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基金子公司新規(guī)前巧打“擦邊球” 遭遇監(jiān)管窗口指導(dǎo)

2016-10-18 16:39| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 585| 評論: 0|來自: 第一財經(jīng)日報

在證監(jiān)會公開發(fā)布基金管理子公司“最嚴(yán)新規(guī)”的征求意見后,正式版本的新規(guī)不久之后也將落地。

據(jù)征求意見稿,凈資本的硬指標(biāo)對基金子公司影響最大。為了日后達(dá)標(biāo),當(dāng)前多數(shù)基金子公司已經(jīng)大幅調(diào)降資管計劃的發(fā)行節(jié)奏,一些新項目轉(zhuǎn)手母公司的專戶平臺或是關(guān)聯(lián)公司。另一方面,考慮到新規(guī)落地后尚有一年的豁免期,其間產(chǎn)品批量到期,資管規(guī)模將劇降,整個行業(yè)的凈資本壓力也會大量釋放。

不過,仍有一些公司籌謀逆勢擴(kuò)張,它們“巧用”時間差概念,紛紛發(fā)行一年期短期資管計劃,卻遭遇監(jiān)管壓力!兜谝回斀(jīng)日報》獲悉,早在正式的征求意見稿公開發(fā)布之前,全國范圍內(nèi)10多家基金子公司收到了地方證監(jiān)局的窗口指導(dǎo),而監(jiān)管的態(tài)度多是對當(dāng)前發(fā)行的一年左右期限的產(chǎn)品表示關(guān)注。

過渡期的“內(nèi)涵”

基金子公司“野蠻生長”的日歷已經(jīng)被翻了過去,隨之而來的可能是未來整個行業(yè)的“瘦身行動”。

證監(jiān)會于8月12日就修訂后的《基金管理公司子公司管理規(guī)定》(下稱《管理規(guī)定》)及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》(下稱《風(fēng)險規(guī)定》)公開征求意見,明確基金子公司的內(nèi)部治理和風(fēng)險控制。

《風(fēng)控規(guī)定》重點提到基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產(chǎn)的40%、不得低于負(fù)債的20%,調(diào)整后的凈資本不得低于各項風(fēng)險資本之和的100%等。這些硬性指標(biāo),對于當(dāng)前市面上大部分基金子公司而言可謂“高不可攀”。所幸,證監(jiān)會設(shè)置了過渡期:新規(guī)正式實施一年內(nèi),基金子公司凈資本需要滿足上述風(fēng)控指標(biāo)。

自2012年11月首家基金子公司成立以來的三年多時間里,子公司體量暴增。截至 2016 年 7月底,基金管理公司共成立 79 家專戶子公司和 6 家銷售子公司。其中,專戶子公司管理規(guī)模已突破 11 萬億元,存續(xù)產(chǎn)品超 1.7 萬只。

基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示,截至2016年6月末,基金子公司專戶管理規(guī)模前20名的累計管理規(guī)模高達(dá)7.3821萬億元。其中,深圳平安大華匯通財富管理有限公司、民生加銀資產(chǎn)管理有限公司、建信資本管理有限公司位列前三,管理規(guī)模分別為8579億元、8218億元、6627億元。

華泰證券非銀金融分析師沈娟對此表示,由于不受風(fēng)險資本和凈資本約束,近年來基金子公司資產(chǎn)管理規(guī)模急速提升,其中通道類業(yè)務(wù)占比約70%。若按照新規(guī)的要求,對于一些規(guī)模急速擴(kuò)張的基金子公司來說,凈資產(chǎn)扣減掉相關(guān)調(diào)整后得到的凈資本很小,甚至還出現(xiàn)了凈資本為負(fù)的情況。

