基金子公司的生態(tài)變化已然成了板上釘釘之事。

日前，證監(jiān)會(huì)已就基金子公司的《基金管理公司子公司管理規(guī)定》（下稱(chēng)管理規(guī)定）、《基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》（下稱(chēng)風(fēng)控辦法）公開(kāi)征求意見(jiàn)，兩項(xiàng)規(guī)定提出的凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本占用、股東門(mén)檻等多項(xiàng)要求，正對(duì)基金子公司帶來(lái)極大的監(jiān)管壓力。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多家基金子公司人士處獲悉，有關(guān)基金子公司新政的《風(fēng)控辦法》和《管理規(guī)定》有望于今年十一前后正式落地，屆時(shí)基金子公司將正式進(jìn)入清理整頓和行業(yè)收縮期。

據(jù)記者了解，由于業(yè)內(nèi)對(duì)新政在十一前后正式落地的預(yù)期較為明確，不少機(jī)構(gòu)在新政落地前爭(zhēng)取搶發(fā)通道類(lèi)業(yè)務(wù)，希望在新政落地前的紅利窗口期來(lái)實(shí)現(xiàn)更大的管理規(guī)模和收入。

十月初或下發(fā)文件

證監(jiān)會(huì)雖已下發(fā)基金子公司的兩項(xiàng)規(guī)定，但由于正式版文件尚未下發(fā)，新政并未進(jìn)入執(zhí)行期。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位接近監(jiān)管層的基金子公司人士處獲悉，上述兩項(xiàng)規(guī)定正式出臺(tái)時(shí)間大概率指向今年9月底-10月初期間，文件落地后，對(duì)基金子公司的凈資本、股東資格約束也將生效。

“最終落地時(shí)間大概會(huì)在十一（長(zhǎng)假）前后落定，”深圳一位接近監(jiān)管層的基金子公司高管告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“最終版本估計(jì)和征求意見(jiàn)版不會(huì)相差太多，業(yè)內(nèi)對(duì)整體新監(jiān)管框架的預(yù)期也已明確了。”

值得一提的是，公開(kāi)征求意見(jiàn)版中的雙項(xiàng)規(guī)定中，基金子公司的凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本占用比例較此前的內(nèi)部討論版出現(xiàn)了進(jìn)一步提高，給基金子公司的業(yè)務(wù)空間形成了更大壓力。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，此前討論版曝光時(shí)，基金子公司就曾對(duì)相關(guān)指標(biāo)過(guò)于嚴(yán)苛的限制提出了較大異議，多數(shù)子公司也提出了將私募業(yè)務(wù)全部置于子公司等提議，但在最終公布的征求意見(jiàn)稿中，上述反對(duì)聲音與意見(jiàn)未被采納。

“當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)有比較大的爭(zhēng)議和意見(jiàn)，但最終征求意見(jiàn)版卻比前一個(gè)版本更加嚴(yán)格�！北本┮患一�金子公司負(fù)責(zé)人舉例稱(chēng)，“比如ABS，掛牌與未掛牌的分別提高了3-4倍，這讓許多基金子公司在同類(lèi)業(yè)務(wù)上面臨著更大的不公平。”

一家AMC系券商資管部投資經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)基金子公司的嚴(yán)格約束，與此前該類(lèi)牌照獲得的紅利過(guò)度有關(guān)。“當(dāng)時(shí)基子沒(méi)有凈資本約束的時(shí)候，所有的牌照都是上凈資本的，那時(shí)候本身就是不公平的�！痹撏顿Y經(jīng)理表示，“現(xiàn)在基子說(shuō)不公平了，其實(shí)因?yàn)橹�前也不公平�！?

據(jù)記者獲悉，目前不少基金子公司正在尋找在新凈資本監(jiān)管框架下更為可行的業(yè)務(wù)模式，但目前鮮有突破。

“目前很多公司都在找轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，之前ABS就是一個(gè)方向，但按現(xiàn)在的口徑看，也有很大的不確定性。”前述基金子公司負(fù)責(zé)人坦言，“目前也沒(méi)有幾家子公司能找到比較適合的模式，因?yàn)樵趦糍Y本下，基（金）子（公司）的優(yōu)勢(shì)已蕩然無(wú)存了�！�

搶發(fā)一年內(nèi)通道業(yè)務(wù)

雖然新政落地就在眼前，但這并未影響到一些基金子公司近期開(kāi)展業(yè)務(wù)的沖動(dòng)。

“我們正在著急地收項(xiàng)目，只要不超過(guò)一年期，而且最好是一年期的一對(duì)一通道，我們這邊很快就能做。”8月22日，北京一家基金子公司投資經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“費(fèi)率什么的肯定比較低，這個(gè)業(yè)務(wù)估計(jì)做到9月底，也就是還有30多天�！�

值得一提的是，新政前夕“搶發(fā)”的規(guī)模仍要被計(jì)入凈資本體系考量。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，即便是基金子公司新政實(shí)施之前承做通道業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)規(guī)模也必然將在過(guò)渡期被執(zhí)行清理。

原因在于，在《風(fēng)控辦法》的安排中，監(jiān)管層擬執(zhí)行新老劃斷的時(shí)間是2016年1月1日，而此后新增的業(yè)務(wù)規(guī)模都需按照凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行雙重核算。

“《風(fēng)控指標(biāo)暫行規(guī)定》采取‘控存量，限增量’的思路�！弊C監(jiān)會(huì)8月12日表示，“對(duì)2016年1月1日之前已存續(xù)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模不予計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本，存量資產(chǎn)管理計(jì)劃可以存續(xù)到期，但到期前不得開(kāi)放申購(gòu)或追加資金，合同到期后予以清盤(pán)，不得續(xù)期�！�

“雖然今年之后的規(guī)模是要清理的，但在新政實(shí)施之前，等于說(shuō)還是可以新增，那么這種業(yè)務(wù)對(duì)很多公司來(lái)說(shuō)是不做白不做的。”前述基金子公司負(fù)責(zé)人表示，“這可能代表了絕大多數(shù)基金子公司的心態(tài)�！�

而在這種沖規(guī)模的心態(tài)下，部分基金子公司也進(jìn)一步壓低了通道價(jià)格。

“這種情況下，任何一筆新增的一對(duì)一通道都是增量，所以在價(jià)格上許多子公司也為了沖規(guī)模而壓低了�！鼻笆龌�金子公司負(fù)責(zé)人坦言，“一些大額項(xiàng)目上萬(wàn)二萬(wàn)三都是有可能的�！�

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，導(dǎo)致基金子公司搶在新政前夕猛沖規(guī)模的主要原因，和即將到來(lái)的新政導(dǎo)致的監(jiān)管趨嚴(yán)有關(guān)。

“目前基金子公司有些懼怕新政后的監(jiān)管變嚴(yán)，因?yàn)榘凑諆糍Y本和風(fēng)險(xiǎn)資本測(cè)算，實(shí)際能夠開(kāi)展的業(yè)務(wù)天花板是比較有限的�！�8月23日，燈卓投資董事姚劍鋒坦言，“討論稿是一個(gè)版本，后來(lái)征求意見(jiàn)的版本進(jìn)一步變嚴(yán)了，所以許多缺乏凈資本的子公司想的也是能賺一筆賺一筆，往后該清理的清理，但能賺的錢(qián)先賺了�！