在上市公司配股、公開增發(fā)和定增三種權(quán)益類再融資方式中，定增成為當(dāng)之無愧的“主角”。但這種野蠻滋生的狀態(tài)，到今年11月出現(xiàn)“急剎車”。

定增已成A股最主要融資方式

定增、配股和公開增發(fā)同為上市公司再融資權(quán)益類融資方式，從當(dāng)前上市公司的選擇來看，定增最受青睞。WIND數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至12月1日，上市公司通過上述三種權(quán)益類融資方式總額為13838.48億元，其中通過定增實際募資總額為13665.9億元，通過實施配股募資總額為172.58億元，通過公開增發(fā)募資金額為0。橫向比較來看，當(dāng)前定增金額已經(jīng)與去年全年的定增總額13723.1億元接近持平，較2014年的定增總額6818.5億元增長100.42%。2015年配股募集資金為157.62億元，今年配股募資金額較去年也出現(xiàn)了略微增長，但就公開增發(fā)募資而言，2015年以來就無一上市公司通過此方式募資。

此外，同期新股IPO募資規(guī)模與定增募資相比也少得可憐。數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，今年以來共有201只新股通過發(fā)行募資總額為1364.78億元，僅為同期定增募資總額的9.99%。從上市公司募資體量上來看，19家上市公司通過定增實際募資總額在100億元以上，其中長江電力最多為422.8億元，其次為蘇寧云商通過定增實際募資292.33億元。而在今年以來上市的新股中，僅有3家募資金額超過50億元，其中最大募資額來自上海銀行的106.7億元，其次為江蘇銀行的72.38億元，華安證券募資金額為51.28億元。

事實上，定增較公開增發(fā)、配股等推出的時間更晚，但為何卻更受市場歡迎呢？深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員陳紹霞分析說，定向增發(fā)對上市公司無盈利能力要求，即使是虧損企業(yè)也可申請發(fā)行，而配股、公開增發(fā)以及IPO對企業(yè)都有一定的盈利能力要求，“相較其他股權(quán)融資方式，定向增發(fā)是發(fā)行條件最低的股權(quán)融資方式”�！都t周刊》記者看到，根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，上市公司進行公開增發(fā)新股要求最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%；上市公司進行配股要求最近3個會計年度連續(xù)盈利，原股東認購配股的股份的數(shù)量不得低于70%，且擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%。而上市公司通過定增融資沒有財務(wù)上硬性的要求，僅有幾個原則性要求不得違背，如曾被立案調(diào)查、最近一年財務(wù)報表被出具過保留意見等。

陳紹霞表示，2010年以來，A股市場長期低迷，IPO因此多次暫停，而定向增發(fā)面向特定對象，增發(fā)的股票有鎖定期，短期內(nèi)對二級市場不構(gòu)成壓力，受到政策面鼓勵。此外，上市公司定增價格往往較市場價存在較大幅度的折價，在“資產(chǎn)荒”背景下，大量資金難以尋找到可供投資的高收益率的資產(chǎn)，紛紛參與上市公司定增搶籌。

前海光亮瑞銘資本管理(深圳)有限公司董事長李正光在接受《紅周刊》采訪時表示，從上市公司角度而言，定增一般采取與戰(zhàn)略投資者協(xié)商或者證券機構(gòu)代銷的方式，傭金費用方面要小于公開增發(fā)的余額包銷方式，同時，定增的定價基準日一般以董事會決議公告日為主，離正式發(fā)行之間有一定的時間差，機構(gòu)投資者往往可以獲得“折價”，如果大股東也參與其中，那上市公司的定增便更容易受到二級市場的認可。另外，定增的審核程序較其他兩種方式也都相對比較簡單，發(fā)行時間上一般3個月即可完成。他說：“就投資者來說，只要上市公司定增項目成功發(fā)行，以‘批發(fā)價’買入上市公司股票的投資者，很難出現(xiàn)不賺錢的情況。”

定增規(guī)模時隔10個月首回千億元以下

面對定增市場的“瘋狂”，不少業(yè)內(nèi)人士開始隱憂。北京某私募經(jīng)理感慨地說：“當(dāng)初監(jiān)管層推出定增希望是能夠促進那些經(jīng)營狀況不佳、滿足不了公開增發(fā)條件的公司也能夠融資發(fā)展，但后來，一些滿足公開增發(fā)、配股的優(yōu)質(zhì)上市公司也開始‘投機取巧’，通過定增募資，這與政策的初衷其實是不相符的，這可能也是市場屢次傳聞定增可能被取消的原因吧�！�

定增是否會“取消”，目前官方還未就此進行過任何表態(tài)，但從定增市場融資總額、上市公司定增融資規(guī)模、定增審核速度等方面的變化，或許可以品味出監(jiān)管層對于定增市場的態(tài)度。

從《紅周刊》記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，上市公司通過定增實際募資單月總額，自今年4月份以來，一直到10月份均維持在千億元以上的規(guī)模。但到11月份首次回到千億元以下（見表1）。

11月份上市公司通過定增募資總額驟減，這與上市公司對定增規(guī)�！笆萆怼辈粺o關(guān)系。當(dāng)月愷英網(wǎng)絡(luò)、平高電氣、美盈森、西寧特鋼、兆馳股份等11家上市公司的實際募資總額較預(yù)計募集資金進行了調(diào)整，例如西寧特鋼預(yù)計募集52.08億元，實際募資總額為17.5億元；美盈森擬募集32.5億元，實際募資總額為14.08億元。

與此同時，上市公司定增審核速度也明顯放緩。例如，貴人鳥今年8月10日申請定增，11月22日才獲得證監(jiān)會批文�？颠_新材7月27日申請定增，11月16日拿到批文。此外，因長時間未拿到批文而需要延長非公開發(fā)行股票股東大會決議有效期的上市公司近期也明顯增多。如天津松江今年3月8日定增項目就已經(jīng)獲得證監(jiān)會審核通過，但從公告來看，時隔7個多月還未收到書面核準文件。

“現(xiàn)在項目審核很嚴格，速度比較慢，以往3個月幾乎就可以完成定增整個項目了，現(xiàn)在從過會到拿到批文，三個月已經(jīng)算是比較快的了�！鄙虾Ｄ惩缎袠I(yè)務(wù)人員透露說。

此外，值得注意的是，監(jiān)管部門對于上市公司定增項目的反饋意見日漸增多，不少上市公司定增項目受到“質(zhì)疑”。今年8月2日晚間，華昌達公告稱，擬定增募資不超過23.85億元，用于擴建汽車裝備制造車間項目、面向多領(lǐng)域機器人高端智能裝備研發(fā)項目、軍工板塊建設(shè)項目等方面。11月18日華昌達收到《證監(jiān)會行政許可項目審查反饋意見通知書》，通知書針對定增項目提出8個重點問題，2個一般問題，讓“華昌達”說明擬購置工業(yè)樓宇、辦公用房的具體位置、面積和使用計劃，是否簽訂購房合同；租賃房產(chǎn)實施的項目是否擁有明確的租賃意向，工業(yè)樓宇的具體建筑面積和使用規(guī)劃等。

中金公司在最新研報中分析稱，年初至今新股發(fā)行呈現(xiàn)逐漸加快的趨勢，僅11月便連續(xù)下發(fā)了4次新股批文，共計52家，創(chuàng)下歷史新高。目前看，監(jiān)管層在證券發(fā)行監(jiān)管思路上可能的變化或?qū)�對新股發(fā)行以及定向增發(fā)的節(jié)奏與總量產(chǎn)生一定影響。從監(jiān)管取向上來看，不排除定增規(guī)模有邊際下降的趨勢。