“是好事，但不一定能落不到你頭上。”一位不良處置界人士在債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)后如是評(píng)價(jià)。

日前，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》)，標(biāo)志著討論許久的債轉(zhuǎn)股正式起航，市場(chǎng)一片歡騰，萬(wàn)億不良的市場(chǎng)大“蛋糕”似乎近在眼前。然而，早在今年初，銀行不良持續(xù)飆升之際，市場(chǎng)也曾預(yù)期不良將迎來(lái)爆發(fā)式“盛宴”，但出乎意料的是，10個(gè)月之后回過(guò)頭來(lái)看，銀行不良出表力度不僅沒(méi)有增加，反倒存在萎縮的跡象。

《意見(jiàn)》盡管指出，銀行必須要通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，但這個(gè)“三方”中，不僅涵蓋資產(chǎn)管理公司（AMC），還包括保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)等，尤其是銀行被允許設(shè)立新機(jī)構(gòu)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，比如國(guó)內(nèi)首單上市公司市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股案例的實(shí)施機(jī)構(gòu)正是建行新設(shè)立的總規(guī)模為100億元的基金，該基金將由建行旗下的建信信托負(fù)責(zé)管理，對(duì)云南錫業(yè)股份部分正常類(lèi)貸款實(shí)施債轉(zhuǎn)股。

而最終，這些優(yōu)質(zhì)的不良資產(chǎn)可能還是在銀行的視線范圍之內(nèi)，萬(wàn)億不良“盛宴”的其他受益者到底能受益幾何，依舊有待觀察。

不良“盛宴”事與愿違

目前可以達(dá)成共識(shí)的是，經(jīng)濟(jì)依舊處于下行通道，銀行不良依舊持續(xù)雙升，何時(shí)見(jiàn)底，見(jiàn)仁見(jiàn)智，而這個(gè)問(wèn)題最終將決定著不良資產(chǎn)收購(gòu)的時(shí)機(jī)。

年初，不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年銀行不良將面臨大規(guī)模出表的壓力，然而，本報(bào)從業(yè)內(nèi)了解到，16家上市銀行大都以自主清收為主，對(duì)外公開(kāi)轉(zhuǎn)讓總體占比不高，平均不到30%。因此，這就出現(xiàn)了與“常識(shí)”相違背的怪像，即原本以為經(jīng)濟(jì)下行會(huì)給AMC帶來(lái)不良資產(chǎn)大爆發(fā)的“盛宴”，可在現(xiàn)實(shí)的業(yè)務(wù)操作中卻出現(xiàn)了不良資產(chǎn)收購(gòu)難的現(xiàn)象，尤其是對(duì)于地方AMC來(lái)說(shuō)，這種現(xiàn)象尤為明顯。

本報(bào)從業(yè)內(nèi)拿到的一組數(shù)據(jù)顯示：基于監(jiān)管紅線的約束，我國(guó)銀行業(yè)于2015年集中處置了超過(guò)1.5萬(wàn)億元的不良資產(chǎn)，幾乎是2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入下行周期以來(lái)，到2014年末這五年不良資產(chǎn)處置的總和，這在某種程度上緩解了銀行在2016年的不良資產(chǎn)處置壓力。

而翻閱這兩年16家上市銀行財(cái)報(bào)就可以發(fā)現(xiàn)，“加大清收力度”“加大不良資產(chǎn)處置”等字眼幾乎成為標(biāo)配。

“據(jù)我了解，銀行對(duì)打包出售、完全出表的賣(mài)斷式不良資產(chǎn)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓持有一定的保留態(tài)度。因?yàn)椋�被�?dòng)折價(jià)轉(zhuǎn)讓不良貸款，一方面會(huì)影響銀行利潤(rùn)，形成真實(shí)損失;另一方面也意味著大量客戶資源的流失，因此，賣(mài)斷式折價(jià)轉(zhuǎn)讓是銀行的下下策�！币晃皇〖�(jí)AMC的部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)說(shuō)。

戲劇性的是，今年在資產(chǎn)荒等因素的倒逼之下，出現(xiàn)了一波房地產(chǎn)行情，而房地產(chǎn)又是銀行不良債權(quán)的主要抵押物，房?jī)r(jià)的上漲使得抵押物能夠快速處置變現(xiàn)，并獲得不錯(cuò)的收益，這也為銀行帶來(lái)了喘息之力。

“總體來(lái)說(shuō)，金融監(jiān)管體系對(duì)于銀行還是呵護(hù)有加的，不會(huì)讓銀行不良出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，這是一個(gè)緩慢的化解過(guò)程�！痹撌〖�(jí)AMC的部門(mén)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

除了銀行減少實(shí)質(zhì)性地對(duì)外轉(zhuǎn)讓不良外，四大AMC在戰(zhàn)略上開(kāi)始回歸傳統(tǒng)金融不良資產(chǎn)主戰(zhàn)場(chǎng)的動(dòng)作也進(jìn)一步壓縮了資產(chǎn)包的流出量，尤其是東方資產(chǎn)、長(zhǎng)城資產(chǎn)基于股改上市的規(guī)模擴(kuò)張需求，在今年均加大了對(duì)銀行不良資產(chǎn)收購(gòu)的力度。