然而,對于凈資本“不達(dá)標(biāo)”的基金專戶子公司而言,與外界理解頗為不同的是,這些公司當(dāng)前主動降規(guī)模的欲望并非異常強(qiáng)烈。其中的玄機(jī)則是,征求意見稿中提到的最晚于新規(guī)實施后1年內(nèi)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。截至目前,正式的新規(guī)暫未落地,即便是10月份實施,但距離新規(guī)真正的落地的時間至少也在一年以上。這也意味著,只要在一年內(nèi)過往的產(chǎn)品到期不續(xù)的話,基金子公司體量將大幅下降;也意味著在當(dāng)前的時點下,基金子公司發(fā)行的一年期甚至更短期產(chǎn)品,并不會受制于新規(guī)所述的凈資本要求。

正因如此,近期一些基金子公司陸續(xù)發(fā)行短期限的資管計劃產(chǎn)品。如8月份成立的華安資產(chǎn)-恒安1號專項資產(chǎn)管理計劃、7月末成立的匯添富資本-五谷豐登系列-榮添41、43號專項資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品期限均為超過一年。基金業(yè)協(xié)會的備案信息顯示的一些近期成立的資管計劃,一年期(或以內(nèi))的短期限產(chǎn)品也并不少。

“這有點像是在打新規(guī)的擦邊球了!鄙虾R患一鹱庸靖笨偨(jīng)理張煜(化名)對《第一財經(jīng)日報》稱,“一年期產(chǎn)品到期了,也不會占用凈資本,若不考慮風(fēng)險資本因素,大家都愿意這么干!

不過,這也招致了監(jiān)管的干預(yù)。張煜稱,上海證監(jiān)局日前已經(jīng)對基金子公司發(fā)行一年期產(chǎn)品的情況進(jìn)行了窗口指導(dǎo)!氨O(jiān)管的意思是不讓盲目擴(kuò)張,尤其是通道產(chǎn)品或者這類有意打擦邊球的產(chǎn)品!

增資潮上演

凡事不會千篇一律。一些基金子公司在新開展資管計劃的存續(xù)期到期后,仍舊面臨著凈資本無法滿足風(fēng)控指標(biāo)的要求。沈娟表示,隨著《風(fēng)控規(guī)定》的落實,未來部分基金公司將會縮減通道業(yè)務(wù)規(guī)模,資金充裕的大股東可能會選擇補(bǔ)充資本金。

而眼下,基金子公司增資潮已悄然上演。據(jù)《第一財經(jīng)日報》不完全統(tǒng)計,最近兩年多來,十多家基金子公司進(jìn)行了增資。而進(jìn)入2016年5月后,就有不少于5家的公司增加注冊資本。其中,深圳平安大華匯通財富管理有限公司于2016年5月10日將注冊資本由3000萬大幅上調(diào)至2億元人民幣;興業(yè)財富資產(chǎn)管理有限公司2016年5月25日將注冊資本由2億元上調(diào)至3.8億元人民幣;匯添富資本管理有限公司于2016年5月23日將注冊資本由1.2億元人民幣上調(diào)至2億元人民幣;上海浦銀安盛資產(chǎn)管理有限公司于2016年8月10日將注冊資本由2000萬上調(diào)至1億元人民幣。

“相較產(chǎn)品到期對基金公司達(dá)標(biāo)的重要性,增加注冊資本則更多代表的是股東方對子公司的態(tài)度!睆堨戏Q,“畢竟子公司擴(kuò)張?zhí)炝,對于幾千億資管規(guī)模的公司來說,1-2億的注冊資本顯然是不夠用的。新規(guī)給的過渡期期間,應(yīng)該資管計劃到期的高峰,正好給了這些公司縮減規(guī)模、凈資本達(dá)標(biāo)的喘息時間!

