搭乘著藍(lán)籌股輪番上漲之風(fēng)，近日分級基金也成了資金搶籌的對象。不過，8月16日、17日金融股、地產(chǎn)股相繼回調(diào)，市場人士又重新開始審視分級基金自帶的杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，監(jiān)管層對分級基金的風(fēng)險(xiǎn)問題也格外重視。分級基金暫停發(fā)行歷時(shí)已有一年，即便是去年趕上末班車的10只深交所分級基金，現(xiàn)在僅存的分級基金只有建信中證申萬有色金屬一只，且它的A/B份額均未能上市交易。其他9只基金3只清盤，6只轉(zhuǎn)成了LOF基金。

又一輪分級行情

盡管藍(lán)籌上漲盛宴暫時(shí)停歇。但前幾日的“金三胖”及地產(chǎn)股讓人印象深刻，與之相關(guān)的分級基金的上漲幅度則更為強(qiáng)勢，再度漲起漲停潮。

眾所周知，分級基金母基金對應(yīng)著A、B兩類子基金份額，A份額代表著穩(wěn)健風(fēng)格，B則代表著激進(jìn)風(fēng)格。在藍(lán)籌暴動的時(shí)候，金融指數(shù)、券商指數(shù)、地產(chǎn)指數(shù)等漲幅均達(dá)到了3%以上，而與這些題材相關(guān)的一些分級B杠桿倍數(shù)均超過了3%。這些B順勢漲停。8月15日，15只分級B漲停;截至16日，房地產(chǎn)B(150118)、地產(chǎn)B端(150208)兩只房地產(chǎn)分級B基金實(shí)現(xiàn)了連續(xù)三日漲停。

不過，這個(gè)時(shí)候即便B單日漲停，也無數(shù)讓A/B的漲停漲幅趕上指數(shù)漲幅。經(jīng)過了一段時(shí)間的持續(xù)上漲，如今大部分分級A出現(xiàn)了溢價(jià)情況。當(dāng)藍(lán)籌行情上來的時(shí)候，盡管B基金漲停，但分級A波動幅度并不大，這就造成了一些分級基金整體上出現(xiàn)了溢價(jià)。8月16日，多只分級基金溢價(jià)率超過了3%。其中華安300分級溢價(jià)率3.83%;浙商300分級溢價(jià)率達(dá)到4.07%;招商商品分級溢價(jià)率為3.83%，而在此前一天它的溢價(jià)率高達(dá)4.59%。

溢價(jià)率高企也給一些投資者帶來了“商機(jī)”。以華安300分級為例，鑒于場內(nèi)申購費(fèi)率為零，持有一年以內(nèi)贖回費(fèi)為0.5%，若之后的幾天行情不發(fā)生波動的話，場內(nèi)申購華安300然后分拆A\B份額二級市場賣掉，就可以實(shí)現(xiàn)約3.5%的收益。

　套利盤賣出分級B

如此收益，套利軍團(tuán)怎可錯(cuò)過。

在金融藍(lán)籌輪番上漲之時(shí)，具有桿杠效應(yīng)的分級基金遭遇搶籌。截至8月16日收盤，130只指數(shù)分級B份額達(dá)到724.9億份，相較7月末的678.2億份，足足增長了近7%。而截至8月16日的短短3個(gè)交易日，分級基金場內(nèi)流通份額增幅暴增近15%。其中最大分級招商證券場內(nèi)流通份額增長了4億多份，國泰房地產(chǎn)規(guī)模增長1.6億份，銀華恒生H股ETF也增長了1.2億份。

很快套利基金便有所行動，而套利者一出手，分級基金的溢價(jià)率很快恢復(fù)常態(tài)化。截至8月17日收盤，僅有華安300分級、國富100分級、泰達(dá)500分級兩只基金整體溢價(jià)率超過2%，分別為6.36%、3.84%、2.17%;此前一天多只溢價(jià)率超3%的基金溢價(jià)率大幅收窄。

上海一家公募基金內(nèi)部人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者稱，現(xiàn)在溢價(jià)率高的分級基金大多是迷你基金，A、B份額二級市場成交量清淡，指數(shù)漲的時(shí)候，A、B基金也沒有漲上來;指數(shù)跌時(shí)候，A、B基金二級市場也沒跌下來。

“6%的溢價(jià)率又能怎么樣。”該人士反問記者道，“申購之后要持有三天(T+2)，交投清淡沒流動性，最后賣掉A、B份額的最大可能就是掛低價(jià)成交，到頭來也未必有收益�！�

浮華過后，行情出現(xiàn)調(diào)整。8月17日，分級B行情回調(diào)，截至當(dāng)日收盤基金跌多漲少，其中滬深300B(150052)、金融地B(150282)、地產(chǎn)B(150193)、浙商進(jìn)取(150077)、房地產(chǎn)B(150118)幾只基金領(lǐng)跌，跌幅分別為8.06%、7.83%、7.43%、6.62%、4.82%。從中可見，房地產(chǎn)類B有三只基金跌幅居前。而房地產(chǎn)B此前與萬科A一起連續(xù)三日漲停。截至目前，萬科A股價(jià)為25.85元，股價(jià)仍處于最近8年多來的相對高位。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前房地產(chǎn)類B一定程度上受萬科A股價(jià)強(qiáng)勢推動。倘若萬科A股價(jià)面臨沖高回落，那房地產(chǎn)類B的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。

　政策“不買賬”

截至目前，A股上證指數(shù)仍停留于3100點(diǎn)上方。未來不確定性因素仍較多。對于低普通投資者而言，不應(yīng)盲目使用分級基金這種杠桿工具。

去年6月中旬那波股災(zāi)行情中，分級基金跌停潮涌，引發(fā)下折行情致使基民發(fā)生巨虧的案例并不在少數(shù)。為此，去年，證監(jiān)會叫停了分級基金新產(chǎn)品注冊，并表示正在研究有關(guān)政策。當(dāng)時(shí)待批的共有191只分級基金至今都未通過審批。

即便是趕上末班車，最后一批成立的10只深交所分級的命運(yùn)依舊多舛。其中，中融中證白酒、銀華中證一帶一路、銀華中證國防安全三只分級基金已清盤;國泰國證新能源汽車、融通中證大農(nóng)業(yè)、鵬華中證醫(yī)藥衛(wèi)生、交銀環(huán)境治理、信誠中證基建工程、前海開源中證大農(nóng)業(yè)均已轉(zhuǎn)換成LOF基金;唯一一只僅存的建信中證申萬有色金屬分級基金時(shí)隔一年，目前A\B份額仍未上市。

暫停發(fā)行一年后，分級基金熱度大降。近日更有坊間傳言稱，監(jiān)管層已經(jīng)表態(tài)停止發(fā)行分級基金。對此，有接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪的基金行業(yè)人士稱，目前的分級基金機(jī)制還不健全，即便監(jiān)管層真的表態(tài)停發(fā)產(chǎn)品也情有可原。監(jiān)管正在正本清源，只有理清和解決分級基金的機(jī)制問題后，才有可能向市場發(fā)行合適的產(chǎn)品。