雖然上周末金融數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，但受到地產(chǎn)等實(shí)業(yè)資金入市帶動(dòng)，本周一A股放量大漲，創(chuàng)本輪反彈以來新高。隨后幾個(gè)交易日市場(chǎng)溫和震蕩整理消化獲利籌碼，但整體仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　從基本面來看，當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策上難有超預(yù)期變量出現(xiàn)的可能。近期期指走強(qiáng)，與資金資產(chǎn)配置需求有顯著聯(lián)系。在全球央行實(shí)行寬松政策的推動(dòng)下，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于增速換檔期，總體資本回報(bào)率持續(xù)下降。6月來以國(guó)債收益率為代表的無風(fēng)險(xiǎn)利率不斷下滑，“資產(chǎn)荒”提升了資金對(duì)具有穩(wěn)定回報(bào)資產(chǎn)的追逐意愿，A股市場(chǎng)低估值、高股息率個(gè)股的配置價(jià)值被顯著抬升。近期地產(chǎn)等實(shí)業(yè)資本入市搶籌，價(jià)格洼地的不斷發(fā)掘又對(duì)投資者情緒形成了正向反饋，促使大市值品種跑贏大市。

　　此外，今年打新市場(chǎng)制度性收益明顯，上市新股漲幅再創(chuàng)新高，平均漲幅超過400%，收益率冠絕全球。而打新盛宴的延續(xù)，吸引越來越多的網(wǎng)下大資金參與打新。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年8月上市的新股中，網(wǎng)下申購(gòu)配售對(duì)象家數(shù)平均達(dá)到3500家，為今年來最高水平。此外，8月最新一批新股中有4只新股提高網(wǎng)下投資者門檻，因此投資者市值配置需求的增加較為迫切，而這部分資金風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，對(duì)大市值品種的配置需求更高。

　　周二，市場(chǎng)期待已久的深港通獲批。回顧2014年11月滬港通開通后，A股出現(xiàn)了一輪明顯的牛市。雖然此輪牛市主要與國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松和改革預(yù)期提振的支撐有關(guān)，但顯然滬港通亦成為其中的催化劑之一，成為鼓舞這一輪牛市重要的積極因素。此次深港通宣布獲批，進(jìn)一步加大了A股市場(chǎng)對(duì)外開放的程度，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)給A股市場(chǎng)帶來一定的新增資金，從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好角度來看具有積極意義。

　　此外，雖然市場(chǎng)對(duì)深港通年內(nèi)開通早有預(yù)期，但深港通不設(shè)總額度，取消滬港通總交易額度上限，仍然出現(xiàn)超預(yù)期亮點(diǎn)。從指數(shù)走勢(shì)上看，上周四開始A股出現(xiàn)明顯異動(dòng)，或與市場(chǎng)預(yù)期深港通開通臨近有關(guān)。而深港通確認(rèn)開通的靴子落地，短線對(duì)市場(chǎng)情緒的提振作用也告一段落，后期期指走勢(shì)仍將取決于基本面環(huán)境。

　　從量化角度來看，50ETF期權(quán)波動(dòng)率指數(shù)（VIX）自上周二達(dá)到上市以來最低。根據(jù)波動(dòng)率均值回歸理論，在波動(dòng)率達(dá)到低值后，隨后行情出現(xiàn)大幅波動(dòng)的概率增大；而本周上證50指數(shù)跑贏大市，即得到了充分的體現(xiàn)。不過，本周50ETF期權(quán)波動(dòng)率已從低位攀升3%，達(dá)到19.34%，因此短期內(nèi)行情如周初大幅波動(dòng)的概率不大。從期權(quán)持倉(cāng)量數(shù)據(jù)來看，本周認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)同比減少11.29%，認(rèn)沽同比增加16.96%。可見，市場(chǎng)多頭在出現(xiàn)盈利后已部分了結(jié)頭寸，空單持倉(cāng)布局增加。從成交量數(shù)據(jù)來看，本周認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交同比增加2.14倍，認(rèn)沽增加1.40倍，預(yù)示市場(chǎng)樂觀熱情短期難退。短線我們認(rèn)為行情強(qiáng)勢(shì)震蕩的概率偏大。

　　整體上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)維穩(wěn)，前期穩(wěn)增長(zhǎng)的慣性托底作用使得經(jīng)濟(jì)短期難有失速風(fēng)險(xiǎn)，并不存在硬著陸擔(dān)憂。雖然短期大幅寬松難現(xiàn)，但貨幣及財(cái)政政策中性偏松環(huán)境將延續(xù)。而從資本市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)角度分析，當(dāng)前在資金利率下行，機(jī)構(gòu)面臨資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，對(duì)于股市的主動(dòng)或配置需求將繼續(xù)對(duì)指數(shù)構(gòu)成支撐，預(yù)計(jì)期指后期以震蕩上行的概率偏大。在沒有超預(yù)期黑天鵝事件情況下，IF加權(quán)指數(shù)短線支撐位在3300點(diǎn)一線，中線或上試3550點(diǎn)至3630點(diǎn)一線阻力位置。