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橋水基金驚人巨虧背后

2016-8-18 15:06| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 559| 評(píng)論: 0|來(lái)自: 國(guó)際金融報(bào)

  自從橋水基金(Bridgewater Associates LP)宣布在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu),這家全球最富盛名的對(duì)沖基金受到越來(lái)越多的關(guān)注。然而,近期傳來(lái)的是關(guān)于橋水基金的負(fù)面消息。

  根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》和投資雜志《機(jī)構(gòu)投資者的阿爾法》報(bào)道,截至6月底,橋水旗下核心基金產(chǎn)品純阿爾法策略基金(Pure Alpha)今年以來(lái)跌幅已經(jīng)超過(guò)12%!度A爾街日?qǐng)?bào)》稱,這是自1995年以來(lái),橋水遭遇的最大“滑鐵盧”。同時(shí),也是自2000年以來(lái),該基金首次未獲得正回報(bào)。然而,由于該大型對(duì)沖基金產(chǎn)品針對(duì)不同投資者制定的策略不盡相同,導(dǎo)致不同投資者所受到的實(shí)際虧損情況有所差異。

  標(biāo)普500指數(shù)今年迄今漲幅超過(guò)3%,而純阿爾法策略基金自2000年起,每年增幅均跑贏標(biāo)普500指數(shù),正因如此,才使得此次純阿爾法基金的糟糕表現(xiàn)格外受到關(guān)注。

  據(jù)悉,純阿爾法策略基金在6月23日英國(guó)脫歐公投前采取了做空英鎊的策略,因此成為該“黑天鵝”事件的獲益者,不過(guò)該基金此前同時(shí)也做多了歐洲和日本股市,兩市在英國(guó)脫歐結(jié)果宣布后相繼下跌,橋水并沒有向外公開因?yàn)檫@一策略選擇所造成的具體損失金額。橋水基金外部公關(guān)公司Prosek Partners發(fā)言人Ryan Fitzgibbon拒絕就此事證實(shí)任何數(shù)據(jù)或作出評(píng)論。

  而此前,美國(guó)權(quán)威機(jī)構(gòu)公布的一份監(jiān)管文件顯示,2015年橋水基金的資產(chǎn)已經(jīng)從年初的1690億美元縮水至年末的1520億美元。值得一提的是,橋水基金創(chuàng)始人Raymond Dalio被認(rèn)為是對(duì)沖基金行業(yè)中薪酬最高的管理者,去年他個(gè)人的薪資收入就達(dá)10億美元。

  巨虧始于今年2月

  純阿爾法是橋水旗下最大的基金產(chǎn)品,占公司管理規(guī)模(約1500億美元)中的近45%,而規(guī)模第二大的全氣候基金(All Weather)則占到公司總管理資產(chǎn)的約40%。

  在今年遭遇巨虧前,純阿爾法在扣除費(fèi)用后,每年還能平均獲得13%的回報(bào),也憑借穩(wěn)定的高收益受到熱烈追捧。熟悉該基金產(chǎn)品的投資者表示,該基金的等待名單上列滿了排隊(duì)投錢的客戶,這一名單自2000年以來(lái)一直都在增加。

  其實(shí)早在今年2月,純阿爾法就曾被曝出過(guò)兩周內(nèi)虧損超過(guò)10%,財(cái)經(jīng)博客ZeroHedge的評(píng)論稱,近來(lái)橋水基金的業(yè)績(jī)波動(dòng)非常大,堪比雷曼兄弟破產(chǎn)后的波動(dòng),不知是否和市場(chǎng)中性策略在今年股市表現(xiàn)不佳有關(guān)。

  ZeroHedge援引消息人士的話稱,純阿爾法基金采用的是傳統(tǒng)的對(duì)沖基金策略,通過(guò)預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì),積極押注各種證券的方向,包括股票、債券、大宗商品和貨幣。該基金管理規(guī)模超過(guò)800億美元,自成立以來(lái)回報(bào)率為12.8%,2015年回報(bào)率為4.7%。

  對(duì)此,橋水基金列舉了一些影響其業(yè)績(jī)表現(xiàn)的因素,包括澳元債券、英鎊債券、墨西哥比索、新興市場(chǎng)股市、南非蘭特等。

  一季度頻繁調(diào)倉(cāng)換股

  在全球動(dòng)蕩不安的今年一季度,橋水的倉(cāng)位變動(dòng)劇烈。美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)此前公布的季度持倉(cāng)報(bào)告F13文件顯示,橋水在一季度大幅調(diào)整科技巨頭的股票。橋水不僅幾乎清空了亞馬遜的股票,總計(jì)拋售達(dá)8206股,而且狂砍蘋果持倉(cāng),削減幅度達(dá)2/3,還減少Facebook頭寸近半。同時(shí),橋水選擇大量買入谷歌母公司Alphabet的股票,并大幅增持英特爾公司股票。

  對(duì)于蘋果來(lái)說(shuō),這是個(gè)驚人的轉(zhuǎn)變。根據(jù)高盛最新的對(duì)沖基金追蹤報(bào)告,截至去年8月,有163家對(duì)沖基金將蘋果作為重倉(cāng)股,在對(duì)沖基金愛股榜單上排名第二。

