的京東購(gòu)物頻道,率先布局移動(dòng)電商! 從電商渠道的銷售情況來(lái)看,報(bào)告期內(nèi),周大生電商銷售收入確實(shí)出現(xiàn)了快速增長(zhǎng),分別達(dá)到173.49萬(wàn)元、2241.56萬(wàn)元、12259.19萬(wàn)元和9557.18萬(wàn)元。其中,京東旗艦店為其第二大電商平臺(tái),在相應(yīng)周期內(nèi),其銷售金額分別為19.9萬(wàn)元、426.06萬(wàn)元、1609.99萬(wàn)元和1418.85萬(wàn)元,銷售金額出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)。 然而,不久前有消息指出,周大生的產(chǎn)品已被京東下架,并清退出京東平臺(tái)。對(duì)此消息,《紅周刊》記者曾嘗試在京東商城搜索周大生的產(chǎn)品,但結(jié)果卻無(wú)發(fā)現(xiàn)。對(duì)于周大生的產(chǎn)品被京東清退的原因,有媒體報(bào)道,周大生曾與京東簽署過(guò)“雙11”活動(dòng)備忘錄,京東對(duì)外宣傳的8天8場(chǎng)品類狂歡中,周大生也榜上有名,然而,周大生后來(lái)提出要退出京東“王牌爭(zhēng)霸”活動(dòng),以及京東“雙11”所有官方活動(dòng)。此后雙方并未就此事達(dá)成一致,因而被京東清退出去。 既然如此,做為募集資金使用重要項(xiàng)目之一,原設(shè)計(jì)的“信息化系統(tǒng)及電商平臺(tái)建設(shè)”方案是否符合企業(yè)發(fā)展需要?是否需要重新修改呢? 委外加工廠家規(guī)模偏小 招股書披露,周大生并不進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)和加工,其生產(chǎn)加工業(yè)務(wù)均依賴于委托外部廠商來(lái)完成,由此也帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)提示環(huán)節(jié),周大生表示:“公司將珠寶首飾行業(yè)附加值較低的生產(chǎn)環(huán)節(jié)委托生產(chǎn)商生產(chǎn)和加工,強(qiáng)調(diào)品牌建設(shè)、推廣和終端渠道管理等附加值高的核心環(huán)節(jié)。雖然公司對(duì)委外生產(chǎn)商進(jìn)行了嚴(yán)格的篩選,并與委外生產(chǎn)商建立了良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系,但如委外生產(chǎn)商延遲交貨,或者委外生產(chǎn)商的加工工藝和產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)不到公司所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn),則會(huì)對(duì)本公司存貨管理及經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響!敝艽笊娘L(fēng)險(xiǎn)提示雖然明確,但從實(shí)際執(zhí)行情況看,周大生所謂的“嚴(yán)格篩選”標(biāo)準(zhǔn)卻值得商榷,所選擇的委外廠商規(guī)模似乎并沒(méi)有想像中那么大。 招股書披露,其前五大委外加工廠商之一的廣州佳匯藝首飾有限公司在報(bào)告期內(nèi),一直是周大生重要的委外廠商,周大生每年向其支付的加工費(fèi)用有數(shù)百萬(wàn)元。從廣州佳匯藝注冊(cè)信息來(lái)看,該公司成立于2010年,法定代表人為顧廣賢,成立初期的主營(yíng)業(yè)務(wù)為珠寶首飾及有關(guān)物品的制造,注冊(cè)資金僅有10萬(wàn)元。 然而,就是這樣一家小公司,卻在周大生的嚴(yán)格篩選下,成為其5大委外廠商之一。按照加工費(fèi)比例推算,周大生每年為其提供的金料、鉆石等原材料金額高達(dá)上億元。對(duì)于一家注冊(cè)資本此前僅有10萬(wàn)元的小公司,周大生卻敢將自己上億元珠寶委托給其加工,這說(shuō)明兩者之間信任度是相當(dāng)?shù)馗。今?月,廣州佳匯藝首飾有限公司終于將其注冊(cè)資金從10萬(wàn)元增加到100萬(wàn)元。 在前五大委外廠商中,周大生尚且允許有注冊(cè)資金僅10萬(wàn)元的公司存在,那么其他未被披露的委外廠商的規(guī)模又能多大呢?值得注意的是,注冊(cè)資本過(guò)低,往往意味著生產(chǎn)規(guī)模受限,而小規(guī)模的委外廠商生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品質(zhì)量如何保證就值得商榷,畢竟在數(shù)年前,周大生還發(fā)生過(guò)委托生產(chǎn)的產(chǎn)品因摻假一事曾被央視曝光。 2013年,央視“3·15”晚會(huì)上,周大生黃金摻假一事被曝光。當(dāng)時(shí),央視記者在廊坊金街的周大生黃金專柜以5838元購(gòu)買了一條標(biāo)稱千足金的黃金項(xiàng)鏈,并將它送到國(guó)家珠寶玉石質(zhì)量監(jiān)督檢測(cè)中心進(jìn)行了含金量檢測(cè)。檢測(cè)結(jié)果發(fā)現(xiàn),這件黃金首飾的純度僅為99.44%,雜質(zhì)成分中,銥的含量竟然大于1.4‰。 |
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