近期十年期國債收益率創(chuàng)新低,有人認(rèn)為這是債市牛市重新開啟的標(biāo)志。就此,記者采訪了海富通一年定開債券基金的基金經(jīng)理張靖爽。她部分認(rèn)同債市長牛觀點,但指出隱憂之處也不少。 張靖爽表示,從大趨勢上來說,債券的走牛始于2014年初,期間伴隨著貨幣政策的寬松和銀行理財?shù)拇蟀l(fā)展。將視線縮短到近三個月,推動債市走牛的原因大致有幾點:資金的寬裕與資產(chǎn)的“相對”稀缺;房地產(chǎn)投資的走弱讓市場懷疑經(jīng)濟(jì)增長的脆弱性;幾大經(jīng)濟(jì)體從前期的政策趨同走向分化,普遍地降低了風(fēng)險偏好。 張靖爽認(rèn)為,在“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的轉(zhuǎn)型背景下,經(jīng)濟(jì)增長的下行具有長期性和階段特征,奠定了債券長期牛市的基礎(chǔ)。但是,長期牛市中亦有不少隱憂。例如,與美、日、英歷史上去產(chǎn)能期間的國際比較發(fā)現(xiàn),供給層面拉動的基本面改善持續(xù)性偏弱,潛在增長率預(yù)期向下;從風(fēng)險的角度理解,違約風(fēng)險的增大會約束銀行的放貸偏好,貨幣條件收縮,遏制融資增速的走高,又負(fù)反饋為進(jìn)一步增大違約風(fēng)險,進(jìn)入惡性循環(huán),對總需求形成沖擊,等等。 “在債券的周期估值仍然向下的過程中,我們?nèi)匀豢春瞄L久期利率債的投資機會,并運用輪動策略尋找洼地,在保持組合久期彈性的基礎(chǔ)上尋找能增強投資效率的α策略!闭劶昂笃诓僮鞑呗裕瑥埦杆绱吮硎。 |
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