  蘋果公司股價(jià)一季度僅溫和上漲,但從4月下旬起大幅走低,今年累計(jì)跌13%。5月12日,受核心供貨商下半年訂單下滑的消息拖累,蘋果公司股價(jià)自2014年9月以來(lái)首次跌破90美元,失去全球第一大上市公司寶座。

  今年3月11日,橋水宣布任命蘋果公司前高管Jon Rubinstein為公司新的聯(lián)合首席執(zhí)行官,并在5月正式加入橋水基金。

  橋水還清空了可口可樂持倉(cāng),總計(jì)297574股;減持百事(PepsiCo)頭寸,幅度高達(dá)80%;拋售零售業(yè)巨頭GAP股票,賣出466607股。

  新建倉(cāng)位及增持方面,橋水買入麥當(dāng)勞公司股票,總計(jì)125826股。橋水新建倉(cāng)位還包括快遞服務(wù)巨頭UPS、達(dá)美航空(Delta Air Lines)、美國(guó)建筑業(yè)巨頭D.R. Horton。

  除此以外,橋水創(chuàng)始人Ray Dalio還大幅減持了手中的加拿大環(huán)球電信公司(BCE)的股票。該公司第一季度可供股東分紅凈收益增長(zhǎng)32.9%,與去年一季度同期相比增長(zhǎng)4.1%,公司營(yíng)業(yè)收入0.6%,調(diào)整后息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)3.3%。

  意外獲州政府援助金

  去年,美國(guó)億萬(wàn)富翁David Tepper從居住了超過(guò)20年的新澤西州舉家搬遷至佛羅里達(dá)州,引起了全美大轟動(dòng)。原因是他把他的對(duì)沖基金阿帕盧薩資產(chǎn)管理公司(Appaloosa Management)也一起搬到了佛羅里達(dá)。作為新澤西州的首富,David Tepper在2012至2015年間收入超過(guò)60億美元,他的離開意味著新澤西州將失去數(shù)億美元的稅收收入,甚至不得不進(jìn)行州政府預(yù)算改革。

  盡管David Tepper從未解釋過(guò)他這樣做的真實(shí)原因,但許多新澤西州的議員在震驚之余,紛紛指責(zé)該州此前增加稅收的相關(guān)政策。這一事件也為美國(guó)其他經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴少數(shù)納稅大戶的州政府敲響了警鐘。據(jù)悉,在康涅狄格州和新澤西州,1%的高收入人群承擔(dān)著整個(gè)州1/3的稅收,因此隨時(shí)可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。

  作為回應(yīng),康涅狄格州正積極采取措施,阻止類似David Tepper的事件再次發(fā)生。就在本月早些時(shí)候,康涅狄格州通過(guò)了一項(xiàng)價(jià)值2200萬(wàn)美元的貸款和撥款計(jì)劃,用于擴(kuò)建橋水在康涅狄格州的辦公區(qū)域。這一舉措立馬引起了各方爭(zhēng)議聲不斷。

  根據(jù)州債券委員會(huì)通過(guò)的協(xié)議,橋水將獲得500萬(wàn)美元的培訓(xùn)和能源援助撥款,以及1700萬(wàn)美元的低息貸款。只要橋水能夠在接下來(lái)的5年內(nèi)提供750個(gè)新就業(yè)崗位,這筆貸款就不用被償還。這筆貸款主要是用于擴(kuò)建橋水在韋斯特波特地區(qū)的總部,以及威爾頓和諾沃克的辦公設(shè)施。

  預(yù)言明年將迎拐點(diǎn)

  橋水基金創(chuàng)始人Ray Dalio此前已經(jīng)直言不諱地預(yù)言,今年橋水將面臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這位億萬(wàn)富翁在今年初的一份客戶報(bào)告中就曾坦言:“全球經(jīng)濟(jì)正緩慢走向拐點(diǎn)”,而所謂的拐點(diǎn)將會(huì)在明年到來(lái),橋水也不可能幸免。

  Ray Dalio在報(bào)告中重申了自己長(zhǎng)期的一項(xiàng)觀點(diǎn),他認(rèn)為央行長(zhǎng)期維持低利率的舉措對(duì)于振興全球經(jīng)濟(jì)的效果將越來(lái)越不濟(jì)。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)HFR先前的預(yù)估,截至今年6月30日,對(duì)沖基金將遭遇1%的平均損失。

  然而,橋水基金如今并非只有壞消息。公司旗下的另一人氣策略產(chǎn)品——全氣候基金今年至6月30日的增幅已經(jīng)達(dá)到了10%。全氣候基金采用的是風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)(即風(fēng)險(xiǎn)均衡,Risk Parity)策略,能夠更好地適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化。

  記者了解到,全氣候基金的交易策略一般通過(guò)使用杠桿,在股市和債市之間均衡配置,有時(shí)也可能混配一些其他資產(chǎn)。和傳統(tǒng)的6/4配置相比,這種加杠桿的組合有更好的夏普比率(又稱夏普指數(shù),是基金績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)),換個(gè)角度來(lái)看,這意味著通過(guò)杠桿配置更多的債券資產(chǎn)。不過(guò),杠桿組合在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的時(shí)候,可能也意味著更大的風(fēng)險(xiǎn)。


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