經過18年的發(fā)展，公募行業(yè)規(guī)模超過8萬億，基金公司家數(shù)也擴展至109家，但是首尾兩頭差距逐漸擴大，馬太效應愈加明顯。

數(shù)據(jù)顯示，華夏、南方等“老十家”依然堅挺，天弘、易方達等則成為“新十家”。每年，基金行業(yè)都會崛起一些后起之秀，但是更多的則做了“分母”，在股東變更、團隊震蕩中內耗，垂死掙扎狀。

業(yè)內人士認為，在馬太效應持續(xù)發(fā)酵下，雖然突圍癥結因素頗多，但并不表示市場沒有突圍的機會。隨著投資者結構的變化以及FOF等新產品的火熱，下一個突圍的中小基金公司可能已不遠。

馬太效應發(fā)酵

“基金公司的公募規(guī)模生死線是100億元，如果達到不這個標準，基本就會虧損。”近日，廣東某公募基金的一位負責人指出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年年中，有36家基金公司的公募規(guī)模不及百億元，而中原英石、華宸未來、紅土創(chuàng)新等8家基金公司的公募規(guī)模不足10億元。其中，最小的中原英石公募規(guī)模只有0.1億元。

而19家基金公司的公募規(guī)模則超過1000億元，其中規(guī)模最大的天弘基金和華夏基金分別達到8505億元和5061億元。

據(jù)上海證券基金評價研究中心分析師李穎介紹，在他們設計的基金公司評價體系中，對總規(guī)模200億元以下的基金公司的成長能力打分較低。因為這類公司 一般盈利狀況不佳甚至虧損，致使股東頻繁動蕩，進一步導致核心管理團隊動蕩，從而影響到公司業(yè)績、規(guī)模等。

7月26日，證監(jiān)會批準了中原英石變更股權和實際控制人，原控股股東中原證券將34%股權、股東安石投資32%股權轉讓給太平資產管理有限公司，變更后太平資管持股66%，成為控股股東�？毓蓹嘧兏�的背后則是同行里規(guī)模最小、股權激勵擱淺、高管投研團隊接連動蕩。

另外，在新業(yè)務的拓展上，中小基金公司也在遭受“排擠”，比如銀行委外雖然蛋糕比較龐大，但很多銀行是有門檻的，這也是為什么行業(yè)的馬太效應會更明顯的原因之一。

“小基金公司一開始只能找一些農商行合作，隨著規(guī)模變大再逐漸與大的銀行開展合作，這需要一個過程�！鄙鲜龉�募業(yè)務負責人透露。

李穎指出，形成當前基金行業(yè)的馬太效應主要有三大原因：一是基金行業(yè)發(fā)展歷史沿革和競爭環(huán)境變化。成立較早的基金公司有著多年的積累，投資者認可度較高。而新成立的基金公司難以復制他們的環(huán)境，必須要面對全資產管理行業(yè)的競爭，包括險資、私募等；第二個因素是基金銷售機構天然就會選擇市場口碑好、在銷售費用方面能予以強支持的基金公司，使得實力雄厚基金公司能夠獲得更多銷售機構支持；第三個因素是，跟老基金公司比，新成立的基金公司在戰(zhàn)略規(guī)劃、產品設計思路、對投資者需求把握方面等不具備優(yōu)勢，甚至處于劣勢。

突圍三大癥結

“強者愈強，弱者愈弱”的現(xiàn)象橫亙在基金行業(yè)多年，每家中小基金都在思索如何突圍，但時至今日絕大多數(shù)嘗試者都做了“分母”。

癥結在哪里？金鷹基金總經理劉巖指出了三點：一是公司治理結構問題。一方面股東與經營管理人之間缺乏長期利益綁定機制，經營管理人行為容易短期化，不利于股東長期利益；另一方面，人力資本的核心地位不夠突出，經營管理人的話語權相對較弱，公司經營管理團隊的穩(wěn)定性無法得到保障。二是，泛資產管理行業(yè)剛性兌付產品占比仍然較高，實際無風險收益率被扭曲，導致嚴格要求由買者自擔風險的基金管理行業(yè)在整體競爭上處于劣勢。三是，投資者長期投資和資產配置理念還需要進一步培養(yǎng)。公募基金“好做不好賣，好賣不好做”的現(xiàn)象依然十分普遍。這也間接導致行業(yè)內很多公司考核目標與激勵機制短期化，不利于行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