本報(bào)記者此前采訪粵財(cái)控股副總經(jīng)理、粵財(cái)資產(chǎn)董事長(zhǎng)吳鋒時(shí)，他表示，如今，四大AMC的銀行不良貸款收購(gòu)策略已經(jīng)從過(guò)去在各個(gè)地區(qū)分、支行進(jìn)行分散化的市場(chǎng)化收購(gòu)，轉(zhuǎn)化為與銀行“總對(duì)總”的一攬子合作收購(gòu)解決方案，可以看到，四大AMC在加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)下行周期的資產(chǎn)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

“多種因素導(dǎo)致地方層面出包量更少。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，今年上半年廣東省出包總金額大概為200億元，同比減少了一半。”他說(shuō)。

交銀國(guó)際的研報(bào)顯示，今年上半年傳統(tǒng)類(lèi)不良資產(chǎn)公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)際成交額估計(jì)至少在3000億元左右，華融和信達(dá)的市場(chǎng)份額分別為大約49%和29%，合計(jì)約78%，顯著高于以往50%以上的市場(chǎng)份額。另外，據(jù)長(zhǎng)城資產(chǎn)披露，今年上半年集團(tuán)新增收購(gòu)債權(quán)出資金額同比增長(zhǎng)408%。

債轉(zhuǎn)股案例銀行主導(dǎo)

那么，《意見(jiàn)》的出臺(tái)和市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的實(shí)施能否改變上述現(xiàn)狀?

在此次《意見(jiàn)》中，有兩個(gè)關(guān)鍵條款：一是明確市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)應(yīng)當(dāng)是發(fā)展前景較好、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向以及信用狀況較好的企業(yè)，禁止將僵尸企業(yè)作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象。二是明確要通過(guò)實(shí)施機(jī)構(gòu)的方式開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，尤其是銀行可以通過(guò)符合條件的所屬機(jī)構(gòu)或新設(shè)機(jī)構(gòu)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

“首先，具有良好發(fā)展前景的企業(yè)本身就不是銀行不良出表的標(biāo)的物，銀行出于利潤(rùn)考慮，不到萬(wàn)不得已是不會(huì)出表的。其次，即便銀行有意愿將這樣的資產(chǎn)拿出來(lái)，轉(zhuǎn)讓給AMC，中間一定存在較大的折價(jià)，這是銀行所不愿意看到的�！币晃恢胁渴》軦MC負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)稱。

據(jù)了解，在不良資產(chǎn)的定價(jià)上，銀行主要從貸款的現(xiàn)狀進(jìn)行定價(jià)，即：抵質(zhì)押物的價(jià)值、其他可執(zhí)行財(cái)產(chǎn)的價(jià)值等。而AMC除了考慮上述因素以外，還關(guān)注資產(chǎn)處置風(fēng)險(xiǎn)、難度與變現(xiàn)時(shí)間、成本、合理利潤(rùn)等，為此，通常收購(gòu)不良資產(chǎn)定價(jià)時(shí)會(huì)按假設(shè)破產(chǎn)定價(jià)法，在全部可執(zhí)行財(cái)產(chǎn)折現(xiàn)價(jià)基礎(chǔ)上再打個(gè)合理折扣。目前，不良資產(chǎn)包的市場(chǎng)價(jià)格通常在3折左右。由于銀行與AMC的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不同，定價(jià)方法也就不同，分歧成為必然。

10月16日，隨著錫業(yè)股份(000960)的一紙公告，國(guó)內(nèi)首單上市公司市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股浮出水面，根據(jù)公告，建設(shè)銀行(601939)或其關(guān)聯(lián)方設(shè)立的基金(下稱“投資人”)擬向錫業(yè)股份的控股子公司華聯(lián)鋅銦注資以認(rèn)購(gòu)其新增注冊(cè)資本，增資后，投資人將持有不高于15%的華聯(lián)鋅銦股份。也就是說(shuō)，首單上市公司債轉(zhuǎn)股的實(shí)施機(jī)構(gòu)仍在銀行的視線范圍之內(nèi)，為銀行的新設(shè)機(jī)構(gòu)。

“如果市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的實(shí)施機(jī)構(gòu)可以是銀行的下屬機(jī)構(gòu)或新設(shè)機(jī)構(gòu)，那么，銀行更愿意選擇自己體系內(nèi)的機(jī)構(gòu)去作為債券股的實(shí)施機(jī)構(gòu)。” 該中部省份AMC負(fù)責(zé)人認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股作為銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的化解方式之一，為銀行的不良資產(chǎn)處置增加了新的工具，銀行是最大的受益者，但至于說(shuō)債轉(zhuǎn)股對(duì)于AMC的直接利好作用，還有待觀察，社會(huì)資本或許可以間接參與其中。

但他同時(shí)表示，這一波債轉(zhuǎn)股明確定性為市場(chǎng)化，相比上一波政策性的債轉(zhuǎn)股，最終的效果肯定會(huì)與上一波不同。“我了解到，近期，很多銀行，尤其是四大商業(yè)銀行通過(guò)合作發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)處置基金、積極參與債轉(zhuǎn)股、大力開(kāi)展自主清收與核銷(xiāo)等，不斷創(chuàng)新處置模式，力圖掌握不良資產(chǎn)處置的主動(dòng)權(quán)，最大化不良貸款價(jià)值，減少不必要的損失。”他說(shuō)。