下半年以來，軍工資產證券化明顯加快。截至目前，停牌運作的軍工集團相關公司增至14家，11月停牌的就有5家，其中不乏核心資產注入的大手筆。分析人士指出，目前軍工行業(yè)備考估值水平處于合理區(qū)間中下部，軍工作為穩(wěn)定增長的行業(yè)，年底行業(yè)面臨估值切換的投資機會。此外，近期有望進入前期停牌的軍工上市公司集中復牌階段，以戰(zhàn)斗機為代表的核心軍品注入并復牌有望加強市場對軍工行業(yè)熱度，布局時不待我。

　　軍工資產證券化明顯提速

　　周一，市場受證監(jiān)會主席劉士余嚴厲批評野蠻人強盜式收購是人性和商業(yè)道德的淪喪等多方面的影響出現(xiàn)調整。不過，軍工股大部分逆市呈強，中航三鑫(002163,股吧)逆市漲停板，中國船舶(600150,股吧)一度漲停，收盤漲7.60%，中電廣通(600764,股吧)逆市漲5.01%。此外，利達光電(002189,股吧)、中船防務(600685,股吧)、際華集團(601718,股吧)、中航機電(002013,股吧)等漲幅也超過3%。

　　對此，分析人士指出，軍工行業(yè)在任何國家任何時期都處在技術研發(fā)和技術創(chuàng)新前沿，代表一國綜合科學技術發(fā)展水平和國家科技戰(zhàn)略高度。隨著改革的推進，軍工企業(yè)必會將內部分散的科研資源整合起來，這將打開軍工行業(yè)的想象空間。目前，軍工行業(yè)備考估值水平處于合理區(qū)間中下部;軍工作為穩(wěn)定增長的行業(yè)，年底行業(yè)面臨估值切換的投資機會。此外，前期停牌的軍工上市公司近期有望進入集中復牌階段，將加強市場對軍工行業(yè)熱度。

　　事實上，今年下半年以來，軍工資產證券化步伐明顯加快。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，重大資產停牌的軍工集團旗下公司己增至14家，其中11月停牌的有5家。這些公司中不乏核心資產注入的大手筆，如*ST黑豹(600760)近日披露重組預案，中航工業(yè)集團計劃將預估值73.1億元的沈飛集團注入公司，公司將借此轉型航空制造。

　　公開資料顯示，沈飛集團是我國創(chuàng)建最早、規(guī)模最大的現(xiàn)代化殲擊機設計、制造基地之一(另一為成飛集團)，公司也被譽為“中國重型殲擊機搖籃”。主營業(yè)務包括軍品、航空民品轉包業(yè)務和非航空產品三大類。在軍品方面，目前沈飛主要生產的軍品型號是第三代重型殲擊機殲-11、雙發(fā)重型艦載殲擊機殲-15和重型多用途殲擊機殲-16以及在研的第四代雙發(fā)中型隱身殲擊機FC-31，是目前我國列裝的主力戰(zhàn)機。

　　分析人士認為，沈飛的注入意味著核心防務資產注入已經不再存在問題。華創(chuàng)證券相關研報認為，沈飛是我國最核心的軍品資產之一，具有很好的成長性。華創(chuàng)證券研報稱，沈飛集團2014年、2015年營業(yè)收入分別為121.64億元、138.50億元，歸母凈利潤分別為4.69億元、4.39億元�！斑@也意味著中航工業(yè)資產證券化再一次啟動，并可能掀起新一輪熱潮，目前成飛、中航技等仍未上市。”華創(chuàng)證券稱。

　　東北證券(000686,股吧)研究員劉軍指出，近年來各個軍工集團對資本市場的重視程度逐步提高，紛紛出臺政策方案推動自身的資產證券化，從今年中電科、兵器工業(yè)、中航工業(yè)等軍工集團下屬上市公司資本運作的情況來看，各家單位已積累了豐富的經驗，思路日趨成熟。在科研院所改制落地后，改革紅利有望得到大規(guī)模的釋放。

　　軍工資產證券化空間大

　　資產證券化無疑是軍工集團盤活存量資產、提高流動性，降低融資成本、實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的最佳途徑，也是資本市場持續(xù)追蹤的熱點。機構研究指出，目前中國軍工集團資產證券化率仍偏低，不足40%。截至去年底，以凈資產計算我國十二大軍工集團的資產證券化率僅中航工業(yè)集團超過60%，其余集團的資產證券化率均在50%以下，航天科技和航天科工的資產化率只有23.5%和24.2%。

