由香港證監(jiān)會、港交所早在6月下旬聯(lián)合發(fā)布的一項上市架構(gòu)建議咨詢，經(jīng)過業(yè)界將近兩個月探討、醞釀，近日開始發(fā)酵、升溫。關(guān)于此項上市架構(gòu)建議咨詢發(fā)布的初衷和本意，市場多方發(fā)表了各自不同的見解和分析，甚至有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑香港證監(jiān)會的“改革”意在獨攬新股發(fā)行審批大權(quán)。

　　為此，香港證監(jiān)會高層于日前對來自業(yè)界的質(zhì)疑予以正面公開回應(yīng)，不過，此舉不但沒有起到為激烈爭論降溫的作用，反而令持不同觀點的各方的對抗愈演愈烈。此后，市場有關(guān)香港證監(jiān)會與港交所“奪權(quán)”的討論之外，更有聲音關(guān)注于香港新股市場是否會“做爛市”?為何港股估值這么低、流動性這么差、老千股這么多?港股還有沒有未來、出路在哪里?

　　重新定位可簡化流程?

　　今年6月17日傍晚，香港證監(jiān)會與港交所宣布，就改善香港市場的上市監(jiān)管事宜聯(lián)合發(fā)表咨詢文件，建議成立兩個新的委員會，即上市政策委員會和上市監(jiān)管委員會。

　　按照最新咨詢文件的建議，新的上市政策委員會及上市監(jiān)管委員會將由香港證監(jiān)會及港交所的相同數(shù)目代表組成，即香港證監(jiān)會代表將加入相關(guān)委員會，港交所將保留現(xiàn)有的上市審批功能。其中，新成立的上市政策委員會將會提出、督導(dǎo)及決定上市政策，新成立的上市監(jiān)管委員會將會就有問題的上市個案作決定。

　　文件發(fā)布后，香港證監(jiān)會行政總裁歐達禮曾就此表示，此舉可以讓香港證監(jiān)會能夠加倍集中處理關(guān)鍵事宜，以及清楚闡明香港證監(jiān)會及香港聯(lián)交所的角色。上市監(jiān)管將會因此變得更積極和更具效率，而適用于大部分公司的上市程序也會簡化。

　　不過，市場的質(zhì)疑聲音也由此而生。

　　咨詢=架空+奪權(quán)?

　　按照香港現(xiàn)行的上市審批制度，主要由港交所上市科和28名業(yè)界人士組成的上市委員會負(fù)責(zé)，香港證監(jiān)會在最后有否決權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士指出，香港證監(jiān)會通過增設(shè)便于其控制的新機構(gòu)，架空目前由業(yè)界人士組成的上市委員會和負(fù)責(zé)前線審批的港交所上市科，由此實現(xiàn)權(quán)力整合并由香港證監(jiān)會獨攬話事權(quán)。所謂市場“改革”的結(jié)果，將是港交所今后對于上市、兼并、收購、融資等事項基本無話語權(quán)，業(yè)界代表的聲音也會被大幅度削弱，最后只剩下香港證監(jiān)會CEO一個人的話成為“圣旨”。

　　在新公布的咨詢新例建議下，香港證監(jiān)會擬組建的兩個新的委員會將負(fù)責(zé)審理在“合適性問題”和“政策問題”上有爭議的上市項目和已上市公司的重大交易，其中一個上市監(jiān)管委員會同時也會監(jiān)管已上市公司在兼并收購、融資、改變主營業(yè)務(wù)等方面的申請。市場人士指出，由此原有的上市委員會雖然還將保留，但是只能參與“無爭議”的上市項目。

　　另外，業(yè)界發(fā)現(xiàn)的問題還包括：兩個委員會一半的票是在香港證監(jiān)會手中，另外決定性的一票屬于香港證監(jiān)會委任的上市委員會會長;對港交所上市科員工的評估也是由香港證監(jiān)會決定;香港證監(jiān)會在對何謂“合適性問題”、“政策問題”的界定上并沒有明確的定義，僅強調(diào)合適性問題只會涉及10%的企業(yè)，但這10%是以什么標(biāo)準(zhǔn)來衡量也沒有清晰的說明。

　　香港上市公司協(xié)會會長羅啟瑞認(rèn)為，新例對現(xiàn)有的上市委員會打擊巨大，會將其變成一個“橡皮圖章”式的機構(gòu)，他同時透露，許多業(yè)界人士已有意不再連任。

