上交所在日常監(jiān)管中關(guān)注到，投資者在大宗交易中的異常交易行為，通常表現(xiàn)為利用大宗交易成交數(shù)量多以及成交價格較市價有所折扣的特點進行利益輸送。在這一過程中，投資者無論是通過大宗交易高價買入對手方證券，還是先通過競價交易買入證券后再通過大宗交易低價賣出給對手方，相關(guān)行為都可能對證券交易價格產(chǎn)生影響，干擾了證券市場交易秩序。

　　某投資者A以4.63元通過競價交易系統(tǒng)買入某股票666.40萬股。次日，通過大宗交易系統(tǒng)以4.20元賣出667萬股，虧損約287萬元。在一段時間內(nèi)，該投資者連續(xù)5次進行類似交易，累計虧損約1017萬元。經(jīng)進一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，與該投資者進行上述大宗交易的對手方是同一人，且是該投資者的關(guān)聯(lián)方B。B在較短時間內(nèi)，通過大宗交易以明顯低于同期二級市場成交價的價格大量買入股票，獲取了利益。

　　對此，上交所認為，該案例中，投資者在大宗交易中的成交價格雖在交易規(guī)則允許的范圍之內(nèi)，但投資者A在大宗交易系統(tǒng)與競價交易系統(tǒng)之間頻繁進行日內(nèi)或隔日反向交易，并利用價格差異累計向投資者B進行利益輸送，相關(guān)行為已構(gòu)成大宗交易異常行為。

　　2003年8月，上交所推出大宗交易制度，是為提高大宗證券的成交效率，減少大宗證券交易對證券競價交易價格的沖擊。依據(jù)上交所交易規(guī)則，大宗交易的交易時間、價格形成機制、價格范圍等規(guī)定均與競價交易規(guī)則有所區(qū)別，但和競價交易一樣都屬于場內(nèi)交易。

　　上交所介紹，上述案例屬于《證券異常交易實時監(jiān)控細則》第八條第（十一）項規(guī)定的“涉嫌通過證券交易進行利益輸送，且成交金額較大的”的情形，構(gòu)成大宗交易異常行為。通常情況下，上交所將綜合投資者在大宗交易與競價交易系統(tǒng)中進行反向交易的行為頻次、金額，大宗交易成交價格與二級市場價格的價差，以及該投資者的累計虧損金額這三項因素來判斷其是否存在大宗交易異常行為。

　　另外，如果投資者的大宗交易行為出現(xiàn)《交易規(guī)則》第6.1條第（十二）項規(guī)定的“在大宗交易中進行虛假或其他擾亂市場秩序的申報”情形的，上交所也將及時采取相應(yīng)的監(jiān)管行動。

　　上交所還介紹，在證券異常交易行為監(jiān)管中，交易型開放式指數(shù)基金（ETF）也具有一定的典型性。ETF作為跟蹤一籃子證券的指數(shù)化產(chǎn)品，一經(jīng)推出便受到了投資者的青睞。投資者可以通過申購、贖回或二級市場買賣ETF份額的方式進行投資，也可以通過申購、贖回與二級市場買賣相結(jié)合的方式進行套利交易。在這些交易中，由證券交易所根據(jù)基金管理人提供的計算方法及每日提供的申購、贖回清單，按照清單內(nèi)組合證券的最新成交價格計算出的基金份額參考凈值（以下簡稱“IOPV值”），是投資者控制價格風(fēng)險和進行套利交易決策的重要參考，對于維持ETF市場交易秩序具有重要作用。

　　上交所在日常監(jiān)管中關(guān)注到，有投資者在參與ETF二級市場交易過程中，大量、大額申報交易相關(guān)ETF，使得其交易價格與IOPV值發(fā)生大幅偏離，以致可能影響其他投資者對該ETF價值的判斷。鑒此，如果投資者在參與ETF的交易中，出現(xiàn)上交所《交易規(guī)則》第6.1條及《證券異常交易實時監(jiān)控細則》第八條等所規(guī)定的情形，并導(dǎo)致ETF交易價格與IOPV值大幅偏離的，其行為即可構(gòu)成ETF異常交易行為。