　　截止2015年底，中船工業(yè)集團和中船重工集團資產證券化率分別為38.32%、49.59%，位列中游。對于中船工業(yè)集團，拋開中國船舶(總資產占集團已證券化資產近50%)外，資產證券化率僅為19.13%;對于中船重工集團，拋開中國重工(601989,股吧)外，資產證券化率僅為15.56%，可提升空間較大。

　　國防科工局此前發(fā)布的《涉軍企事業(yè)單位改制重組上市及上市后資本運作軍工事項審查工作管理暫行辦法》,規(guī)范涉軍企事業(yè)單位改制、重組、上市及上市后資本運作行為。招商證券(600999,股吧)認為，暫行管理辦法的提出為軍工資產的相關資本運作提供了明確指導，彰顯了軍工資產證券化的大方向。

　　中國上市公司協(xié)會執(zhí)行副會長姚峰曾表示，據(jù)相關統(tǒng)計，十大軍工集團總體資產證券化率大約25%，可以說潛在空間巨大。由于國防軍工企業(yè)特別是軍工上市公司掌握著大量的高精尖技術，匯集著大量優(yōu)秀人才和員工隊伍，具有良好的公司治理和前瞻的管理團隊，并且又有國家的財政大力支持，企業(yè)發(fā)展前景和業(yè)績增長可期。

　　姚峰指出，中國夢、強軍夢的實現(xiàn)都離不開強大的國防實力做支撐。目前我國的GDP規(guī)模大約為美國的2/3，而軍費預算僅為美國的1/4，在軍費支出的GDP占比方面大約2%，低于美國的3.5%，也低于世界平均水平2.6%。因此，隨著中國國家實力不斷增強，國家安全戰(zhàn)略升級，國防軍費投入持續(xù)增加應該是毫無懸念的，并且是必須的。

　　銀河證券研報稱，看好軍工中長期趨勢，理由為：一、絲路經濟的發(fā)展和周邊局勢的緩和必須以軍工力量對比的提升為基礎，軍工行業(yè)的成長預期繼續(xù)看好。二、軍工股此前的調整有利于軍工集團加快推出企業(yè)類資產的運作，軍工領域研究所改制預期繼續(xù)看好。

　　軍改錦上添花

　　根據(jù)中央軍委此前印發(fā)的《關于深化國防和軍隊改革的意見》，軍改大致分幾個階段：2015年重點組織實施領導管理體制、聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體制改革;2016年組織實施軍隊規(guī)模結構和作戰(zhàn)力量體系、院校、武警部隊改革，基本完成階段性改革任務;2017年至2020年，對相關領域改革作進一步調整、優(yōu)化和完善，持續(xù)推進各領域改革。

　　今年3月25日舉辦的中上協(xié)中國國防軍工產融年會上，中央軍委深化國防和軍隊改革領導小組成員，原總參謀部部長助理楊志琦表示，今明兩年是軍隊改革的大頭。他說，這次軍隊改革從前年開始，是建國以來的第13次改革，可以說是革命性的改革，是最大的一次改革，也是最重要的一次改革。

　　“軍隊改革帶來的新時期國防現(xiàn)代化建設的需求變化以及軍民兩用技術在民用市場的推廣應用將帶來軍工產業(yè)規(guī)�；�發(fā)展�！睆V發(fā)證券(000776,股吧)研報指出，國防力量是國之重器，后續(xù)軍隊改革將進入實質推進階段。這將是新的歷史時期、新技術條件、新的戰(zhàn)略環(huán)境的需求，也將會帶來一系列的鏈鎖裂變。

　　分析人士對《投資快報》記者表示，改革是當前及今后軍工行情的核心驅動元素，政策密集出臺推動軍民融合深度發(fā)展，包括軍工研究院所改制、資產證券化加速、軍工體系結構改革等在內的重大舉措將加速推進，蟄伏過后的軍工股有望迎來升機。中銀國際認為,軍工板塊目前處于等待催化的板塊行情前期,軍工上市公司目前停牌數(shù)量較多,對軍工板塊的資產證券化方面形成了有力的實際基本面支撐。