　　為此，香港證監(jiān)會于8月4日緊急召開媒體發(fā)布會，行政總裁歐達禮發(fā)表聲明稱，“新的咨詢改革不是為了攬權(quán)，僅僅是為了簡化上市監(jiān)管流程，一些媒體報道是在扭曲事實，誤導(dǎo)市場”，并強調(diào)咨詢當(dāng)中羅列的新例勢在必行、沒有第二套方案，咨詢并不是公投也不是投票的數(shù)字游戲，呼吁業(yè)界不要誤解市場咨詢的目的。

　　香港立法會金融服務(wù)界議員張華峰強調(diào)，香港證監(jiān)會及港交所聯(lián)合發(fā)出上市監(jiān)管決策及管治架構(gòu)的咨詢文件是經(jīng)過雙方溝通的結(jié)果，不認(rèn)為證監(jiān)會奪權(quán)。

　　角色分工之爭由來已久

　　“我對于外界關(guān)注的香港證監(jiān)會及香港交易所之間的所謂上市審批權(quán)之爭，有一些了解。”在香港從事了25年上市保薦工作的資深投資銀行家溫天納在接受證券時報記者采訪時表示，他并不認(rèn)同一些報道中提出的香港證監(jiān)會的改革“有不可告人的秘密”。

　　“其中也沒有什么秘密可言。實際上，早在2000年至2003年，當(dāng)時上市審批權(quán)就差不多要移交給香港證監(jiān)會了，但是后來因為種種的原因，其中也包括兩方之間的角力，相關(guān)的計劃終止了�！睖靥旒{補充說，“但是，問題并沒有就此停在這里�！�

　　據(jù)悉，香港交易所之后也作出了讓步，這就促成后來形成一個新的體制——“雙重存檔制”，要求所有遞交予香港交易所上市科的公司上市申請，港交所也會抄送一份給香港證監(jiān)會，以便讓香港證監(jiān)會間接參與上市審批的流程，給予意見，香港交易所則會針對香港證監(jiān)會的提問要求上市申請人作出回答，“在這一制度下，上市最終的審批權(quán)仍是在港交所手中，并同過旗下的上市委員會進行審批�！�

　　“局部改良”順應(yīng)市場

　　香港耀才證券市務(wù)部總監(jiān)郭思治表示：“作為業(yè)內(nèi)人士，我們歡迎市場不斷改革、向前發(fā)展。但就此次市場咨詢的內(nèi)容，我個人持有保留意見�！彼�指出，這項市場咨詢的內(nèi)容明顯是更側(cè)重于市場監(jiān)管，同時令市場的彈性減弱，“重要的是，如果像其他市場人士指出的那樣，香港證監(jiān)會通過此次咨詢并落實相關(guān)改革，實現(xiàn)大權(quán)獨攬，那么，誰又能來監(jiān)管香港證監(jiān)會不會濫用權(quán)力呢?”

　　郭思治認(rèn)為，香港市場現(xiàn)行的制度固然有一些需要改進之處，但并不需要做徹底的否定和推倒重來。“從維護香港市場健康發(fā)展，以及防止監(jiān)管過度的角度看，建議香港證監(jiān)會會同港交所就現(xiàn)有制度進行改良式改變，以避免市場因此出現(xiàn)動蕩，甚至走向低迷�！�

　　實際上，此次香港證監(jiān)會聯(lián)合港交所進行的上市架構(gòu)建議咨詢起因和演進，也與另一個重要背景緊密關(guān)聯(lián)，即：近年來港股市場上妖股、老千股屢屢興風(fēng)作浪、屢禁不止。為此，業(yè)界才有呼聲希望加強對市場審批的監(jiān)管及把關(guān)。

　　對此，郭思治表示舉雙手贊成，他指出，香港創(chuàng)業(yè)板上妖股、老千股橫行，股價大幅波動，令中小投資者蒙受損失，“這些在創(chuàng)業(yè)板上市的新股多以配售形式登陸，配售價格之低與上市后股價之高，令參與配售少數(shù)人從‘小圈子炒作’中大賺一筆。當(dāng)股價下跌時，特別是跌幅超過50%時，又會吸引不明真相的投資者入場、被套，因為即使股價從高點回落50%，‘小圈子’的持股者仍能獲得可觀的價差利潤�！�

　　郭思治建議，香港證監(jiān)會及港交所應(yīng)修訂現(xiàn)行的創(chuàng)業(yè)板配售上市制度，改為擬上市公司至少有10%的股權(quán)進行公開發(fā)售，并對高管及持股機構(gòu)投資者設(shè)定適當(dāng)?shù)南奘燮冢�以有效防止市場操縱行為。