所謂夜長夢多，特別是像重組這種微妙復雜的事兒，拖久了總不好。對命運本就比較坎坷的昌九生化(600228)而言，就更是如此了——公司“賣殼”再一次宣告失敗。

昌九生化今日公告，宣布中國農批受讓大股東昌九集團股權的協(xié)議終止實施，同時，公司亦因需要召開董事會討論終止重大資產出售事項而停牌。事實上，在7月上旬宣布公司將要易主的信息后，股權轉讓事項在三個月內始終不見進展，前景暗淡，這一次的終止重組，讓公司當時公告中提示的種種風險變成了現(xiàn)實。

對于昌九生化而言，希望總是一閃而過，然后消失。今年7月13日，尚處于停牌中的昌九生化宣布，公司間接控股股東贛州工投與中國農批簽署股權轉讓框架協(xié)議，贛州工投將所持昌九集團85.4%股權轉讓給中國農批或其指定關聯(lián)方，該事項將造成上市公司實際控制人變更。由于公司在前次借殼風波兩年多之后才迎來此番“賣殼”，且入主者帶著“中字頭”光環(huán)，公司復牌后股價連漲。

然而，后續(xù)一系列的進展與市場對公司的重組預期并不匹配：股權轉讓框架協(xié)議簽署后，保證金遲遲不到位、具體受讓主體一直未確定、與之相關的資產處置進展不利。例如，7月11日雙方簽署框架協(xié)議，根據(jù)約定，自協(xié)議簽署之日起十日內，中國農批需要支付1億元保證金，但上述款項一直未到位。又如，至8月底，公司披露進展稱，贛州工投已聘請中介機構，擬對昌九集團股權受讓方進行盡職調查，但由于中國農批尚未確定最終的受讓主體，中介機構無法開展相關盡職調查。同期，中國農批稱，交易雙方就本次交易的核心事項，包括（但不限于）評估方法、評估資產邊界、資產處置和改制后續(xù)問題等事宜依舊在進行磋商。

公司今日公告披露的終止原因亦與此類同——雙方未能就昌九集團的評估方法、評估資產邊界等事宜達成一致意見，且中國農批未能根據(jù)約定確定標的股權的最終受讓主體并向贛州工投支付交易保證金，雙方難以就昌九集團股權轉讓的有關核心事項最終達成共識，遂決定終止股權轉讓。

事實上，為了應監(jiān)管要求揭示風險，中國農批于7月30日進行了補充披露，羅列了其正式受讓昌九集團股權的前置條件，包括昌九生化閑置資產處置結果、在簽署正式的股權轉讓合同前上市公司是否存在被惡意舉牌可能、2016年公司后續(xù)經營情況等，多達十余項。從后續(xù)的進展看，昌九生化的各項“得分”似乎越來越低，這也是股權轉讓進度停滯不前的重要背景。且在8月初，公司還遭到了自然人股東的“蒙面”舉牌。

另一方面，公司于7月28日至8月26日，通過江西省產權交易所公開掛牌整體轉讓所持江西昌九青苑熱電100%股權等閑置資產，也遭遇流拍。9月5日至10月10日，昌九生化第二次掛牌轉讓閑置資產，而根據(jù)今日公司公告，此次掛牌依然“無人問津”。如今看來，中國農批入主昌九生化的過程，從開始至終止，其實都充滿了曲折坎坷和巨大的不確定。

在宣布昌九集團股權終止轉讓同日，昌九生化亦表示，公司通過分析閑置資產兩次掛牌流拍的原因以及資產現(xiàn)狀、市場情況等因素，經審慎研究，擬終止本次重大資產出售事項。公司將于近期盡快召開董事會會議，審議終止本次重大資產出售的相關議案。同時，公司股票自10月14日起停牌，待披露終止重大資產出售的投資者說明會公告后復牌。

回想起中國農批剛剛現(xiàn)身之際的公司股價走勢，再看昌九生化如今的重組僵局，事實上不難發(fā)現(xiàn)其中的異常之處：雙方“吝嗇”的信息披露、監(jiān)管逼問之下的風險揭示、異常“磕絆”的轉讓進程，其風險已經不言而喻。此次重組終止，固然使昌九生化在賣殼一事上又平添一段心酸經歷，但同時，也給盲目跟風“重組概念”者上了一課。