　　廣發(fā)證券指出，三季度停牌的鳳凰光學(600071)、凌云股份(600480,股吧)、航天電器(002025,股吧)、*ST黑豹等公司都將陸續(xù)進入復牌窗口。就目前已公告的重大資產重組方案來看，艦船信息化、無人機、戰(zhàn)斗機等核心軍品資產將注入上市公司，有望帶動市場熱度上行。推薦中航機電(002013)、中航光電(002179,股吧)、萬澤股份(000534,股吧)、中直股份(600038,股吧)、銀河電子(002519,股吧)。

　　國金證券(600109,股吧)軍工行業(yè)分析師司景喆指出，軍工行業(yè)資產證券化大行情已開啟，布局軍工時不我待。在此時點，再次重申力薦軍工板塊，建議重點關注軍工集團資產整合標的：航天動力(600343,股吧)、康拓紅外(300455,股吧)、樂凱新材(300446,股吧)、四創(chuàng)電子(600990,股吧);行業(yè)龍頭企業(yè)：中國重工(601989)、中船防務、中直股份。

　　中銀國際研報認為，軍工板塊目前處于等待催化的板塊行情前期，軍工上市公司目前停牌數(shù)量較多，對軍工板塊的資產證券化方面形成了有力的實際基本面支撐;裝備升級國企改革也為行業(yè)發(fā)展帶來了契機;年底國際政治存在許多不確定因素，有可能形成對軍工板塊的有利刺激事件，推薦關注軍工白馬：中直股份、北方創(chuàng)業(yè)(600967,股吧)、航天電子(600879,股吧)(600879)、中航光電;資產注入：航天晨光(600501,股吧)、航天動力。

　　個股點將臺

　　中直股份(600038)

　　公司為我國直升機和通用、支線飛機重要的科研生產基地，也是國內直升機行業(yè)唯一上市標的和中航工業(yè)直升機板塊上市平臺。分析認為，中航工業(yè)集團旗下多家上市公司先后停牌，顯示中航工業(yè)改革步伐加快。由于集團內直升機總裝資產均尚未注入上市公司,中直股份有整體上市想象空間。

　　海通證券(600837,股吧)研報指出，中航工業(yè)直升機公司2015年營收256億元，約為上市公司的2.05倍，利潤總額7億元，約為上市公司的1.34倍。中航工業(yè)資本運作走在各大軍工集團最前列，隨其資本運作不斷推進，直升機板塊剩余資產亦有進一步整合預期。

　　此外，機構研究人士指出，直升機是事關國家安全、經濟建設和科技發(fā)展的高科技戰(zhàn)略產業(yè),軍民兩用性質決定了它的不可替代作用和廣闊的市場空間。隨著戰(zhàn)爭形態(tài)變化和非傳統(tǒng)威脅提升，起降靈活、反應迅速的軍用直升機在兵力投送方面將扮演更重要的角色,國防安全對直升機具有迫切需求。中直股份作為中國直升機工業(yè)的搖籃,具有較強的先發(fā)優(yōu)勢。

　　中航機電(002013)

　　公司發(fā)布關于簽署《股份認購協(xié)議》暨關聯(lián)交易的公告：公司與中航黑豹(600760,股吧)于2016年11月28日簽署了附生效條件的《股份認購協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，公司擬以不超過3.34億元現(xiàn)金認購中航黑豹本次募集配套資金非公開發(fā)行的股票4000萬股，認購價格為8.34元/股。

　　招商證券研報指出，中航黑豹本次非公開發(fā)行是重大資產重組的配套融資，如中航黑豹重大資產重組順利完成，中航工業(yè)航空防務領域資產將注入中航黑豹，公司作為防務資產的配套企業(yè)，參與此次發(fā)行，將進一步加強與相關企業(yè)的戰(zhàn)略合作。另外隨著核心防務資產的注入，中航黑豹盈利能力有望顯著提升，公司預計將獲得較高的投資收益。

　　此外，公司作為國內航空機電系統(tǒng)的絕對龍頭，將充分受益航空裝備的發(fā)展，增長勢頭有望保持。同時公司是中航工業(yè)下屬機電系統(tǒng)平臺，目前相關機電企事業(yè)單位已委托公司管理，2014年公司公告擬現(xiàn)金收購大股東旗下五家公司，我們認為這五個企業(yè)資產狀況良好，另外機電系統(tǒng)609、610研究所也具備較強盈利能力，是機電板塊的核心資產。中航工業(yè)資本運作積極性一直較高，公司仍有軍工資產外延注入預期。