分級基金業(yè)務指引出臺 對短期交易者或產(chǎn)生較大影響

　　本報記者劉泉江繼今年9月份發(fā)布征求意見稿后，滬深交易所近日正式發(fā)布了《上海證券交易所分級基金業(yè)務管理指引》(以下簡稱《指引》)，并將在2017年5月1日起正式執(zhí)行。交易所方面表示，《指引》以“賣者有責，買者自負”為理念，明確了分級基金二級市場投資者適當性安排、投資者簽署《分級基金投資風險揭示書》的相關要求、基金管理人和證券公司的風險警示安排等內(nèi)容，是保障基金市場平穩(wěn)運作的一項重要制度安排。

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士提醒，上述《指引》執(zhí)行后，對分級基金的規(guī)模、流動性、交易價值等方面會產(chǎn)生影響，從而使得短期頻繁交易的投資者受到較大影響，但對于長期投資者不會帶來太大影響。

　　設立30萬元資產(chǎn)門檻

　　據(jù)交易所相關負責人介紹，今年9月9日至10月9日，交易所就《指引》向社會公開征求意見�？傮w來看，市場各方對《指引》內(nèi)容表示認可，也提出了一些優(yōu)化和完善的意見和建議。

　　《指引》重點內(nèi)容主要涵蓋了四大方面。一是完善投資者適當性制度，加強投資者準入管理與風險揭示。借鑒股指期貨、融資融券等高風險金融產(chǎn)品或業(yè)務在投資者適當性管理方面的經(jīng)驗與做法，設立投資者30萬元證券類資產(chǎn)門檻，并要求個人投資者和一般機構投資者在開通分級基金交易及相關權限前需通過會員綜合評估并簽署《分級基金投資風險揭示書》。不能滿足上述投資者適當性條件的投資者，仍可自主選擇繼續(xù)持有或者賣出當前持有的分級基金份額。

　　二是強化風險警示措施，提高投資者風險警示的針對性和有效性。針對可能或已經(jīng)發(fā)生下折算且B類份額溢價較高的分級基金，要求基金管理人發(fā)布風險提示公告;會員應按照交易所要求及時向投資者傳達風險提示信息。

　　三是完善投資者教育制度，推動基金管理人及會員履行投資者教育職責。要求基金管理人和會員充分揭示分級基金投資風險，加強對投資者的服務，妥善處理相關矛盾糾紛。

　　四是明確投資者責任和義務，提高投資者風險意識。要求投資者遵循買者自負的原則，配合會員提供投資者適當性管理相關證明材料并對其真實性、準確性和合法性負責。此外，根據(jù)分級基金現(xiàn)行運作管理機制，《指引》進一步明確了分級基金折算業(yè)務流程，便于投資者準確了解分級基金的折算機制。

　　交易所負責人表示，為確保相關方面做好充分的準備及市場交易的正常進行，《指引》從發(fā)布到正式實施前，預留了一定的過渡期。根據(jù)《指引》發(fā)布通知，《指引》自2017年5月1日起施行。

　　證券公司應于2017年2月25日前完成相關業(yè)務和技術準備工作;之后，可為符合條件的投資者開通分級基金相關權限;未開通權限的投資者，自2017年5月1日后將不能進行分級基金子份額買入和基礎份額分拆操作,但可以自主選擇繼續(xù)持有或者賣出當前持有的分級基金份額。

　　對長期投資者影響不大

　　“按照‘30萬元資產(chǎn)門檻+簽署《風險揭示書》’，勢必會導致個人投資者的數(shù)量大大減少，交易者較少，會帶來分級A、B份額的成交量下降，使得投資者交易的沖擊成本增加�！敝袊�銀河證券研究部分析師朱人木如是分析。

　　事實上，進一步的數(shù)據(jù)分析也能得出類似的結論。此前，有業(yè)內(nèi)機構的統(tǒng)計顯示，由于目前分級B的投資者以散戶為主，分級B投資者中僅有20%的投資者符合準入門檻。這意味著《指引》實施后，分級B市場參與人數(shù)勢必銳減，這對分級基金的流動性將帶來極大考驗。

　　投資者的減少也會對規(guī)模帶來影響�！胺旨壔�金規(guī)模的增加很多時候依賴于對應指數(shù)的行情，其通常的邏輯為—主題、行業(yè)火爆，帶來分級B的投資者增加，使得分級基金整體溢價，然后溢價吸引投資者進行溢價套利。”朱人木分析認為。

　　而《指引》實施后，符合條件的投資者減少，會讓溢價出現(xiàn)的可能性降低，同時也會增加溢價出現(xiàn)之后的套利盤賣出的難度。在此背景下，分級基金規(guī)模的增長會比以前更加困難。與此同時，交易不活躍會導致交易沖擊成本增加，分級對投資者吸引力下降會最終傳導到基金規(guī)模。

　　不過，《指引》的實施在總體上不影響其內(nèi)在金融價值。業(yè)內(nèi)人士表示，分級A、分級B的理論內(nèi)在價值是其未來現(xiàn)金流，《指引》執(zhí)行后，并不會對分級A、分級B未來現(xiàn)金流產(chǎn)生實質(zhì)的影響，所以并不會直接影響其金融產(chǎn)品的內(nèi)在價值。

　　“所以對投資者而言，如果是長期投資，比如持有分級A份額5至10年，不會受很大的影響;而如果是短期頻繁交易的投資者，會受比較大的影響�！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士分析。