上周，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《征求意見(jiàn)稿》）出爐，一石激起千層浪，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)緊張起來(lái)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，政策一旦落地，不僅會(huì)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品格局產(chǎn)生巨大影響，信托、券商、基金子公司也都會(huì)受到?jīng)_擊。

中國(guó)基金報(bào)記者從多位基金子公司人士處了解到，自5月份關(guān)于基金子公司征求意見(jiàn)稿出臺(tái)后，各大公司已經(jīng)開(kāi)始收縮通道類業(yè)務(wù)，目前不少通道業(yè)務(wù)已重回信托懷抱。同時(shí)，在通道業(yè)務(wù)普遍受限的情況下，業(yè)務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)上升；未來(lái)基金公司急需尋找新的業(yè)務(wù)方向，委外業(yè)務(wù)或成為新的爭(zhēng)奪對(duì)象。

  子公司婉拒新通道業(yè)務(wù)

  回流信托或成趨勢(shì)

在5月份《基金公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)指引（征求意見(jiàn)稿）》下發(fā)后，基金子公司就開(kāi)始收縮通道業(yè)務(wù)，而銀行新規(guī)的征求意見(jiàn)稿出臺(tái)后，子公司通道業(yè)務(wù)再一次受到?jīng)_擊，未來(lái)這一業(yè)務(wù)或回流信托公司�！白�5月份《征求意見(jiàn)稿》發(fā)布以來(lái)，我們就開(kāi)始控制規(guī)模增長(zhǎng)速度，結(jié)束了很多此前已經(jīng)運(yùn)作成熟的業(yè)務(wù)。據(jù)我了解，目前各家基金子公司情況基本都是如此。”一家千億規(guī)模的子公司總經(jīng)理表示，《征求意見(jiàn)稿》規(guī)定信托為銀行理財(cái)投資非標(biāo)的唯一通道，不能對(duì)接資管計(jì)劃，這對(duì)基金子公司通道業(yè)務(wù)是很大的沖擊。

另一位基金子公司人士也表示，很多子公司的通道業(yè)務(wù)都受到限制，不敢輕易引進(jìn)新資金。目前不少業(yè)務(wù)已經(jīng)回歸到信托渠道。有銀行人士透露，“我們的項(xiàng)目問(wèn)了好幾家基金子公司，都說(shuō)不接通道業(yè)務(wù)，要限制規(guī)模，于是只好都找信托通道做了。”

滬上一位基金子公司人士直言，凈資本管理辦法實(shí)施后，基金子公司通道業(yè)務(wù)費(fèi)率至少提高到千分之二，失去了成本優(yōu)勢(shì)，信托計(jì)劃將再次成為通道類業(yè)務(wù)的主角。

實(shí)際上，據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者了解，目前已經(jīng)有一批通道業(yè)務(wù)回流信托，主要是非標(biāo)業(yè)務(wù)和股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)。產(chǎn)業(yè)基金、政府引導(dǎo)基金等繼續(xù)使用基金子公司通道，信托對(duì)這兩類業(yè)務(wù)在成本上更加敏感，基金子公司仍然具有優(yōu)勢(shì)。

通道業(yè)務(wù)會(huì)完全消亡么？“個(gè)人預(yù)測(cè)，通道業(yè)務(wù)應(yīng)該會(huì)留存下來(lái)一些，銀行還有一些需求�！币晃换�金子公司人士表示�！半S著政策收緊，未來(lái)銀行系基金子公司憑借股東項(xiàng)目資源將擁有更大的優(yōu)勢(shì)，股東背景成為基金子公司的一大關(guān)鍵因素。當(dāng)然，也要看股東是否愿意對(duì)基金子公司進(jìn)行增資，不排除有基金子公司獲得增資去運(yùn)作通道業(yè)務(wù)可能�！�

通道業(yè)務(wù)費(fèi)用或繼續(xù)提升

在通道業(yè)務(wù)全面受限的背景下，各機(jī)構(gòu)收取的相關(guān)費(fèi)用也在提高。

滬上一位基金公司人士介紹，目前整個(gè)行業(yè)都受到限制，自然會(huì)提高收費(fèi)水平�！白�5月份《征求意見(jiàn)稿》出臺(tái)后，傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，我們逐漸調(diào)整了業(yè)務(wù)報(bào)價(jià)。不過(guò)，此前我們公司通道業(yè)務(wù)費(fèi)用已經(jīng)不低，因此漲幅并不是很明顯�！鄙钲谝患一�金子公司人士表示，未來(lái)通道業(yè)務(wù)收費(fèi)可能還會(huì)提高。