其他要求也高

總體意義上而言,基金子公司當(dāng)前對發(fā)行產(chǎn)品的態(tài)度異常謹(jǐn)慎。在資產(chǎn)配置荒時代,收益有保證的穩(wěn)健產(chǎn)品越來越少,一些基金子公司的資管計劃紛紛陷入剛兌危機(jī),這也給行業(yè)發(fā)展的前景敲響了警鐘。另一方面,按照新規(guī)要求,基金子公司產(chǎn)品也將計提風(fēng)險準(zhǔn)備金。

《風(fēng)控規(guī)定》的出臺要求專戶子公司于2016年1月1日前開展的業(yè)務(wù)可繼續(xù)存續(xù),2016年1月1日后新開展的業(yè)務(wù)將按新規(guī)計算風(fēng)險資本,并根據(jù)特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理費收入計提準(zhǔn)備金,風(fēng)險準(zhǔn)備金將按照各類業(yè)務(wù)管理費收入的10%計提,達(dá)到專戶子公司所管理資產(chǎn)規(guī)模凈值的1%時可不再計提。

相比凈資本要求有一年豁免期,風(fēng)險資本要求則于2016年起實施。盡管計提的風(fēng)險資本于產(chǎn)品到期后可以釋放,但無疑也占用了當(dāng)期的凈利潤。這也限制了基金子公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張的動力。

早在8月征求意見稿(修訂版)被正式公布之前,機(jī)構(gòu)最早收到的版本曾規(guī)定,ABS業(yè)務(wù)的風(fēng)險系數(shù)分別為:未掛牌為0.2% ,掛牌后為0.1% ;而8月份的版本中,未掛牌與掛牌后的ABS業(yè)務(wù)分別提升至0.6%和0.4%,分別為前者的3倍和4倍。

這也阻礙了基金子公司以ABS為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突破口。據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),盡管資管行業(yè)9月ABS前20強(qiáng)規(guī)模增長13.8%,但基金子公司的排名都有所后移。而從ABS產(chǎn)品數(shù)量的前二十強(qiáng)排名來看,嘉實資本、上海富誠海富通、博時資本、深圳平安大華匯通財富位列其中,9月底產(chǎn)品數(shù)量分別為13只、8只、7只、6只。其中,嘉實資本和上海富誠海富通都在9月份增加了1只產(chǎn)品,其他顆粒無收。這表明,最近兩個月,基金子公司對ABS的興趣極為有限。

上海一家以主動管理見長的基金子公司內(nèi)部人士對《第一財經(jīng)日報》記者稱:“征求意見稿之前,跟一單ABS項目融資方談了很久。幸虧最后沒談下來,否則到時候也白干了!

另外,《管理規(guī)定》明確規(guī)定禁止同業(yè)競爭,基金管理公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略,按照專業(yè)化、差異化的經(jīng)營原則,合理確定并定期評估子公司的發(fā)展方向和經(jīng)營范圍,基金管理公司與子公司、受同一基金管理公司控制的子公司之間不得存在同業(yè)競爭。

而新規(guī)在計提風(fēng)險準(zhǔn)備金上計提較少的是投資類專戶業(yè)務(wù),標(biāo)準(zhǔn)化金融工具為零;投資類資管產(chǎn)品一多一、一對多產(chǎn)品分別計提0.2%、0.4%。

張煜稱:“同業(yè)競爭盡管是被嚴(yán)令禁止的,但某些細(xì)分領(lǐng)域子公司是可以涉及的。比如,母公司沒有定增專戶業(yè)務(wù),子公司可以做。子公司也可以做母公司沒有的分級基金投資產(chǎn)品等!

華泰證券稱,對基金子公司的風(fēng)控指標(biāo)明確,加強(qiáng)了基金子公司的風(fēng)險監(jiān)管,控制規(guī)模爆發(fā)式增長,有效避免由于子公司風(fēng)險過高而導(dǎo)致的市場動蕩。未來隨著政策的完善,基金子公司資金端優(yōu)勢將減弱,通道類業(yè)務(wù)空間或被壓縮。為尋求長期核心競爭力,基金子公司或回歸資管業(yè)務(wù)本源,由“被動”的通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向“主動”的資產(chǎn)管理或?qū)⒊蔀槲磥碇髁髭厔荨?/p>


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