股東與管理團隊的目標不一致，一直是困擾基金行業(yè)發(fā)展的主要問題，也有不少管理層和股東私下鬧掰出走的案例，甚至股東不堪虧損退出，這兩方面均會導致核心團隊動蕩，進而影響到公司的業(yè)績和規(guī)模，這是一個惡性循環(huán)。

因此，業(yè)內人士指出，對中小基金公司來說，首要解決的一個問題，就是管理團隊和股東之間的關系。劉巖認為，證監(jiān)會和基金業(yè)協(xié)會鼓勵專業(yè)人士、經營管理人持股以及建立長效激勵機制是未來這個行業(yè)最大的希望之所在。

為了挽留人才，自2013年以來，股權激勵和事業(yè)部激勵成為基金行業(yè)的兩大法寶，匯添富、嘉實、天弘、中歐等均試水。不過，兩年多的時間過去了，從整個行業(yè)的情況來看，這兩大方式并非靈丹妙藥，一試就靈，能否因此取得良好的效果，需要多方面支持保障。

據(jù)前海開源首席經濟學家楊德龍介紹，前海開源是國內第一家、也是唯一一家在發(fā)起人協(xié)議、公司章程、股東會決議和董事會決議等正式文件中，都明確規(guī)定了公司高管及投研核心團隊股權激勵及基金經理績效激勵的公募基金公司，從制度上確保上述政策落到實處這不僅僅只是口頭承諾，而是具備法律效力。

此外，前海開源股權設計上，也為日后實施的股權激勵提供了便利。數(shù)據(jù)顯示，前海開源在實施股權激勵之初，將股權進行了調整，僅有四家股東，開源證券、北京長和世紀資產管理有限公司、北京中盛今期投資管理有限公司，以及深圳和合投信資產管理合伙企業(yè)，其中最后一個是前海開源的員工持股合伙企業(yè)。四家公司平均享有25%的股權，這意味著，未來前海開源的股權激勵不會受到“一言堂”式的股東掣肘。

機構投資者、FOF是突破點

“在突圍中，雖然不少基金公司做了分母，但并不表示市場沒有突圍的機會�！崩罘f指出，在不同的行情下，每年都會有基金公司取得突破，有些是順應時代潮流的發(fā)展，有的是把握住了行情的特點，有的是加強了股東的優(yōu)勢。

近年來，天弘基金和財通基金的“逆襲”之路成為不少中小型基金公司競相模仿的對象。不過，在業(yè)內人士看來，這兩條道路難以復制。

“天弘基金應該是一個特定案例。天弘基金早期資產管理規(guī)模和產品業(yè)績排名較為靠后�！崩罘f指出，在阿里集團介入后，天弘通過把握投資者細分市場的需求，再加上先發(fā)優(yōu)勢和流量優(yōu)勢，在現(xiàn)金管理市場形成強大的護城河。很明顯，天弘之路是不可復制的。

隨著并購重組近幾年的大熱，主攻定增市場的財通基金成為“定增王”，不過他們的公募規(guī)模仍然較小。

“財通基金的做法是很多小型基金包括剛拿到牌照的基金公司模仿的對象，通過取得公募牌照開展類私募業(yè)務，面向非公眾投資者業(yè)務，比如平安大華�！崩罘f指出，但這條路子在監(jiān)管出來后（非貨幣型基金公募規(guī)模低于200億元的不能設子公司），也成為比較難以復制的模式。

其實，除了“復制”他人，一些積極的變化也在基金行業(yè)醞釀。“以前很少基金公司有戰(zhàn)略發(fā)展部門，近來我們調研發(fā)現(xiàn)不少基金公司設立了該部門，通常叫做產品設計部門，希望有個部門統(tǒng)籌規(guī)劃產品，這也是激烈競爭之下，基金公司做的積極轉變�！崩罘f說。

2015年末，基金行業(yè)的機構投資者占比大大超過了個人投資者，這在歷史上前所未有。很多基金公司希望通過這一系統(tǒng)變化尋找自己發(fā)展的道路，比如華寶興業(yè)。

“一些基金公司希望在滿足機構投資者需求的市場中探索自己的發(fā)展之道。像今年市場出現(xiàn)了一些募集規(guī)模較大、產品特色鮮明的產品，比如封閉5年期固定收益類產品，很大程度上是為特定機構投資者需求定制的�！崩罘f表示。

另外，據(jù)21世紀經濟報道記者了解，一些中小型基金公司正在備戰(zhàn)FOF，并選擇以此為突破點�！拔覀儠r刻關注創(chuàng)新業(yè)務，比如FOF�！鄙鲜龉�募負責人表示。