另?yè)?jù)一位基金子公司副總經(jīng)理透露，目前通道業(yè)務(wù)收費(fèi)都在千分之一以上，這一水平較今年5月之前已經(jīng)漲了3倍左右，他估計(jì)千分之三將會(huì)是費(fèi)用的上限。

中國(guó)基金報(bào)記者了解到，一直以來(lái)，信托公司、證券公司、基金公司都在爭(zhēng)搶通道業(yè)務(wù)，形成惡性競(jìng)爭(zhēng)局面。最早子公司通道業(yè)務(wù)的收費(fèi)在千分之一點(diǎn)五左右，去年直接降到萬(wàn)分之三至萬(wàn)分之五，目前又漲回來(lái)，在千分之一至千分之一點(diǎn)五左右。

“按照凈資本管理辦法來(lái)看，子公司接下來(lái)對(duì)通道的收費(fèi)會(huì)不斷提高，只有提高收費(fèi)才能覆蓋成本�！鄙鲜鲎庸�司人士表示。不過(guò)目前各業(yè)務(wù)部門之間存在矛盾，對(duì)提價(jià)的爭(zhēng)議很大，不少細(xì)節(jié)需要進(jìn)一步敲定。

“實(shí)際上，短期看供求關(guān)系已經(jīng)失衡。業(yè)務(wù)其實(shí)很多，但是子公司都無(wú)法接活�！币晃换�金子公司人士表示，長(zhǎng)期來(lái)看通道業(yè)務(wù)會(huì)慢慢減少，費(fèi)用也會(huì)越來(lái)越高。

此外還有人士表示，各機(jī)構(gòu)都有提價(jià)的壓力，信托通道也要考慮成本問(wèn)題。目前銀信合作融資類業(yè)務(wù)需要按照10.5%的比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，資本消耗水平較高，加之還要解決信托保障金繳納問(wèn)題，有“賠本賺吆喝”的意思。而且隨著經(jīng)濟(jì)下行，通道業(yè)務(wù)也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，信托公司需要提高定價(jià)能力。

看準(zhǔn)委外大市場(chǎng)

《征求意見(jiàn)稿》出臺(tái)，通道業(yè)務(wù)較多的基金子公司哭了，但一批看準(zhǔn)委外業(yè)務(wù)發(fā)展方向的公司笑了。

據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士介紹，未來(lái)委外資金很可能會(huì)快速增加。新規(guī)的推出，一方面控制了理財(cái)資金投資在權(quán)益市場(chǎng)和非標(biāo)市場(chǎng)的比例，另一方面也是在逐漸推行理財(cái)資產(chǎn)的去杠桿。對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，在短暫的去風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、去杠桿之后，很可能通過(guò)委外來(lái)追逐更高收益。目前來(lái)看，委外產(chǎn)品占理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模大概是5%~10%，相當(dāng)于2萬(wàn)億規(guī)模的理財(cái)資金在給基金或券商的投資做優(yōu)先級(jí)杠桿，委外資金很可能會(huì)快速增加。

據(jù)深圳一位基金子公司人士表示，《征求意見(jiàn)稿》出來(lái)之后，委外資金會(huì)加大力度配置固定收益類產(chǎn)品。他們的基金子公司就在加強(qiáng)固收、量化等多種主動(dòng)管理能力，并且在固定收益類領(lǐng)域布局較強(qiáng)的投資人才，目標(biāo)直指委外資金�！澳壳拔覀円苍诜e極尋找委外資金對(duì)接，這塊業(yè)務(wù)不怎么消耗資本金，規(guī)模也比較容易做大，是我們的發(fā)展方向�！比A南一位基金子公司人士也表示，目前正在積極和各大商業(yè)銀行、尤其是城市商業(yè)銀行溝通，看準(zhǔn)他們的需求，積極布局。

不過(guò)，有些基金子公司將委外業(yè)務(wù)完全放在母公司專戶�！拔�外資金是公司目前重點(diǎn)發(fā)力的業(yè)務(wù)，主要是母公司專戶承接，子公司還要在其他領(lǐng)域進(jìn)行開(kāi)拓，比如ABS業(yè)務(wù)等�！庇凶庸�司人士如此表示。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，《征求意見(jiàn)稿》出臺(tái)，很可能導(dǎo)致基金子公司在整個(gè)公司戰(zhàn)略地位的調(diào)整，此前兩三年基金子公司一直是基金公司發(fā)展的重點(diǎn)，而未來(lái)這一情況或發(fā)生改變。