由于券商等通道公司有客戶資源而且費用低廉，對于很多沒有募資能力的小私募而言，通道是其起家的重要手段。但是7月18日實施的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》（以下簡稱資管新規(guī)），對資管通道業(yè)務(wù)造成沖擊，中小私募或被迫走向自主發(fā)行的道路。這些私募從成本等方面考慮，更多的傾向于把一些繁雜的業(yè)務(wù)外包。對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著私募自主發(fā)行的不斷壯大，私募外包業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀橄乱粋�金礦。

私募資管通道受影響

據(jù)每日經(jīng)濟新聞投資寶記者了解，由于券商等通道公司有客戶資源而且費用低廉，對于很多沒有募資能力的小私募而言，通道是其起家的重要手段，包括重陽投資、景林資產(chǎn)等知名私募，其產(chǎn)品多數(shù)情況下也是以信托形式發(fā)行的。實際上，借道信托計劃或基金子公司專項計劃發(fā)行產(chǎn)品的投顧私募模式，是當前主流的私募產(chǎn)品形式，名義上的管理人是券商或者基金子公司，而私募基金管理人則以投資顧問的身份負責給出投資建議，再由券商或者基金子公司的交易系統(tǒng)下單。

有私募機構(gòu)人士認為，由于費用便宜，而且還在綜合業(yè)務(wù)上進行支持，私募才大量通過券商資管等通道發(fā)行產(chǎn)品。是在投顧模式監(jiān)管加強之后，將迫使絕大多數(shù)私募主動發(fā)行契約型私募產(chǎn)品。此前許多私募用投顧模式發(fā)產(chǎn)品，但后來改成自主發(fā)行后，產(chǎn)品反而不好發(fā)行了，不但規(guī)模上不去，而且募集的時間也延長了。因此，部分依賴于投顧模式卻無自主管理產(chǎn)品的私募機構(gòu)將受到?jīng)_擊，這些私募下一步或需要培養(yǎng)自己獨立發(fā)行產(chǎn)品的能力。

據(jù)了解，這兩年隨著私募行業(yè)的快速發(fā)展，行業(yè)魚龍混雜，監(jiān)管壓力很大，其中投資顧問業(yè)務(wù)違規(guī)風險屢屢發(fā)生，投訴眾多。對此，中興匯金王輝煌表示，資管“3+3”新規(guī)指向更嚴格的方向，即募集人和投資顧問分別承擔不同的責任。此外“3+3”新規(guī)還大大抬高了私募類投顧的門檻，借通道發(fā)產(chǎn)品將更加困難，對于券商和基金子公司這些企業(yè)的資金通道業(yè)務(wù)而言，這一新規(guī)將對這些公司利潤造成重大影響。而在投顧模式受限后，借通道發(fā)產(chǎn)品的時代一去不復(fù)返了，現(xiàn)在私募應(yīng)該強調(diào)自己發(fā)產(chǎn)品，然后走正常的PB通道（主經(jīng)紀商業(yè)務(wù)）來滿足交易需求。

在西藏琳瑯投資王琳看來，這一規(guī)定將強化投顧模式的私募監(jiān)管要求，并將迫使絕大多數(shù)私募主動發(fā)行契約型私募產(chǎn)品。而隨著投顧模式監(jiān)管的升級，將會對私募通道業(yè)務(wù)帶來影響。中小私募未來發(fā)展只有靠自主發(fā)行和與專業(yè)私募銷售兩條路。這樣必然也會影響到券商資管產(chǎn)品通道業(yè)務(wù)，而其核心是對客戶資源的爭奪。王琳認為，未來的總趨勢是專業(yè)分工協(xié)作、各用其長，要做好私募，核心是公司的風控和持續(xù)盈利能力。

旭誠資產(chǎn)陳贇表示，隨著對私募行業(yè)的規(guī)范日趨嚴格，資管新規(guī)或?qū)⑻蕴�一些不合�?guī)的私募，原來套個通道就可以管理產(chǎn)品來規(guī)避監(jiān)管，現(xiàn)在行不通。投顧合規(guī)化，有利于監(jiān)管的全面覆蓋。

私募外包也是好選擇

有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著私募行業(yè)的不斷壯大，行業(yè)規(guī)范也在加強，對私募信披、營銷、估值等提出了更高的要求，市場上陸續(xù)出現(xiàn)了各類私募外包服務(wù)的第三方公司，有專業(yè)提供信披業(yè)務(wù)的平臺，有做專門服務(wù)于私募的律師事務(wù)所，有做私募銷售的公司等。而資管新規(guī)或?qū)�強化投顧模式的私募監(jiān)管，并將迫使絕大多數(shù)私募主動發(fā)行契約型私募，私募外包業(yè)務(wù)可能成為下一個金礦。

深圳一私募總經(jīng)理向記者表示，對于像公司這樣的成立不久的私募來說，系統(tǒng)建設(shè)成本和中后臺人員成本壓力大，而外包業(yè)務(wù)不僅可以控制成本，而且可以剔除一些不必要的繁雜瑣事，專注投資。但據(jù)了解，就外包市場來看，要想一攬子承接下私募基金的所有系統(tǒng)建設(shè)和營銷推廣、信息披露、估值核算等外包業(yè)務(wù)，需要企業(yè)投入巨量資金來搭建平臺，這也是筆不小的費用，因此從目前來看，以專業(yè)化分工為主的外包或成為主流。

王琳表示，在目前的市況下，中小私募自主發(fā)行產(chǎn)品也有不小的難度。首先是產(chǎn)品的設(shè)計問題，要在競爭激烈的市場發(fā)行產(chǎn)品募集資金不是很容易；其次是沒品牌、缺少市場公信力和號召力，募集資金困難；第三是會面臨新的募集辦法的程序執(zhí)行問題，合格投資人界定、冷靜期、回訪制度、協(xié)會備案等，都會加大中小私募的運營成本；因此未來專業(yè)分工、各盡其長、協(xié)作共贏，可能是私募資管行業(yè)發(fā)展的大方向。未來大資管行業(yè)發(fā)展的總體格局可能是：善于投資的人做好資管，客戶資源豐富和善于開發(fā)客戶的做銷售。

來自基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月底，管理規(guī)模在20億~50億元的私募基金管理人367家，管理規(guī)模在50億~100億元的134家，管理規(guī)模100億元以上的117家。這意味著，私募業(yè)中，中小私募占絕大部分。而據(jù)記者了解，很多私募就是幾個投資經(jīng)理的合伙，他們擅長于市場投資，但卻對私募基金運營的法律法規(guī)、信息披露等眾多常規(guī)性工作不甚了解，對于他們來說，如果單獨成立部門，成本比較高昂，外包對他們來說是最佳選擇。